Ποιοι είναι οι κίνδυνοι έναντι των ανταμοιβών;
Τα παράγωγα χρησιμοποιούνται συχνά για εμπορεύματα , όπως πετρέλαιο, βενζίνη ή χρυσό. Μια άλλη κατηγορία στοιχείων ενεργητικού είναι τα νομίσματα, συχνά το δολάριο ΗΠΑ . Υπάρχουν παράγωγα με βάση μετοχές ή ομόλογα. Ακόμη άλλοι χρησιμοποιούν επιτόκια , όπως η απόδοση στο σημείωμα του Δημοσίου 10 ετών .
Ο πωλητής της σύμβασης δεν χρειάζεται να κατέχει το υποκείμενο περιουσιακό στοιχείο. Μπορεί να εκπληρώσει τη σύμβαση, δίνοντας στον αγοραστή αρκετά χρήματα για να αγοράσει το περιουσιακό στοιχείο στην επικρατούσα τιμή. Μπορεί επίσης να δώσει στον αγοραστή ένα άλλο παράγωγο συμβόλαιο που αντισταθμίζει την αξία του πρώτου. Αυτό καθιστά τα παράγωγα πολύ ευκολότερα στο εμπόριο από το ίδιο το περιουσιακό στοιχείο.
Συναλλαγές Παραγώγων
Το 2016, διαπραγματεύθηκαν 25 δισ. Συμβόλαια παραγώγων. Η Ασία διέθεσε το 36% του όγκου, ενώ η Βόρεια Αμερική διαπραγματεύθηκε 34%. Είκοσι τοις εκατό των συμβάσεων διατέθηκαν στην Ευρώπη. Οι συμβάσεις αυτές ανήλθαν σε 570 τρισεκατομμύρια δολάρια το 2016. Αυτό είναι έξι φορές μεγαλύτερο από το οικονομικό αποτέλεσμα του κόσμου.
Περισσότερο από το 90% των 500 μεγαλύτερων εταιρειών παγκοσμίως χρησιμοποιούν παραγώγους για τη μείωση του κινδύνου. Για παράδειγμα, μια προθεσμιακή σύμβαση υπόσχεται την παράδοση των πρώτων υλών σε μια συμφωνημένη τιμή. Με αυτόν τον τρόπο προστατεύεται η εταιρεία αν αυξηθούν οι τιμές. Οι εταιρείες συντάσσουν επίσης συμβάσεις για να προστατευθούν από τις μεταβολές των συναλλαγματικών ισοτιμιών και των επιτοκίων.
Τα παράγωγα καθιστούν τις μελλοντικές ταμειακές ροές πιο προβλέψιμες. Επιτρέπουν στις εταιρείες να προβλέπουν καλύτερα τα κέρδη τους. Αυτή η προβλεψιμότητα αυξάνει τις τιμές των μετοχών. Οι επιχειρήσεις χρειάζονται στη συνέχεια λιγότερα μετρητά για να καλύψουν τις καταστάσεις έκτακτης ανάγκης. Μπορούν να επανεπενδύσουν περισσότερο στην επιχείρησή τους.
Το μεγαλύτερο μέρος των συναλλαγών σε παράγωγα γίνεται από τα αμοιβαία κεφάλαια κινδύνου και άλλους επενδυτές για να κερδίσουν περισσότερη μόχλευση .
Αυτό οφείλεται στο γεγονός ότι τα παράγωγα απαιτούν μόνο μια μικρή προκαταβολή, η οποία ονομάζεται "πληρωμή στο περιθώριο". Πολλά συμβόλαια παραγώγων αντισταθμίζονται ή εκκαθαρίζονται από άλλο παράγωγο προτού τεθεί σε ισχύ. Αυτό σημαίνει ότι αυτοί οι έμποροι δεν ανησυχούν για το να έχουν αρκετά χρήματα για να πληρώσουν το παράγωγο εάν η αγορά εναντίον τους. Αν κερδίσουν, εισπράττουν.
OTC
Περισσότερο από το 95 τοις εκατό όλων των παραγώγων διακινούνται μεταξύ δύο εταιρειών ή εμπόρων που γνωρίζουν ο ένας τον άλλον προσωπικά. Αυτές ονομάζονται επιλογές " πέρα από το μετρητή ". Διακινούνται επίσης μέσω ενδιάμεσου φορέα, συνήθως μεγάλης τράπεζας.
Ανταλλαγές
Μόνο το 4% των παγκόσμιων παραγώγων διαπραγματεύονται σε χρηματιστήρια. Αυτές οι δημόσιες ανταλλαγές ορίζουν τυποποιημένους συμβατικούς όρους. Προσδιορίζουν τα ασφάλιστρα ή τις εκπτώσεις στην τιμή της σύμβασης. Αυτή η τυποποίηση βελτιώνει τη ρευστότητα των παραγώγων. Αυτά τα καθιστούν περισσότερο ή λιγότερο ανταλλάξιμα, καθιστώντας τα πιο χρήσιμα για αντιστάθμιση .
Οι ανταλλαγές μπορούν επίσης να είναι ένα κέντρο συμψηφισμού, ενεργώντας ως ο πραγματικός αγοραστής ή πωλητής του παραγώγου. Αυτό καθιστά ασφαλέστερο για τους εμπόρους, δεδομένου ότι γνωρίζουν ότι η σύμβαση θα εκπληρωθεί. Το 2010, ο Νόμος περί μεταρρύθμισης της Wall Street των Dodd-Frank απαιτούσε τα παράγωγα εξωχρηματιστηριακών παραγώγων να μεταφερθούν σε ανταλλαγή. Οι λεπτομέρειες για το πώς να το κάνουμε αυτό εξακολουθούν να επεξεργάζονται.
(Πηγή: " Εισαγωγή στην παγκόσμια αγορά παραγώγων ", ομάδα Deutsche Bourse.)
Η μεγαλύτερη ανταλλαγή είναι ο Όμιλος CME. Είναι η συγχώνευση μεταξύ του Σικάγου Συμβουλίου Εμπορίου, του Chicago Mercantile Exchange (που ονομάζεται επίσης CME ή του Merc) και του Χρηματιστηρίου Εμπορευμάτων της Νέας Υόρκης. Διαχειρίζεται παράγωγα σε όλες τις κατηγορίες περιουσιακών στοιχείων.
Τα δικαιώματα προαίρεσης αγοράς μετοχών διαπραγματεύονται στο Χρηματιστήριο Επιλογών Διοίκησης του NASDAQ ή του Σικάγου. Τα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης διαπραγματεύονται στο Intercontinental Exchange. Απόκτησε το Συμβούλιο Εμπορίου της Νέας Υόρκης το 2008. Επικεντρώνεται στις γεωργικές και χρηματοοικονομικές συμβάσεις, ιδίως στον καφέ, το βαμβάκι και το νόμισμα. Αυτές οι ανταλλαγές ρυθμίζονται από την επιτροπή διαπραγμάτευσης μελλοντικών εμπορικών συναλλαγών εμπορευμάτων ή την Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς . Για μια λίστα ανταλλαγών, βλ. Οργανισμοί Εμπορίας, Οργανισμοί Εκκαθάρισης και Οργανισμοί Αυτορρύθμισης SEC.
Είδη χρηματοοικονομικών παραγώγων
Τα πιο περιβόητα παράγωγα είναι οι εξασφαλισμένες υποχρεώσεις χρέους . Τα CDO ήταν η κύρια αιτία της χρηματοπιστωτικής κρίσης του 2008 . Αυτές οι δέσμες χρέους όπως δάνεια αυτοκινήτων, χρέος πιστωτικών καρτών ή υποθήκες σε μια ασφάλεια. Η αξία του βασίζεται στην υποσχεθείσα αποπληρωμή των δανείων. Υπάρχουν δύο βασικοί τύποι. Το εμπορικό χαρτί που υποστηρίζεται από περιουσιακά στοιχεία βασίζεται στο εταιρικό και επιχειρηματικό χρέος. Οι τίτλοι που υποστηρίζονται από υποθήκες βασίζονται σε υποθήκες. Όταν η αγορά κατοικίας κατέρρευσε το 2006, το ίδιο συνέβη και με την αξία του MBS και στη συνέχεια του ABCP.
Ο πιο συνηθισμένος τύπος παραγώγου είναι μια ανταλλαγή. Πρόκειται για συμφωνία ανταλλαγής ενός περιουσιακού στοιχείου (ή χρέους) για ένα παρόμοιο. Ο σκοπός είναι να μειωθεί ο κίνδυνος και για τα δύο μέρη. Οι περισσότερες από αυτές είναι είτε ανταλλαγές νομισμάτων είτε ανταλλαγές επιτοκίων . Για παράδειγμα, ένας έμπορος μπορεί να πωλεί μετοχές στις ΗΠΑ και να το αγοράζει σε ξένο νόμισμα για να αντισταθμίσει τον συναλλαγματικό κίνδυνο . Αυτά είναι OTC, επομένως δεν διαπραγματεύονται σε ανταλλαγή. Μια εταιρεία μπορεί να ανταλλάξει το ρεύμα κουπονιού σταθερού επιτοκίου ενός ομολόγου για ένα ρεύμα πληρωμών μεταβλητού επιτοκίου του ομολόγου άλλης εταιρείας.
Οι πιο περίφημες από αυτές τις πράξεις ανταλλαγής ήταν συμφωνίες ανταλλαγής κινδύνων αθέτησης ( credit default swaps) . Αυτό οφείλεται στο γεγονός ότι συνέβαλαν και στην οικονομική κρίση του 2008. Πωλήθηκαν για να ασφαλίσουν έναντι της αδυναμίας πληρωμής δημοτικών ομολόγων, εταιρικού χρέους ή τίτλων που εξασφαλίζονται με υποθήκες . Όταν η αγορά MBS κατέρρευσε, δεν υπήρχε αρκετό κεφάλαιο για την αποπληρωμή των κατόχων CDS. Γι 'αυτό η ομοσπονδιακή κυβέρνηση έπρεπε να εθνικοποιήσει την AIG . Τα CDS ρυθμίζονται τώρα από την CFTC.
Οι προθεσμιακές πράξεις είναι ένα άλλο παράγωγο OTC. Πρόκειται για συμφωνίες για αγορά ή πώληση ενός περιουσιακού στοιχείου σε μια συμφωνημένη τιμή σε μια συγκεκριμένη ημερομηνία στο μέλλον. Τα δύο μέρη μπορούν να προσαρμόσουν τις προσφορές τους πολύ. Τα προθεσμιακά συμβόλαια χρησιμοποιούνται για την αντιστάθμιση κινδύνου σε βασικά προϊόντα , επιτόκια, συναλλαγματικές ισοτιμίες ή μετοχές. (Πηγή: "Επισκόπηση των παραγώγων", CBOE.)
Ένας άλλος σημαντικός τύπος παραγώγου είναι συμβόλαιο μελλοντικής εκπλήρωσης . Οι πιο ευρέως χρησιμοποιούμενες είναι τα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης επί εμπορευμάτων . Από αυτά, τα σημαντικότερα είναι τα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης των τιμών πετρελαίου . Αυτό οφείλεται στο γεγονός ότι ορίζουν την τιμή του πετρελαίου και, τελικά, τη βενζίνη.
Ένας άλλος τύπος παραγώγου παρέχει απλώς στον αγοραστή τη δυνατότητα να αγοράσει ή να πουλήσει το περιουσιακό στοιχείο σε συγκεκριμένη τιμή και ημερομηνία. Οι πιο ευρέως χρησιμοποιούμενες επιλογές . Το δικαίωμα αγοράς μετοχών είναι δικαίωμα αγοράς και το δικαίωμα πώλησης είναι δικαίωμα πώλησης.
Ένας άλλος τύπος παραγώγου παρέχει απλώς στον αγοραστή τη δυνατότητα να αγοράσει ή να πουλήσει το περιουσιακό στοιχείο σε συγκεκριμένη τιμή και ημερομηνία. Οι πιο ευρέως χρησιμοποιούμενες επιλογές . Το δικαίωμα αγοράς είναι μια επιλογή αγοράς και το δικαίωμα πώλησης ενός αποθέματος είναι μια επιλογή πώλησης .
Τέσσερις κίνδυνοι παραγώγων
Τα παράγωγα έχουν τέσσερις μεγάλους κινδύνους. Το πιο επικίνδυνο είναι ότι είναι σχεδόν αδύνατο να γνωρίζουμε την πραγματική αξία του παραγώγου. Αυτό συμβαίνει επειδή βασίζεται στην αξία ενός ή περισσοτέρων υποκείμενων περιουσιακών στοιχείων. Η πολυπλοκότητα τους καθιστά δύσκολη την τιμολόγηση. Αυτός είναι ο λόγος που οι τίτλοι που εξασφαλίστηκαν με υποθήκες ήταν τόσο θανατηφόροι για την οικονομία . Κανείς, ούτε καν οι προγραμματιστές υπολογιστών που τις δημιούργησαν, ήξεραν τι ήταν η τιμή τους όταν οι τιμές των κατοικιών μειώθηκαν. Οι τράπεζες δεν επιθυμούν να τις ανταλλάσουν, επειδή δεν μπορούσαν να τις εκτιμήσουν.
Ένας άλλος κίνδυνος είναι επίσης ένα από τα πράγματα που τα κάνει τόσο ελκυστικά: μόχλευση . Για παράδειγμα, οι έμποροι futures υποχρεούνται να τοποθετήσουν μόνο το 2-10% της σύμβασης σε λογαριασμό περιθωρίου για να διατηρήσουν την κυριότητα. Αν η αξία του υποκείμενου περιουσιακού στοιχείου μειωθεί, πρέπει να προσθέσουν χρήματα στο λογαριασμό περιθωρίου για να διατηρήσουν αυτό το ποσοστό μέχρι να λήξει η σύμβαση ή να συμψηφιστεί. Εάν η τιμή του βασικού προϊόντος συνεχίσει να μειώνεται, η κάλυψη του περιθωρίου κέρδους μπορεί να οδηγήσει σε τεράστιες απώλειες. Το Κέντρο Εκπαίδευσης CFTC παρέχει πολλές πληροφορίες σχετικά με τα παράγωγα.
Ο τρίτος κίνδυνος είναι ο περιορισμός του χρόνου τους. Είναι ένα πράγμα να ποντάρετε ότι οι τιμές του φυσικού αερίου θα αυξηθούν. Ένα άλλο πράγμα είναι να προσπαθήσουμε να προβλέψουμε ακριβώς πότε θα συμβεί αυτό. Κανένας που αγόρασε την MBS σκέφτηκε ότι οι τιμές κατοικιών θα μειωθούν. Αυτό συμβαίνει επειδή την τελευταία φορά που έκαναν ήταν η Μεγάλη Ύφεση . Θεώρησαν επίσης ότι προστατεύονταν από CDS. Η σχετική μόχλευση σήμαινε ότι, όταν σημειώθηκαν απώλειες, αυξήθηκαν σε όλη την οικονομία. Επιπλέον, δεν είχαν ρυθμιστεί και δεν πωλήθηκαν σε χρηματιστήρια. Αυτός είναι ο μοναδικός κίνδυνος για τα εξωχρηματιστηριακά παράγωγα.
Τελευταίο αλλά εξίσου σημαντικό είναι το ενδεχόμενο απάτης. Ο Bernie Madoff δημιούργησε το σχέδιό του για τα παράγωγα. Η απάτη είναι αχαλίνωτη στην αγορά παραγώγων. Για να αποκαλύψετε τις τελευταίες απάτες σε συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης βασικών εμπορευμάτων, ανατρέξτε σε αυτήν την συμβουλευτική υπηρεσία του CTFC. (Πηγές: "Οι τράπεζες αντιμετωπίζουν νέους ελέγχους για τη διαπραγμάτευση παραγώγων", The New York Times, 3 Ιανουαρίου 2013. "Global Voice Survey Volume, Market Voice, 10 Μαρτίου 2017." Παγκόσμια αγορά παραγώγων OTC: Πρώτο εξάμηνο του 2016 " Συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης και δικαιώματα προαίρεσης αγοράς μετοχών, Q2 2016, "Τράπεζα Διεθνών Διακανονισμών, 20 Απριλίου 2017.)
Συχνές ερωτήσεις Ποιος επενδύει σε αμοιβαία κεφάλαια κινδύνου; | Πώς επηρεάζουν τα αμοιβαία κεφάλαια κινδύνου το Χρηματιστήριο; | Πώς επηρεάζουν τα αμοιβαία κεφάλαια κινδύνου την οικονομία; | Προκάλεσαν την οικονομική κρίση; | Αυτό που πραγματικά προκάλεσε την κρίση των στεγαστικών δανείων του subprime; | Ποιος ήταν ο ρόλος των παραγώγων για τη δημιουργία κρίσης του 2008; | Ποια ήταν η κρίση του Ταμείου Hedge Fund του LTCM;