Ορισμός, πώς λειτουργούν και κίνδυνοι έναντι των επιστροφών
Περισσότεροι από 8.000 hedge funds διαχειρίζονται $ 2.8 τρισεκατομμύρια το 2014, σύμφωνα με την HFR Inc. Αυτό είναι τριπλό το ποσό που διαχειρίζεται το 2004. Αν και τα hedge funds υπερέβησαν την χρηματιστηριακή αγορά τα τελευταία 15 χρόνια, συμπεριλαμβανομένης της οικονομικής κρίσης, έχουν υποφέρει από το 2009 .
Το S & P 500 αυξήθηκε κατά 137% (συμπεριλαμβανομένων των μερισμάτων) από τότε, σε σύγκριση με αύξηση 50% για τα αμοιβαία κεφάλαια κινδύνου. (Πηγές: "Τι υπάρχει σε ένα όνομα; Αμοιβαία χρηματοδότηση", The Wall Street Journal, 27 Μαρτίου 2015. "Τρεις τρόποι να επενδύσουμε σαν αμοιβαίο κεφάλαιο αντιστάθμισης κινδύνου", Rob Copeland και Gregory Zuckerman, The Wall Street Journal, 4 Αυγούστου 2014. ),
Το μεγαλύτερο μέρος αυτής της ανάπτυξης πηγαίνει στα πολύ μεγάλα κεφάλαια. Περισσότεροι από 75 δισεκατομμύρια δολάρια προστέθηκαν στους πόρους το 2014, αλλά το 90 τοις εκατό πήγε σε κεφάλαια που διαχειρίζονταν ένα δισεκατομμύριο δολάρια ή περισσότερα. Ένας λόγος είναι ότι οι θεσμικοί επενδυτές και άλλοι που επενδύουν σε αμοιβαία κεφάλαια αντιστάθμισης κινδύνου είναι πιο σίγουροι ότι θα πάνε με δοκιμασμένα ονόματα. Είναι πολύ επικίνδυνο να επενδύσετε με μια επιχείρηση εκκίνησης. Ως αποτέλεσμα, 864 επιχειρήσεις έκλεισαν το 2014, με μέσο όρο μόνο 70 εκατομμύρια δολάρια σε περιουσιακά στοιχεία. (Πηγή: "Hedge Funds: To Have and Not", Barron's, 30 Μαρτίου 2015.)
Ο όρος "hedge fund" εφαρμόστηκε για πρώτη φορά στη δεκαετία του 1940 στον εναλλακτικό επενδυτή Alfred Winslow Jones.
Δημιούργησε ένα αμοιβαίο κεφάλαιο που πώλησε μετοχές σύντομα στο πλαίσιο της στρατηγικής του. Το έκανε αυτό για να αντισταθμίσει τον κίνδυνο ότι οι μακρές θέσεις του στα αποθέματα θα χάσουν αξία.
Πώς λειτουργούν τα αμοιβαία κεφάλαια κινδύνου
Τα αμοιβαία κεφάλαια κινδύνου δημιουργούνται ως εταιρείες περιορισμένης ευθύνης ή εταιρείες περιορισμένης ευθύνης που προστατεύουν τον διαχειριστή και τους επενδυτές από τους πιστωτές εάν το ταμείο χρεοκοπήσει.
Η σύμβαση περιγράφει τον τρόπο πληρωμής του διαχειριστή. Μπορεί μερικές φορές να περιγράψει τι μπορεί να επενδύσει ο διαχειριστής, αλλά δεν υπάρχουν όρια.
Ορισμένοι διαχειριστές αμοιβαίων κεφαλαίων κινδύνου πρέπει να πληρώσουν ένα επιτόκιο φραγμού προτού πληρωθούν. Οι επενδυτές λαμβάνουν όλα τα κέρδη μέχρι να φθάσουν το ποσοστό φραγμού, τότε ο διευθυντής λαμβάνει ένα ποσοστό των κερδών. Τα περισσότερα αμοιβαία κεφάλαια αντιστάθμισης κινδύνου λειτουργούν βάσει του κανόνα "δύο και 20". Αυτό δηλώνει ότι κερδίζουν δύο τοις εκατό των περιουσιακών στοιχείων σε καλές και κακές στιγμές, ότι δεν υπάρχει κανένα εμπόδιο και ότι λαμβάνουν το 20% των κερδών. Πρόσφατα, τα συνταξιοδοτικά ταμεία και άλλοι θεσμικοί επενδυτές έχουν καταβάλει τουλάχιστον νεότερα αμοιβαία κεφάλαια αντιστάθμισης κινδύνου λιγότερο: "1,4 και 17." (Πηγή: "Γιατί τα αμοιβαία κεφάλαια κινδύνου κάνουν τόσα πολλά;" Ο New Yorker, 12 Μαΐου 2014.)
Ανταμοιβές Hedge Funds
Τα αμοιβαία κεφάλαια αντιστάθμισης κινδύνου προσφέρουν μεγαλύτερη οικονομική ανταμοιβή εξαιτίας του τρόπου καταβολής των διαχειριστών τους, των τύπων χρηματοπιστωτικών οχημάτων στα οποία μπορούν να επενδύσουν και της έλλειψης δημοσιονομικής ρύθμισης .
Οι διαχειριστές των αμοιβαίων κεφαλαίων αντιστάθμισης αντισταθμίζονται ως ποσοστό των κερδών που αποκομίζουν. Αυτό προσελκύει πολλούς επενδυτές που είναι απογοητευμένοι από το γεγονός ότι τα αμοιβαία κεφάλαια καταβάλλονται αμοιβές, ανεξάρτητα από την απόδοση των αμοιβαίων κεφαλαίων. Χάρη σε αυτή τη δομή αποζημίωσης, οι διαχειριστές των αμοιβαίων κεφαλαίων κινδύνου οδηγούνται να επιτύχουν υψηλότερες αποδόσεις της αγοράς.
Οι διαχειριστές των αμοιβαίων κεφαλαίων κινδύνου ειδικεύονται στη χρήση περίπλοκων παραγώγων , όπως συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης , δικαιώματα προαίρεσης και χρεωστικές υποχρεώσεις .
Τα παράγωγα επιτρέπουν στους διαχειριστές των hedge funds να κερδίζουν ακόμα και όταν η χρηματιστηριακή αγορά μειώνεται. Οι διαχειριστές των αμοιβαίων κεφαλαίων κινδύνου μπορούν να χρησιμοποιήσουν επιλογές πώλησης ή να πουλήσουν μετοχές σύντομα . Βασικά, τα προϊόντα αυτά κάνουν όλα δύο πράγματα: χρησιμοποιούν μικρά χρηματικά ποσά ή μόχλευση για τον έλεγχο μεγάλων ποσοτήτων αποθεμάτων ή εμπορευμάτων . Δεύτερον, πληρώνουν από ένα συγκεκριμένο χρονικό σημείο. Ο συνδυασμός μόχλευσης και χρονισμού σημαίνει ότι οι διαχειριστές πραγματοποιούν μεγάλες αποδόσεις όταν προβλέπουν σωστά την άνοδο ή την πτώση της αγοράς.
Δεδομένου ότι τα αμοιβαία κεφάλαια κινδύνου δεν ρυθμίζονται τόσο καλά όσο το χρηματιστήριο, έχουν την ελευθερία να επενδύσουν σε αυτές τις υψηλές αποδόσεις, αλλά κερδοσκοπικά, οικονομικά οχήματα. Για περισσότερες πληροφορίες, ανατρέξτε στο Δελτίο SEC για τα αμοιβαία κεφάλαια κινδύνου.
Κίνδυνοι αμοιβαίων κεφαλαίων κινδύνου
Τα αμοιβαία κεφάλαια κινδύνου είναι πολύ επικίνδυνα. Αυτός ακριβώς ο κίνδυνος προσελκύει πολλούς επενδυτές που πιστεύουν ότι ο υψηλότερος κίνδυνος οδηγεί σε υψηλότερη απόδοση.
Τα ίδια τρία χαρακτηριστικά που επιτρέπουν στα αμοιβαία κεφάλαια hedge να υπόσχονται μεγαλύτερες ανταμοιβές τα καθιστά πολύ επικίνδυνα. Πρώτον, οι διαχειριστές των αμοιβαίων κεφαλαίων κινδύνου καταβάλλουν ένα ποσοστό των αποδόσεων των κεφαλαίων τους. Τι συμβαίνει εάν το ταμείο χάσει χρήματα; Καταβάλλουν το αμοιβαίο κεφάλαιο ένα ποσοστό αυτής της ζημίας; Όχι, οι διαχειριστές παίρνουν το μηδέν, ανεξάρτητα από το πόσα χρήματα χάνουν. Αυτή η δομή σημαίνει ότι οι διαχειριστές των αμοιβαίων κεφαλαίων κινδύνου είναι πολύ ανεκτικοί σε κινδύνους. Αυτό κάνει τα κεφάλαια πολύ επικίνδυνα για τον επενδυτή, ο οποίος μπορεί να χάσει όλα τα χρήματα που έχουν επενδύσει στο ταμείο.
Δεύτερον, τα αμοιβαία κεφάλαια κινδύνου επενδύουν σε παράγωγα που είναι πολύ επικίνδυνα λόγω μόχλευσης. Οι επιλογές πρέπει να παραδοθούν μέσα σε ένα συγκεκριμένο χρονικό διάστημα. Αν κατά τη διάρκεια αυτής της χρονικής περιόδου συμβεί ένα «μαύρο κύκνο» ή ένα εντελώς απροσδόκητο οικονομικό γεγονός, ακόμα και αν ο διαχειριστής είναι σωστός σχετικά με τη μακροπρόθεσμη τάση, θα μπορούσε να χάσει την επένδυση. Με αυτή την έννοια, οι διαχειριστές των hedge funds προσπαθούν να χρονοτριβήσουν την αγορά, κάτι που κάποιοι θα έλεγαν ότι είναι πολύ δύσκολο, αν όχι αδύνατο.
Σε αντίθεση με τα αμοιβαία κεφάλαια , των οποίων οι ιδιοκτήτες είναι δημόσιες εταιρείες, τα αμοιβαία κεφάλαια αντιστάθμισης κινδύνου παραδοσιακά δεν ρυθμίζονται από την Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς . Η έλλειψη ρύθμισης σημαίνει ότι τα κέρδη από τα αμοιβαία κεφάλαια αντιστάθμισης κινδύνου δεν αναφέρονται στη SEC ή σε οποιοδήποτε άλλο ρυθμιστικό φορέα. Αν και τα αμοιβαία κεφάλαια κινδύνου εξακολουθούν να απαγορεύονται από απάτες, αυτή η έλλειψη εποπτείας δημιουργεί πρόσθετο κίνδυνο. Εκτός αυτού, οι επενδυτές του hedge fund είναι επίσης ιδιοκτήτες της LLC. Αυτό σημαίνει ότι θα μπορούσαν να χάσουν την επένδυσή τους αν το hedge fund χρεοκοπήσει ως επιχείρηση, ακόμα κι αν οι επενδύσεις είναι εντάξει.
Ποιος επενδύει σε αμοιβαία κεφάλαια κινδύνου
Οι θεσμικοί επενδυτές παρέχουν το 65% του κεφαλαίου που επενδύεται στα αμοιβαία κεφάλαια αντιστάθμισης κινδύνου. Διαχειρίζονται τα συνταξιοδοτικά ταμεία και τα κρατικά επενδυτικά ταμεία . Ασχολούνται επίσης με τα ταμειακά διαθέσιμα των ασφαλιστικών εταιρειών, των εταιρειών και των αμοιβαίων κεφαλαίων. Δεν διαθέτουν περισσότερα από 10 έως 20 τοις εκατό του ενεργητικού τους σε hedge funds.
Κατανοούν τον τρόπο με τον οποίο λειτουργεί η μόχλευση . Θα πρέπει να είναι καλοί δικαστές του χαρακτήρα. Τα περισσότερα hedge funds δεν αποκαλύπτουν τι κάνουν για να πάρουν τις αποδόσεις τους. Αυτή η έλλειψη διαφάνειας σημαίνει ότι μπορούν στην πραγματικότητα να είναι προγράμματα Ponzi , όπως αυτή που διαχειρίζεται ο Bernie Madoff .
Τα αμοιβαία κεφάλαια κινδύνου απαιτούν από αυτά να έχουν τουλάχιστον 1 εκατομμύριο δολάρια σε καθαρή αξία. Χρειάζονται αυτό το μαξιλάρι για να ξεπεράσουν τις σημαντικές κάμψεις των χαρτοφυλακίων τους. Μερικοί εξακολουθούν να προσπαθούν να ανακτήσουν τις ζημίες που υπέστησαν κατά τη συντριβή του 2008. Κρατούν τα χρήματά τους συνδεδεμένα για τους τρεις ή περισσότερους μήνες που απαιτούνται από τα αμοιβαία κεφάλαια αντιστάθμισης κινδύνου. Στην πραγματικότητα, περισσότεροι από τους μισούς έχουν τριετή χρονική περίοδο. Συχνά πρέπει να είναι πρόθυμοι να πληρώσουν το 2% των περιουσιακών στοιχείων που επενδύουν και το 20% των κερδών.
Δεν αναζητούν υψηλότερες από τις μέσες αποδόσεις. Μόνο το 6% πιστεύει ότι θα μπορούσε να επιτύχει 10% ή περισσότερες ετήσιες αποδόσεις. Απλώς δεν είναι διατεθειμένοι να υπομείνουν τον κίνδυνο που συνεπάγεται. Αντ 'αυτού, το 67 τοις εκατό αναζητούν ετήσιες αποδόσεις μεταξύ 4 και 6%. Αυτό πιθανότατα οφείλεται στο γεγονός ότι πρέπει να αναφέρουν σε συμβούλια που θα μπορούσαν να τους πυροδοτήσουν αν υποστούν ζημίες.
Αντ 'αυτού, αναζητούν μια επένδυση που δεν συνδέεται με τις υπόλοιπες επενδύσεις τους . Αυτό σημαίνει ότι, αν η χρηματιστηριακή αγορά χάσει αξία, η επένδυση του αμοιβαίου κεφαλαίου θα αυξηθεί. Με άλλα λόγια, χρησιμοποιούν τα hedge funds για να αυξήσουν τη διαφοροποίησή τους . Γνωρίζουν ότι ένα διαφοροποιημένο χαρτοφυλάκιο θα αυξήσει τις συνολικές αποδόσεις με την πάροδο του χρόνου μειώνοντας τη συνολική μεταβλητότητα . Για το λόγο αυτό, αυτοί οι επενδυτές δεν συγκρίνουν την απόδοση των επενδύσεών τους με αμοιβαία κεφάλαια κινδύνου σε τυποποιημένους δείκτες όπως το S & P 500 , το NASDAQ ή το Dow Jones .
Τα ταμεία οικογενειακής εμπιστοσύνης χρησιμοποιούν hedge funds για να έχουν πρόσβαση στα καλύτερα μυαλά της επένδυσης. Γιατί τα hedge funds προσελκύουν τους πιο έξυπνους επενδυτές; Γιατί πληρώνουν περισσότερο. Ωστόσο, το 22% των επενδυτών δήλωσε ότι τα υψηλά τέλη είναι ο λόγος για τον οποίο περιορίζουν, ή ακόμη και αποφεύγουν, τα αμοιβαία κεφάλαια κινδύνου.
Πώς τα Hedge Funds συνέβαλαν στην οικονομική κρίση
Τα αμοιβαία κεφάλαια κινδύνου συνέβαλαν στη χρηματοπιστωτική κρίση του 2008 με τρεις τρόπους. Πρώτον, οι επιπτώσεις τους στην οικονομία είναι υπερβολικές και σε μεγάλο βαθμό κρυμμένες. Δεδομένου ότι δεν ρυθμίζονται όπως οι αγορές μετοχών, ομολόγων ή βασικών εμπορευμάτων, είναι δύσκολο να εντοπιστούν όσα πραγματικά αγοράζουν ή πωλούν. Εκτιμάται ότι κατέχουν μεταξύ 10-50% κάποιων χρηματιστηρίων και αποτελούν το ήμισυ του ημερήσιου όγκου συναλλαγών. Η ανάπτυξή τους επιταχύνθηκε από το 2000 και, ως εκ τούτου, έχει μεταβλητότητα σε πολλές τάξεις επενδύσεων.
Δεύτερον ήταν η μη ρυθμιζόμενη χρήση των παραγώγων τους. Αγόρασαν πολλά χρεόγραφα που εξασφαλίστηκαν με υποθήκες . Όταν οι τιμές κατοικιών άρχισαν να μειώνονται το 2006, οι υποκείμενες υποθήκες αθετήθηκαν. Οι διαχειριστές των αμοιβαίων κεφαλαίων κινδύνου θεωρούσαν ότι προστατεύονταν από αυτόν τον κίνδυνο επειδή διέθεταν συμβάσεις αντιστάθμισης πιστωτικού κινδύνου , έναν τύπο παράγωγης ασφάλισης. Όμως, ο πλήθος των υπολειπόμενων υποθηκών κατέπληξε τους εκδότες των συμφωνιών ανταλλαγής, όπως η AIG . Αυτοί οι ασφαλιστές χρειάστηκαν μια κρατική βοήθεια από την ομοσπονδιακή κυβέρνηση για να παραμείνουν στην επιχείρηση και να επωφεληθούν από τις ανταλλαγές. Ως αποτέλεσμα, η αγορά αυτού του τύπου ασφάλισης κατέρρευσε. Οι τράπεζες δεν ήταν στη συνέχεια πρόθυμες να δανείσουν χωρίς αυτούς, καθιστώντας δύσκολη την απόκτηση νέων πιστώσεων.
Τρίτον, πολλές τράπεζες είχαν επίσης υποκαταστήματα αμοιβαίων κεφαλαίων αντιστάθμισης κινδύνου. Συχνά προσπάθησαν να αυξήσουν τις αποδόσεις τους επενδύοντας σε παράγωγα μέσα από αυτά τα αμοιβαία κεφάλαια αντιστάθμισης κινδύνου. Όταν αυτές οι επικίνδυνες επενδύσεις πήγαν νότια, οι τράπεζες όπως η Bear Stearns πήγαν στην ομοσπονδιακή κυβέρνηση για τη διάσωση. Όταν η κυβέρνηση δεν διασφάλισε τη Lehman Brothers τον Σεπτέμβριο του 2008, η χρεοκοπία της έστειλε τις παγκόσμιες τιμές των μετοχών να υποχωρούν. Το γεγονός αυτό ξεκίνησε την οικονομική κρίση του 2008 .
Νέοι Κανονισμοί για τα Αμοιβαία Κεφάλαια
Το 2010, ο Dodd-Frank Wall Street Reform Act ξεκίνησε να ρυθμίζει ορισμένες πτυχές των hedge funds. Τα άτομα άνω των 150 εκατομμυρίων δολαρίων πρέπει τώρα να εγγραφούν στην Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς. Ο νόμος δημιούργησε επίσης το Συμβούλιο Εποπτείας Χρηματοπιστωτικής Σταθερότητας, το οποίο αναζητά τα hedge funds και άλλες χρηματοπιστωτικές εταιρείες που αυξάνονται υπερβολικά. Εάν γίνουν υπερβολικά μεγάλα για να αποτύχουν, το Συμβούλιο μπορεί να συστήσει ότι η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ θα ρυθμίζει αυτά τα κεφάλαια. (Πηγή: "Hedge Funds After Dodd-Frank", Σχολή Επιχειρήσεων Stern της Νέας Υόρκης, 19 Ιουλίου 2010.)
Ο Dodd-Frank περιορίζει το ποσό των επενδύσεων των αμοιβαίων κεφαλαίων κινδύνου που μπορούν να κάνουν οι τράπεζες. Οι τράπεζες μπορούν να χρησιμοποιήσουν τα αμοιβαία κεφάλαια κινδύνου μόνο για τους πελάτες τους, όχι για να ενισχύσουν τα εταιρικά τους κέρδη.
Ο Dodd-Frank ζητά επίσης τη ρύθμιση των παραγώγων στο πλαίσιο της Επιτροπής Κεφαλαιαγοράς. Οι διαχειριστές των αμοιβαίων κεφαλαίων κινδύνου πρέπει τώρα να εγγραφούν. Πρέπει επίσης να αποκαλύπτουν τις μετρήσεις κινδύνου, τις στρατηγικές και τα προϊόντα και τις επιδόσεις τους. Η Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς επίσης τους ζητά να αποκαλύψουν τις θέσεις που κατέχει το ίδιο το hedge fund, το συνολικό πιστωτικό άνοιγμα που κατέχουν, πόσα περιουσιακά στοιχεία διακινούνται με αλγόριθμους υπολογιστών και το δείκτη χρέους προς ίδια κεφάλαια. (Πηγή: "Η Wall Street δεν φοβάται τον Dodd-Frank", Πανεπιστήμιο St. Thomas, 13 Φεβρουαρίου 2013.)
Πώς σας επηρεάζουν
Εάν διαθέτετε τίτλους που διαπραγματεύονται στο χρηματιστήριο , είτε άμεσα είτε μέσω του 401 (k), του IRA ή του συνταξιοδοτικού σας σχεδίου, επηρεάζεστε από τα αμοιβαία κεφάλαια αντιστάθμισης κινδύνου. Οι έμποροι αμοιβαίων κεφαλαίων κινδύνου έχουν μειώσει δραματικά το κόστος του πετρελαίου. Αυτό είχε τεράστιο αντίκτυπο στην οικονομία. Οι τιμές του πετρελαίου αποτελούν συστατικό στοιχείο του πληθωρισμού , το οποίο επηρεάζει την ικανότητα των καταναλωτών να αγοράζουν. Δεδομένου ότι τα καταναλωτικά προϊόντα αποτελούν σχεδόν το 70% της αμερικανικής οικονομίας , η επέκταση της αγοραστικής δύναμης των καταναλωτών ενίσχυσε την εγχώρια ανάπτυξη. Από την άλλη πλευρά, οι αμερικανοί κατασκευαστές πλήττονται από το ισχυρό δολάριο. Αυτό μείωσε την αύξηση των εξαγωγών.
Τα αμοιβαία κεφάλαια κινδύνου έχουν επίσης επηρεάσει τον τραπεζικό κλάδο. Οι μεγάλες τράπεζες επικεντρώνονται ολοένα και περισσότερο στους μεγαλύτερους πελάτες των hedge funds. Για παράδειγμα, η Citi λαμβάνει τις μεγαλύτερες εμπορικές της προμήθειες από το "Focus Five". Αυτές είναι οι μεγαλύτερες εταιρείες αμοιβαίων κεφαλαίων αντιστάθμισης κινδύνου: Διαχείριση της Χιλιετίας, Citadel, Surveyor Capital, Point72 Asset Management και Carlson Capital. Οι μικρότερες επιχειρήσεις αντιμετωπίζουν δυσκολότερη χρηματοδότηση. (Πηγή: "Εσείς πληρώσατε μόνο 1 εκατομμύριο δολάρια; Πάρτε στη γραμμή", Bloomberg, 23 Μαρτίου 2016.)
Σε Βάθος: Αιτίες Χρηματοπιστωτικής Κρίσης του 2008 Ρόλος των παραγώγων Επικίνδυνη κρίση υποθηκών υποθηκών