Οι πραγματικοί βιλλιανοί πίσω από την οικονομική κρίση
Με τη μείωση του κινδύνου, τα αμοιβαία κεφάλαια κινδύνου μειώνουν τη μεταβλητότητα των χρηματιστηρίων.
Πολλά hedge funds είναι πολύ δραστήριοι επενδυτές. Αγοράζουν αρκετές μετοχές για να ψηφίσουν το διοικητικό συμβούλιο της εταιρείας. Έχουν μια τέτοια επιρροή στο απόθεμα αυτής της εταιρείας ότι μπορούν να αναγκάσουν την εταιρεία να αγοράσει απόθεμα και να βελτιώσει τις τιμές των μετοχών. Μπορούν επίσης να κάνουν την εταιρεία να πωλεί χαμηλής παραγωγής περιουσιακά στοιχεία ή επιχειρήσεις, καθιστώντας πιο αποτελεσματική και κερδοφόρα.
Πέντε παράγοντες που κατέστησαν τα αμοιβαία κεφάλαια κινδύνου τόσο επικίνδυνα
Τα αμοιβαία κεφάλαια κινδύνου αυξάνουν επίσης τον κίνδυνο. Πρώτον, η χρήση της μόχλευσης τους επιτρέπει να ελέγχουν περισσότερους τίτλους απ 'ό, τι αν απλά αγόραζαν πολύ. Χρησιμοποίησαν περίπλοκα παράγωγα για να δανειστούν χρήματα για επενδύσεις. Αυτό δημιούργησε υψηλότερες αποδόσεις σε μια καλή αγορά και μεγαλύτερες απώλειες σε μια κακή αγορά. Ως αποτέλεσμα, ο αντίκτυπος οποιασδήποτε κάμψης αυξήθηκε. Τα παράγωγα των αμοιβαίων κεφαλαίων κινδύνου περιλαμβάνουν συμβόλαια δικαιωμάτων προαίρεσης τα οποία τους επιτρέπουν να καταβάλλουν ένα μικρό τέλος για να αγοράσουν ή να πουλήσουν ένα απόθεμα με συμφωνημένη τιμή την ή πριν από μια καθορισμένη ημερομηνία.
Μπορούν να πωλούν μετοχές μικρής διάρκειας, πράγμα που σημαίνει ότι δανείζουν το απόθεμα από τον μεσίτη για να το πουλήσουν και υπόσχονται να το επαναφέρουν στο μέλλον. Αγοράζουν συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης που τους υποχρεώνουν να αγοράσουν ή να πουλήσουν μια ασφάλεια, ένα εμπόρευμα ή ένα νόμισμα, σε μια συμφωνημένη τιμή σε μια συγκεκριμένη ημερομηνία στο μέλλον.
Αποτελέσματα, ο αντίκτυπος των hedge funds στο χρηματιστήριο έχει αυξηθεί σημαντικά την τελευταία δεκαετία.
Σύμφωνα με ορισμένες εκτιμήσεις, ελέγχουν το 10 τοις εκατό των μετοχών σε χρηματιστήρια των ΗΠΑ. Αυτό περιλαμβάνει το Χρηματιστήριο της Νέας Υόρκης , το NASDAQ και το BATS . Η Credit Suisse εκτιμά ότι ο αντίκτυπός τους θα μπορούσε να είναι ακόμη υψηλότερος. Μπορούν να ελέγχουν τα μισά Χρηματιστήρια της Ν. Υόρκης και του Λονδίνου. (Πηγή: "Οι Ρυθμιστικές Αρχές των ΗΠΑ μεγαλώνουν ανησυχητικά για τα Hedge Fund Hotels", International Herald Tribune, 1 Ιανουαρίου 2007.)
Δεδομένου ότι συχνά εμπορεύονται, είναι υπεύθυνοι για το ένα τρίτο του συνολικού ημερήσιου όγκου μόνο για το NYSE. Υπολογίζεται ότι 8,000 αμοιβαία κεφάλαια αντιστάθμισης κινδύνου λειτουργούν παγκοσμίως. Οι περισσότερες είναι στις Ηνωμένες Πολιτείες. Υπάρχει υψηλή συγκέντρωση στην πολιτεία του Κονέκτικατ.
Οι ερευνητές διαπίστωσαν ότι τα αμοιβαία κεφάλαια κινδύνου συμβάλλουν θετικά στη χρηματιστηριακή αγορά. Αλλά όταν οι πηγές κεφαλαίου τους στεγνώσουν, μπορούν να έχουν καταστροφικές αρνητικές επιπτώσεις. (Πηγή: Charles Cao, Bing Liang, Andrew Lo, Lubomir Petrasek, " Hedge Fund Holdings και Χρηματιστηριακή Αποτελεσματικότητα ", Federal Reserve Board, Μάιος 2014.)
Δεύτερον, όλοι χρησιμοποιούν παρόμοιες ποσοτικές στρατηγικές. Τα προγράμματα υπολογιστών τους μπορούν να καταλήξουν σε παρόμοια συμπεράσματα σχετικά με τις επενδυτικές ευκαιρίες Επηρεάζουν την αγορά αγοράζοντας ταυτόχρονα το ίδιο προϊόν, όπως τα ενυπόθηκα χρεόγραφα. Καθώς αυξάνονται οι τιμές, ενεργοποιούνται άλλα προγράμματα και δημιουργούν εντολές αγοράς για το ίδιο προϊόν.
Τρίτον, τα αμοιβαία κεφάλαια κινδύνου εξαρτώνται σε μεγάλο βαθμό από τη βραχυπρόθεσμη χρηματοδότηση μέσω μέσων χρηματαγοράς . Αυτοί είναι συνήθως πολύ ασφαλείς τρόποι για την άντληση μετρητών, όπως τα αμοιβαία κεφάλαια της αγοράς χρήματος , τα εμπορικά έγγραφα που εκδίδονται από εταιρίες υψηλής πίστωσης και τα CD. Τα αμοιβαία κεφάλαια αντιστάθμισης κινδύνου αγοράζουν και μεταπωλούν δέσμες αυτών των μέσων στους επενδυτές για να δημιουργήσουν αρκετά μετρητά για να διατηρήσουν ενεργητικούς τους λογαριασμούς περιθωρίου. Οι δέσμες είναι παράγωγα, όπως εμπορικό χαρτί που υποστηρίζεται από στοιχεία ενεργητικού .
Συνήθως, αυτό λειτουργεί καλά. Αλλά κατά τη διάρκεια της οικονομικής κρίσης, πολλοί επενδυτές ήταν τόσο πανικό που πωλούσαν ακόμη και αυτά τα ασφαλή μέσα για να αγοράσουν 100% εγγυημένα γραμμάτια του Δημοσίου . Ως αποτέλεσμα, τα αμοιβαία κεφάλαια αντιστάθμισης κινδύνου δεν μπόρεσαν να διατηρήσουν τους λογαριασμούς περιθωρίου κέρδους τους και αναγκάστηκαν να πωλήσουν τίτλους σε τιμές ευκαιρίας, υποβαθμίζοντας έτσι τη συντριβή της χρηματιστηριακής αγοράς. Βοήθησαν να δημιουργήσουν την 17η Σεπτεμβρίου 2008 τρέξιμο στις χρηματαγορές .
Πέμπτον, τα αμοιβαία κεφάλαια αντιστάθμισης κινδύνου εξακολουθούν να μην ρυθμίζονται σε μεγάλο βαθμό. Μπορούν να πραγματοποιούν επενδύσεις χωρίς έλεγχο από την Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς . Σε αντίθεση με τα αμοιβαία κεφάλαια , δεν χρειάζεται να αναφέρουν ανά τρίμηνο τις συμμετοχές τους. Αυτό σημαίνει ότι κανείς δεν γνωρίζει ποιες είναι οι επενδύσεις τους.
Πώς τα κεφάλαια αντιστάθμισης δημιουργούν φυσαλίδες περιουσιακών στοιχείων
Ο πλουσιότερος ιδιοκτήτης του hedge fund του κόσμου, Γιώργος Σόρος, δήλωσε ότι τα αμοιβαία κεφάλαια αντιστάθμισης κινδύνου επηρεάζουν πραγματικά τις αγορές σε ένα βρόχο ανατροφοδότησης. Εάν μερικά από τα εμπορικά τους προγράμματα καταλήξουν σε παρόμοια συμπεράσματα σχετικά με τις επενδυτικές ευκαιρίες, προκαλεί την αντίδραση των άλλων.
Για παράδειγμα, λέει ότι τα κεφάλαια αρχίζουν να αγοράζουν δολάρια ΗΠΑ στην αγορά συναλλάγματος, οδηγώντας την αξία του δολαρίου σε ποσοστό ή δύο. Άλλα προγράμματα επιδεικνύουν την τάση και προειδοποιούν τους αναλυτές να αγοράσουν. Η τάση αυτή μπορεί να ενισχυθεί εάν τα μοντέλα υπολογιστών κινητοποιηθούν επίσης για την υποστήριξη των μακροοικονομικών τάσεων, όπως ο πόλεμος στην Ουκρανία, οι εκλογές στην Ελλάδα και οι κυρώσεις για τους ρωσικούς ολιγάρχες. Το μοντέλο λαμβάνει υπόψη όλα αυτά τα πράγματα και προειδοποιεί τους αναλυτές να πουλήσουν ευρώ και να αγοράσουν δολάρια. Παρόλο που κανείς δεν γνωρίζει με βεβαιότητα, ο δείκτης του δολαρίου αυξήθηκε κατά 15% το 2014, ενώ το ευρώ υποχώρησε σε δωδεκαετές χαμηλό.
Άλλες πρόσφατες φυσαλίδες περιουσιακών στοιχείων ήταν εξίσου ξαφνικές και άγριες. Το δολάριο ΗΠΑ αυξήθηκε κατά 25% το 2014 και το 2015. Η χρηματιστηριακή αγορά αυξήθηκε σχεδόν κατά 30% το 2013, οι αποδόσεις του Δημοσίου υποχώρησαν σε χαμηλά επίπεδα 200 ετών το 2012 και ο χρυσός αυξήθηκε σε σχεδόν 1.900 δολ. Η ουγγιά το 2011. Οι τιμές του πετρελαίου αυξήθηκαν -time ύψους 145 δολαρίων το βαρέλι το 2008 , παρόλο που η ζήτηση μειώθηκε λόγω της ύφεσης. Η πιο βλαπτική φούσκα περιουσιακών στοιχείων όλων ήταν το εμπόριο αντισταθμιστικών κεφαλαίων με ενυπόθηκα δάνεια το 2005.
Πώς προκάλεσαν την οικονομική κρίση
Το 2001, το Federal Reserve μείωσε το επιτόκιο της Fed στο 1,5% για να καταπολεμήσει την ύφεση. Κατά τη διάρκεια της ύφεσης της χρηματιστηριακής αγοράς, οι επενδυτές ζήτησαν από τα hedge funds να κερδίσουν υψηλότερες αποδόσεις. Τα χαμηλά επιτόκια σήμαιναν ότι τα ομόλογα παρείχαν χαμηλότερα αποτελέσματα στους διαχειριστές συνταξιοδοτικών ταμεί Ήταν απελπισμένοι να κερδίσουν αρκετά για να καλύψουν τις αναμενόμενες μελλοντικές πληρωμές τους. Ως αποτέλεσμα, τα τεράστια χρηματικά ποσά χύθηκαν σε hedge funds.
Καθώς η οικονομία βελτιώθηκε το 2003 και το 2004, περισσότερα χρήματα έπεσαν σε αυτά τα κεφάλαια. Οι διαχειριστές δημιούργησαν πιο επικίνδυνες επενδύσεις για να κερδίσουν πλεονέκτημα σε μια πολύ ανταγωνιστική αγορά. Αυξήθηκαν η χρήση εξωτικών παραγώγων, όπως οι τίτλοι που εξασφαλίζονται με υποθήκες . Αυτά βασίζονταν σε δέσμες υποθηκών και ήταν πολύ κερδοφόρα.
Τα χαμηλά επιτόκια έκαναν επίσης πληρωμές σε δάνεια μόνο για τόκους σε προσιτές τιμές για πολλούς νέους ιδιοκτήτες σπιτιού. Πολλές οικογένειες που δεν μπορούσαν να αντέξουν οικονομικά συμβατικά στεγαστικά δάνεια πλημμύρισαν τις αγορές κατοικιών. Καθώς αυξήθηκε η ζήτηση για τα ενυπόθηκα δάνεια, όπως και η ζήτηση για υποκείμενες υποθήκες. Οι τράπεζες είχαν γίνει μεγάλοι επενδυτές στα αμοιβαία κεφάλαια κινδύνου με τις καταθέσεις των πελατών τους. Οι μεγάλες τράπεζες δημιούργησαν δικά τους hedge funds. Αυτό ήταν παράνομο μέχρι την αναστολή του νόμου Glass-Steagall από το Κογκρέσο που ανακλήθηκε το 1999. Ως εκ τούτου, οι τράπεζες ασκούν πίεση στα στεγαστικά τμήματα τους να δανείζουν σε οποιονδήποτε και σε όλους. Δεν τους νοιάζει αν τα δάνεια αργοπορήθηκαν επειδή πώλησαν τα ενυπόθηκα δάνεια στους Fannie Mae και Freddie Mac.
Καθώς ο αριθμός των εύλογων εναλλακτικών επενδύσεων μειώθηκε, οι διαχειριστές κεφαλαίων άρχισαν να συσσωρεύονται σε παρόμοιους τύπους επικίνδυνων επενδύσεων. Αυτό σήμαινε ότι ήταν πιο πιθανό να αποτύχουν όλοι μαζί. Οι νευρικοί επενδυτές είχαν περισσότερες πιθανότητες να αποσύρουν τα κεφάλαια γρήγορα κατά την πρώτη ένδειξη του προβλήματος. Ως αποτέλεσμα, ξεκίνησαν πολλά hedge funds και εξίσου πολλά αποτυχία.
Μέχρι το 2004, ο κλάδος ήταν ασταθής, με υψηλά επίπεδα μεταβλητότητας. Μια μελέτη του Εθνικού Γραφείου Οικονομικών Ερευνών του κλάδου των αμοιβαίων κεφαλαίων κινδύνου αποκάλυψε υψηλότερα επίπεδα κινδύνου. Τα ευρήματα αυτά υποστηρίχθηκαν με περισσότερες έρευνες το 2005 και το 2006. (Πηγή: "Συστημικά Κίνδυνοι και Αμοιβαία Κεφάλαια Αντιστάθμισης", Εθνικό Γραφείο Οικονομικών Ερευνών, Μάρτιος 2005.)
Επίσης, το 2004, η Federal Reserve αύξησε τα ποσοστά για την καταπολέμηση του πληθωρισμού. Το 2005, τα επιτόκια αυξήθηκαν στο 4,25% και στο 5,25% μέχρι τον Ιούνιο του 2006. Για περισσότερες πληροφορίες, ανατρέξτε στο Δείκτη Fed Funds Fed .
Καθώς οι τιμές αυξήθηκαν, η ζήτηση για στέγαση επιβραδύνθηκε. Μέχρι το 2006, οι τιμές άρχισαν να μειώνονται. Αυτό επηρέασε περισσότερο τους ιδιοκτήτες σπιτιού που κατείχαν την υποθήκη υποθήκη . Σύντομα βρήκαν ότι τα σπίτια τους αξίζουν λιγότερο από αυτά που πληρώθηκαν γι 'αυτούς.
Τα υψηλότερα επιτόκια σήμαιναν ότι οι πληρωμές αυξήθηκαν σε δάνεια μόνο από τόκους. Οι ιδιοκτήτες σπιτιού δεν μπορούσαν να πληρώσουν την υποθήκη, ούτε να πουλήσουν το σπίτι για κέρδος, και έτσι αθετήθηκαν. Κανείς δεν ήξερε πραγματικά πώς θα επηρέαζε την αξία των παραγώγων βάσει αυτών. Ως αποτέλεσμα, οι τράπεζες που κατείχαν αυτά τα παράγωγα δεν ήξεραν αν κατείχαν καλές επενδύσεις ή κακά. Προσπάθησαν να τα πουλήσουν ως καλοί, αλλά άλλες τράπεζες δεν τους ήθελαν. Προσπάθησαν επίσης να τα χρησιμοποιήσουν ως εγγύηση για δάνεια. Ως αποτέλεσμα, οι τράπεζες άρχισαν σύντομα να διστάζουν να δανείσουν ο ένας στον άλλο.
Κατά το πρώτο εξάμηνο του 2007, πολλά διακεκριμένα αμοιβαία κεφάλαια κινδύνου πολλών δισεκατομμυρίων δολαρίων άρχισαν να παραπαίουν. Είχαν επενδύσει σε τίτλους που εξασφαλίστηκαν με στεγαστικά δάνεια. Η αποτυχία τους οφείλεται σε απεγνωσμένες προσπάθειες των επενδυτών να μειώσουν τον κίνδυνο και να αυξήσουν τα μετρητά για να ανταποκριθούν στις κλήσεις περιθωρίου.
Η Bear Stearns ήταν μια τράπεζα που υπέφερε από δύο από τα δικά της hedge funds. Το 2007, η Bear Stearns είχε πει να καταγράψει την αξία των εγγυημένων χρεωστικών υποχρεώσεων (CDO) ύψους 20 δισ. Δολαρίων. Αυτοί, με τη σειρά τους, βασίζονταν σε ενυπόθηκα χρεόγραφα . Είχαν αρχίσει να χάνουν αξία το Σεπτέμβριο του 2006, όταν μειώθηκαν οι τιμές των κατοικιών. Μέχρι το τέλος του 2007, η Bear κατέγραψε 1,9 δισ. Δολάρια. Μέχρι τον Μάρτιο του 2008, δεν θα μπορούσε να συγκεντρώσει αρκετά κεφάλαια για να επιβιώσει. Το Ομοσπονδιακό Αποθεματικό δάνεισε στην JP Morgan Chase τα κεφάλαια για να αγοράσει την Bear και να την σώσει από την πτώχευση. Αυτό όμως σηματοδότησε τις αγορές ότι ο κίνδυνος των αμοιβαίων κεφαλαίων κινδύνου θα μπορούσε να καταστρέψει αξιόπιστες τράπεζες.
Τον Σεπτέμβριο του 2008, η Lehman Brothers χρεοκόπησε για τον ίδιο λόγο. Οι επενδύσεις του σε παράγωγα την οδήγησαν σε πτώχευση. Δεν βρέθηκε αγοραστής.
Η αποτυχία αυτών των τραπεζών προκάλεσε την πτώση του Dow Jones Industrial Average . Μόνο η πτώση της αγοράς αρκεί για να προκαλέσει οικονομική ύφεση, μειώνοντας την αξία των εταιρειών και την ικανότητά τους να αντλούν νέα κεφάλαια στις χρηματοπιστωτικές αγορές. Ακόμη χειρότερα, ο φόβος για περαιτέρω αθετήσεις υποχρέωσε τις τράπεζες να αποφύγουν να δανειστούν ο ένας στον άλλο, προκαλώντας κρίση ρευστότητας. Αυτό σχεδόν σταμάτησε τις επιχειρήσεις από την αύξηση των βραχυπρόθεσμων κεφαλαίων που απαιτούνται για να κρατήσουν τις επιχειρήσεις τους σε λειτουργία.
Σε Βάθος: Αιτίες Χρηματοπιστωτικής Κρίσης του 2008 Ρόλος των παραγώγων Επικίνδυνη κρίση υποθηκών υποθηκών