Πώς η διάσωση του 1998 οδήγησε στην οικονομική κρίση του 2008
Η επιτυχία της LTCM οφείλεται στην αστρική φήμη των ιδιοκτητών της. Ο ιδρυτής του ήταν έμπορος Salomon Brothers, John Meriwether. Οι κύριοι μέτοχοι ήταν οι βραβευμένοι με το βραβείο Νόμπελ οικονομολόγοι Μύρον Σκόλες και Ρόμπερτ Μέρτον. Αυτοί ήταν όλοι οι ειδικοί στην επένδυση σε παράγωγα για να αποδώσουν πάνω από το μέσο όρο και να ξεπεράσουν την αγορά .
Οι επενδυτές πλήρωσαν 10 εκατομμύρια δολάρια για να μπουν στο ταμείο. Δεν τους επιτράπηκε να βγάλουν τα χρήματα για τρία χρόνια, ή ακόμη και να ρωτήσουν για τους τύπους επενδύσεων LTCM LTCM. Παρά τους περιορισμούς αυτούς, οι επενδυτές ζήτησαν να επενδύσουν. Η LTCM κατείχε θεαματικές ετήσιες αποδόσεις ύψους 42,8% το 1995 και 40,8% το 1996.
Αυτό ήταν μετά τη διαχείριση έλαβε 27 τοις εκατό από την κορυφή σε τέλη. Η LTCM με επιτυχία αντιστάθμισε το μεγαλύτερο μέρος του κινδύνου από την ασιατική κρίση του 1997 . Έδωσε στους επενδυτές της απόδοση 17,1% εκείνο το έτος.
Ωστόσο, μέχρι το Σεπτέμβριο του 1998, οι επικίνδυνες συναλλαγές της εταιρείας το έφεραν κοντά στην πτώχευση. Το μέγεθός του σήμαινε ότι ήταν πολύ μεγάλο για να αποτύχει . Ως αποτέλεσμα, η Ομοσπονδιακή Τράπεζα της Αμερικής έλαβε μέτρα για την αποφυλάκισή της.
Αιτίες
Όπως και πολλά hedge funds , οι επενδυτικές στρατηγικές της LTCM βασίστηκαν στην αντιστάθμιση ενός προβλέψιμου εύρους μεταβλητότητας σε ξένα νομίσματα και ομόλογα. Όταν η Ρωσία δήλωσε ότι υποτίμησε το νόμισμά της, αθέτησε τις υποχρεώσεις της.
Το γεγονός αυτό ήταν πέρα από το κανονικό εύρος που είχε υπολογίσει η LTCM. Η χρηματιστηριακή αγορά των ΗΠΑ μειώθηκε κατά 20%, ενώ οι ευρωπαϊκές αγορές μειώθηκαν κατά 35%. Οι επενδυτές ζήτησαν καταφύγιο σε κρατικά ομόλογα , προκαλώντας πτώση των μακροπρόθεσμων επιτοκίων κατά περισσότερο από ένα πλήρες σημείο.
Ως αποτέλεσμα, οι επενδύσεις υψηλής μόχλευσης της LTCM άρχισαν να καταρρέουν.
Έως τα τέλη Αυγούστου 1998, έχασε το 50% της αξίας των κεφαλαιουχικών επενδύσεών της. Δεδομένου ότι τόσες τράπεζες και συνταξιοδοτικά ταμεία είχαν επενδύσει στην LTCM, τα προβλήματά της απειλούσαν να ωθήσουν τα περισσότερα από αυτά σε σχεδόν πτώχευση. Τον Σεπτέμβριο, η Bear Stearns μίλησε για το θάνατο. Η επενδυτική τράπεζα διαχειρίστηκε όλους τους διακανονισμούς των ομολόγων και παραγώγων της LTCM. Κάλεσε μια πληρωμή ύψους 500 εκατομμυρίων δολαρίων. Η Bear Stearns φοβόταν ότι θα χάσει όλες τις σημαντικές επενδύσεις της. Η LTCM δεν συμμορφώθηκε με τις τραπεζικές της συμφωνίες για τρεις μήνες.
Ομοσπονδιακή αποθεματική παρέμβαση
Για να σώσει το αμερικανικό τραπεζικό σύστημα, η τράπεζα της Ομοσπονδιακής Τράπεζας της Νέας Υόρκης, William McDonough, έπεισε 15 τράπεζες να διασώσουν το LTCM. Χρηματοδότησαν 3,5 δισεκατομμύρια δολάρια σε αντάλλαγμα για 90 τοις εκατό ιδιοκτησία του ταμείου.
Η Fed άρχισε να μειώνει το επιτόκιο των τρεχούμενων κεφαλαίων . Διαβεβαίωσε τους επενδυτές ότι η Fed θα κάνει ό, τι χρειάζεται για να στηρίξει την οικονομία των ΗΠΑ. Χωρίς μια τέτοια άμεση παρέμβαση, ολόκληρο το χρηματοπιστωτικό σύστημα απειλήθηκε με μια κατάρρευση.
Υπέρ και κατά
Μια μελέτη του Ινστιτούτου CATO αναφέρει ότι η Ομοσπονδιακή Τράπεζα δεν χρειάστηκε να διασώσει το LTCM, διότι δεν θα είχε αποτύχει. Ένας επενδυτικός όμιλος με επικεφαλής τον Warren Buffett πρότεινε να εξαγοράσει τους μετόχους για μόλις 250 εκατομμύρια δολάρια για να κρατήσει το κεφάλαιο σε λειτουργία.
Οι μέτοχοι δεν ήταν ευχαριστημένοι με την τιμή. Θα είχε αντικαταστήσει τη διοίκηση.
Ωστόσο, η Fed παρενέβη και διαμεσολάβησε σε καλύτερη συμφωνία για τους μετόχους και τους διαχειριστές της LTCM. Αυτό ήταν το προηγούμενο για το ρόλο διάσωσης της Fed κατά τη διάρκεια της οικονομικής κρίσης του 2008 . Μόλις οι χρηματοπιστωτικές επιχειρήσεις συνειδητοποίησαν ότι η Fed θα τους εξασφάλιζε, θα ήταν πιο πρόθυμοι να αναλάβουν κινδύνους.
Η Fed Cleveland αντιτάχθηκε λέγοντας ότι η συμφωνία Buffett ήταν μόνο για τα περιουσιακά στοιχεία της LTCM, όχι το χαρτοφυλάκιο της. Αυτό συνίστατο σε παράγωγα. Η αποτυχία τους θα είχε βλάψει την παγκόσμια οικονομία. Από τεχνική άποψη, η Fed δεν έσωσε το LTCM. Δεν χρησιμοποίησε ομοσπονδιακά κεφάλαια. Απλώς διέθετε μια καλύτερη συμφωνία από αυτή που προσέφερε ο Buffett.
Περίπου 100 δισ. Δολάρια αξίας παράγωγων θέσεων θα μπορούσαν να έχουν ξεπεραστεί, σύμφωνα με The Independent. Οι μεγάλες τράπεζες σε όλο τον κόσμο θα είχαν χάσει δισεκατομμύρια, αναγκάζοντάς τους να μειώσουν τα δάνεια για να εξοικονομήσουν χρήματα για να καταγράψουν αυτές τις απώλειες.
Οι μικρές τράπεζες θα είχαν πτωχεύσει. Η Fed μπήκε για να μαλακώσει το χτύπημα.
Δυστυχώς, οι κυβερνητικοί ηγέτες δεν έμαθαν από αυτό το λάθος. Η κρίση του LTCM ήταν απλώς ένα σύμπτωμα πρώιμης προειδοποίησης για την ίδια ασθένεια που συνέβη με εκδίκηση κατά την παγκόσμια οικονομική κρίση του 2008.
Σε βάθος: Επενδυτές του Αμοιβαίου Κεφαλαίου Πώς επηρεάζουν τα αμοιβαία κεφάλαια κινδύνου το χρηματιστήριο Πώς επηρεάζουν τα αμοιβαία κεφάλαια κινδύνου την οικονομία Ο ρόλος των αντισταθμιστικών ταμείων στην οικονομική κρίση