Ένα τέχνασμα για την αποτίμηση μετοχών με υψηλές αποδόσεις μερισμάτων
Για όσους από εσάς χρειάζεστε μια γρήγορη ανανέωση, μιλήσαμε για την αναλογία PEG, συμπεριλαμβανομένης της εργασίας μέσω διαφόρων παραδειγμάτων που δείχνουν πώς να το υπολογίσετε, σε ένα άρθρο που ονομάζεται Χρησιμοποιώντας το PEG Ratio για να βρείτε κρυμμένα αποθέματα Gems .
Με απλά λόγια, ο λόγος PEG είναι ένα χρηματοοικονομικό εργαλείο που παίρνει το λόγο τιμής προς κέρδη ή λόγο P / E όπως είναι πιο γνωστό και το προσαρμόζει για την αύξηση των κερδών ανά μετοχή.
Γιατί να ασχοληθείτε να μάθετε αυτόν τον τύπο; Θυμηθείτε ότι η τιμή που πληρώνετε είναι πρωταρχικής σημασίας για τις αποδόσεις που κερδίζετε τελικά . Μια μεγάλη επιχείρηση μπορεί να είναι μια φοβερή επένδυση αν ξοδεύετε πάρα πολλά για να αποκτήσετε το ποντάρισμά σας. Σκοπός του λόγου PEG είναι να αντιληφθεί την έννοια της κοινής λογικής ότι μερικές φορές μπορείτε να πληρώσετε μια υψηλότερη τιμή για μια επιχείρηση που αναπτύσσεται γρήγορα και εξακολουθεί να κάνει πολλά χρήματα από ότι μπορείτε να πληρώσετε χαμηλότερη τιμή για μια επιχείρηση που έχει πουθενά δεν έχει επεκταθεί ή αντιμετωπίζει μείωση των καθαρών κερδών . Ο λόγος PEG θα μπορούσε να βοηθήσει να αποκαλύψει ότι μια νεαρή εκκίνηση στο Silicon Valley είναι μια κλοπή σε 50x κέρδη, ενώ ένα παλιό χαλυβουργείο είναι ακριβό στα 8x κέρδη.
Για να υπολογίσετε την αναλογία PEG, χρησιμοποιείτε τον ακόλουθο τύπο:
PEG Ratio = (Τιμή ÷ Κέρδη ανά μετοχή) ÷ Ετήσια Κέρδη ανά Μετοχή Ανάπτυξη
Σε έναν καθαρά ορθολογικό κόσμο με εύλογα σταθερά επιτόκια και μέτριο πληθωρισμό , ο δείκτης PEG όλων των μετοχών θα είναι 1,00, δηλαδή ο λόγος P / E θα είναι ίσος με τον ρυθμό αύξησης των κερδών ανά μετοχή . Ένα απόθεμα που αύξησε τα κέρδη του στο 10% θα διαπραγματευόταν με 10 φορές κέρδη.
Ένα απόθεμα που αύξησε τα κέρδη του στο 25% θα διαπραγματευόταν με 25 φορές κέρδη. Φυσικά, αυτό το θεωρητικό ιδεώδες απέχει πολύ από τον κανόνα, καθώς το κλίμα των επενδυτών, ταλαντεύεται ανάμεσα στον φόβο και την απληστία, το κόστος ευκαιρίας για επένδυση σε ομόλογα βάσει του τρέχοντος επιτοκιακού περιβάλλοντος και πλήθος άλλων παραγόντων προκαλούν την αναλογία PEG όλων των μετοχών κυμαίνεται διαχρονικά.
Ο λόγος PEG δεν λειτουργεί για μετοχές με πλούσια μερίσματα
Συχνά, όταν μια εταιρεία είναι πολύ μεγάλη και κερδοφόρα, επιστρέφει το μεγαλύτερο μέρος των κερδών στους μετόχους της με τη μορφή μερίσματος μετρητών. Αυτό μπορεί να οδηγήσει σε μια κατάσταση όπου η εταιρεία φαίνεται ότι αναπτύσσεται με αργούς ρυθμούς, αλλά εκτός από την αύξηση των κερδών ανά μετοχή, οι μέτοχοι λαμβάνουν μεγάλες επιταγές στο ταχυδρομείο που μπορούν να ξοδέψουν, να δώσουν σε φιλανθρωπικούς σκοπούς ή να επανεπενδύσουν σε επιπλέον μετοχές στοκ. Όταν συμβαίνει αυτό, ο λόγος PEG από μόνη της δεν επαρκεί επειδή θα φανεί ότι ένα κατά τα άλλα ελκυστικό απόθεμα είναι σημαντικά υπερεκτιμημένο, κάτι που μπορεί να μην είναι αληθινό.
Σε αυτές τις περιπτώσεις, ο λόγος PEG δεν λειτουργεί καλά επειδή τα αποθέματα με υψηλές αναλογίες PEG ενδέχεται να δημιουργούν ακόμη ελκυστική συνολική απόδοση . Στην πραγματικότητα, οι πιθανότητες είναι καλές, όταν αναλύετε τα περισσότερα υψηλής ποιότητας μετοχές, όπως η Procter & Gamble, η Colgate-Palmolive, η Coca-Cola ή η Tiffany & Company, για να αναφέρετε μερικές εταιρείες πραγματικού κόσμου. χρησιμοποιήστε τον αναπροσαρμοσμένο μερισματικό λόγο PEG.
Πώς υπολογίζεται ο αναπροσαρμοσμένος αναλογία PEG μερίσματος
Η μάθηση για τον υπολογισμό του αναλογικού PEG είναι εύκολη. Επένδυση μύθος Peter Lynch πρότεινε μια τροποποίηση του τύπου πριν από αρκετές δεκαετίες:
Αναπροσαρμοσμένη μερισματική αναλογία PEG = (Τιμή ÷ Κέρδη ανά μετοχή) ÷ (Ετήσια Κέρδη Ανά Μετοχή Ανάπτυξης + Απόδοση Μερισμάτων)
Ας δούμε την εταιρεία Coca-Cola. Όταν το άρθρο γράφτηκε για πρώτη φορά στις 29 Σεπτεμβρίου 2012, το χρηματιστήριο διαπραγματεύθηκε για $ 38,85 ανά μετοχή και είχε κέρδη ανά μετοχή ύψους 2,05 δολαρίων. Το μέρισμα ήταν 1,02 δολάρια ανά μετοχή, με απόδοση 2,6%. Η Επενδυτική Έρευνα ValueLine εκτιμά ότι η αύξηση των κερδών ανά μετοχή κατά τα προσεχή 3-5 χρόνια είναι 8%. Μπορεί να έχετε συμφωνήσει ή να διαφωνήσετε με αυτό το στοιχείο, αλλά για λόγους απεικόνισης, αυτό ήταν αυτό που χρησιμοποιήσαμε στον υπολογισμό μας, καθώς το θέμα ήταν να μάθετε πώς να υπολογίζετε τον αναπροσαρμοσμένο μερισματικό λόγο PEG, μην εξετάζετε καμία συγκεκριμένη επιχείρηση.
Αν χρησιμοποιούσατε τον κανονικό τύπο αναλογίας PEG, θα υπολογίζατε το PEG της Coke ως:
Βήμα 1: Αναλογία PEG = ($ 38.85 ÷ $ 2.05) ÷ 8
Βήμα 2: Αναλογία PEG = 19 ÷ 8
Βήμα 3: Αναλογία PEG = 2,375
Είναι η Coca-Cola πραγματικά υπερτιμημένη; Είχατε δώσει προσοχή στα μετρητά που παίρνετε ως μέτοχος στο σόδα γίγαντα, το οποίο έχει πολύ πραγματική αξία, θα χρησιμοποιούσατε τον τύπο του μερίσματος που προσαρμόστηκε PEG λόγος:
Βήμα 1: Αναπροσαρμοσμένη μερισματική αναλογία PEG = ($ 38.85 ÷ $ 2.05) ÷ (8 + 2.6)
Βήμα 2: Αναπροσαρμοσμένη αναλογία PEG = 19 ÷ 10.6
Βήμα 3: Αναπροσαρμοσμένη αναλογία PEG = 1,793
Και στις δύο περιπτώσεις, εάν η αύξηση των κερδών ανά μετοχή είχε προβλεφθεί με ακρίβεια, φαίνεται ότι το Coke δεν έχει ελκυστική αξία. Ωστόσο, από το δεύτερο σύνολο αριθμών μπορούμε να πούμε ότι η εταιρεία, αν και σίγουρα δεν κλέβει, είναι πολύ φθηνότερη από ό, τι ο λόγος PEG μόνο θα πίστευε.
Μια ματιά στο πώς ο αναπροσαρμοσμένος μερίσματα PEG εξελίχθηκε από το παράδειγμά μας
Η επακόλουθη εμπειρία το επιβεβαίωσε. Καθώς ενημερώνω αυτό το άρθρο στις 22 Φεβρουαρίου 2016, η τιμή της μετοχής της Coca-Cola είναι $ 44,03 ανά μετοχή, τα αναμενόμενα κέρδη της είναι $ 2,00 ανά μετοχή και το μέρισμα της είναι $ 1,40 ανά μετοχή. (Σημείωση: Υπάρχουν μερικά προσωρινά λογιστικά θέματα, ιδίως τα ποσοστά μετατροπής σε ξένο νόμισμα, με αποτέλεσμα τα δημοσιευμένα κέρδη του Coke να εμφανίζονται σημαντικά χαμηλότερα από ό, τι διαφορετικά θα έπρεπε να έχουν υπολογισμό των εσόδων του κατόχου).
Σε περίπου 3,5 χρόνια από την πρώτη δημοσίευσή της, θα είχατε αποφέρει συνολική απόδοση 9,095 δολαρίων ανά μετοχή για την επένδυσή σας ύψους 38,85 δολαρίων, αποτελούμενη από 5,18 δολάρια σε μη πραγματοποιηθέντα κέρδη κεφαλαίου και 3,915 δολάρια σε μερίσματα μετρητών ανά μετοχή ή 23,41% συνολικά. Αυτό έχει διαμορφωθεί σε ένα σύνθετο ετήσιο ρυθμό ανάπτυξης περίπου 6,2%, κάτι που δεν είναι θεαματικό αλλά σίγουρα δίκαιο για αυτό που πληρώσατε. Αυτό ισχύει ιδιαίτερα λόγω της δύναμης της επιχείρησης. Ως ιδιοκτήτης του Coke, κάνατε μετοχές στη μεγαλύτερη εταιρεία ποτών στον πλανήτη. Πολύ περισσότερο από ανθρακούχο σόδα, πωλεί και διανέμει τα πάντα από χυμό πορτοκαλιού και τσάι σε γάλα, καφέ και ενεργειακά ποτά. Είναι τόσο τεράστιο και παρέχει περίπου το 3,5% όλων των καθημερινών μη αλκοολούχων ποτών που καταναλώνονται από ανθρώπους στον κόσμο, συμπεριλαμβανομένου του νερού της βρύσης. Μια ενιαία μετοχή που αγοράστηκε στην IPO το 1919 για $ 40, με μερίσματα επανεπενδυθεί , τώρα αξίζει βόρεια των $ 15.000.000. Αν είχαμε πάει σε μια άλλη Μεγάλη Ύφεση, οι πιθανότητες της επιχείρησης που χρεοκόπησε ήταν πολύ, πολύ χαμηλότερες από τις τυπικές μετοχές που διαπραγματεύονται στο χρηματιστήριο. Στην πραγματικότητα, κατά τη διάρκεια της τελευταίας κατάθλιψης, ένας τραπεζίτης στη Φλόριντα μετέτρεψε την πόλη του στο κεφάλαιο εκατομμυριούχου κατά κεφαλήν των Ηνωμένων Πολιτειών, βοηθώντας τους ανθρώπους να αποκτήσουν το απόθεμα οπτάνθρακα, πολλές από τις περιουσίες που δημιουργήθηκαν ακόμα σήμερα.
Μια μεγάλη παγίδα του υπολογισμού του προσαρμοσμένου μερίσματος Αναλογία PEG μπορεί να συμβεί όταν τα στοιχεία ενός χρόνου, οι διακυμάνσεις των νομισμάτων ή άλλες εξαιρετικές περιστάσεις παραμορφώνουν την ποιότητα των κερδών
Η πρώτη παγίδα της χρήσης του αναλογικού PEG αναλογία μερισμάτων αντιμετωπίζεται σαν γραφή. Οι μηχανικές μετρήσεις δεν υποκαθιστούν την αιτιολογημένη κρίση. Η γνώση του πότε οι αριθμοί αντανακλούν την οικονομική πραγματικότητα απαιτεί την ικανότητα να αναλύει και να καταγράφει τα αποτελέσματα και να διαχωρίζει έναν ισολογισμό . Δεδομένου ότι συζητούσαμε για την εταιρεία Coca-Cola, θα ήταν πιο εύκολο για μένα να συνεχίσω να το εξηγήσω και όχι να εισαγάγω νέα επιχείρηση σε αυτό το σημείο.
Στην οικογένειά μου, χρησιμοποιήσαμε το πρόγραμμα επανεπένδυσης μερισμάτων Coca-Cola για να διδάξουμε τη νεώτερη αδελφή μου για επενδύσεις. Η επιχείρηση είναι τόσο καλή που, κατά μέσο όρο, αναμένουμε να συνθέσει όμορφα τα επόμενα 30, 40 και 50+ χρόνια. Πέρα από αυτό, παρά το γεγονός ότι φαίνεται ότι έχει πολύ υψηλή αναλογία PEG προσαρμοσμένη αυτή τη στιγμή, υπερδιπλασιάστηκα τον σύζυγό μου και το προσωπικό μου μερίδιο της Coca-Cola σήμερα και προτίθεμαι να την κατέχω ακόμα όταν πεθαίνουμε, μεταφέροντάς την στα μελλοντικά μας παιδιά και τα εγγόνια ως μέρος της οικογενειακής εμπιστοσύνης . Επιπλέον, έχω μετοχές Coke γεμιστές σε μερικές από τις UTMA που δημιουργήσαμε για τις ανιψές και τους ανιψιούς μας. Υπάρχει αποθέματος οπτάνθρακα στους λογαριασμούς συνταξιοδότησης των γονέων μου. Έχω αποθέματα οπτάνθρακα στον απολογισμό συνταξιοδότησης του αδελφού μου. Θεωρώ ότι είναι ένας γενικός κανόνας της ζωής ότι, κάθε φορά που η αποτίμηση είναι δίκαιη, είναι συνήθως μια καλή ιδέα να προσθέσετε στην κυριότητα και να την πετάξετε για πάντα.
Έχουμε ανταμείψει πολύ για αυτό. Η Coca-Cola έχει καταβάλει ένα μη διακεκομμένο μέρισμα από το 1920. Έχει αυξήσει το μέρισμα αυτό τον Φεβρουάριο κάθε έτους από το 1963 με την πιο πρόσφατη αύξηση που έφτασε μόλις πριν από λίγες ημέρες, όταν το μερίσμα ανά μετοχή αυξήθηκε κατά 6%. Χρόνο με το χρόνο, ο οπτάνθρακας συνεχίζει να μας ντους με χρήματα.
Ωστόσο, κοιτάξτε προσεκτικά και η τρέχουσα τιμή των μετοχών της τάξης των $ 44,03 με τρέχοντα κέρδη 1,67 δολάρια, ένα τρέχον μέρισμα ύψους 1,40 δολαρίων και η αναλυτική εκτιμώμενη αύξηση της τάξης του 2,20% για τα επόμενα πέντε χρόνια δίνει μια παραπλανητική ένδειξη για το τι μπορεί να περιμένει ένας επενδυτής. Προσέχετε στη φόρμουλα και τι βρίσκετε;
Αναπροσαρμοσμένη μερισματική αναλογία PEG = (Τιμή ÷ Κέρδη ανά μετοχή) ÷ (Ετήσια Κέρδη Ανά Μετοχή Ανάπτυξης + Απόδοση Μερισμάτων)
Αναπροσαρμοσμένη αναλογία PEG μερίσματος = ($ 44.03 ÷ $ 1.67) ÷ (2.2 + 3.19)
Αναπροσαρμοσμένη αναλογία PEG μερίσματος = 26,37 ÷ 5,39
Αναπροσαρμοσμένη αναλογία PEG μερίσματος = 4.89
Υπενθυμίζεται ότι ένας απόλυτα ορθολογικός επενδυτής θα πρέπει να θέλει τα αποθέματά του να έχουν αναλογία PEG ή αναλογία PEG διορθωμένη μερίσματα 1,00 ή μικρότερη και θα έπρεπε σοβαρά να δώσει παύση εάν ο αριθμός ξεπεράσει ποτέ το 2,00 για μεγάλο χρονικό διάστημα χωρίς κάποιο είδος έκτακτου συνόλου περιστάσεων · π.χ. αν είχατε ένα τεράστιο μερίδιο Coca-Cola με πολλούς αναβαλλόμενους φόρους που δημιουργήθηκαν μέσα σε αυτό λόγω της πραγματοποίησης της επένδυσης πριν από δεκαετίες, ίσως εξακολουθεί να έχει νόημα να το κρατάτε, ειδικά εάν απολαμβάνετε ένα άνετο παθητικό εισόδημα . Γιατί λοιπόν, θα συνεχίσω όχι μόνο να κρατώ αυτό που έχουμε, αλλά να αγοράσουμε περισσότερα;
Απλός. Τα τρέχοντα κέρδη και ο ρυθμός ανάπτυξης δεν αντιπροσωπεύουν με ακρίβεια την υποκείμενη οικονομική πραγματικότητα μακροπρόθεσμα. Όπως ο υπόλοιπος κόσμος έχει αγωνιστεί, το δολάριο των Ηνωμένων Πολιτειών έχει εκτοξευθεί στα ύψη όλων των εποχών. Ο οπτάνθρακας παράγει ένα τεράστιο τμήμα των εσόδων και των κερδών του εκτός της χώρας του. Το ισχυρό δολάριο ήταν τόσο έντονο που ορισμένα από τα έθνη στα οποία δραστηριοποιείται παρουσίασαν σημαντική αύξηση των πωλήσεων, αλλά η αύξηση των πωλήσεων εμφανίστηκε ως μείωση των εσόδων όταν μεταφράστηκε ξανά στο δολάριο. Αυτή η κατάσταση δεν είναι μόνιμη. Όταν αρχίζετε να εξετάζετε μακροπρόθεσμους ορίζοντες που υπερβαίνουν τα δέκα χρόνια, γίνονται κάπως ασήμαντοι. Αυτό που έχει σημασία είναι ότι το Coke πωλεί περισσότερο νερό, τσάι, καφέ, γάλα, χυμό και σόδα σε σχεδόν κάθε γωνιά της Γης. ότι οι εξαγορές μετοχών και τα μερίσματα συνεχίζουν να επιστρέφουν στους ιδιοκτήτες πρόσφατα παραγόμενο πλούτο. Ως επί το πλείστον, με το πέρασμα του χρόνου, η εταιρεία μεγαλώνει, κερδοφόρα και βαθύτερα εδραιωμένη στις κοινωνίες στις οποίες ασκεί τις δραστηριότητές της. Προσαρμοζόμενοι για αυτούς τους παράγοντες, αυτό που θεωρώ ότι είναι ο πραγματικός λόγος PEG προσαρμοσμένος στο μέρισμα είναι χαμηλότερος από τον υπολογισμένο αριθμό στον οποίο μόλις φτάσαμε.
Μια άλλη μεγάλη πτώση του αναπροσαρμοσμένου μερίσματος PEG είναι μια τάση να είναι υπερβολικά αισιόδοξη για τις προβλέψεις αύξησης κερδών
Το πρόβλημα που οι άπειροι επενδυτές και οι εμπειρογνώμονες τείνουν να αντιμετωπίσουν κατά τη χρήση μιας χρηματοοικονομικής μέτρησης, όπως η αναπροσαρμοσμένη μερισματική αναλογία PEG είναι η έμφυτη τάση των ανθρώπων να είναι υπερβολικά αισιόδοξοι για το μελλοντικό ρυθμό αύξησης των κερδών ανά μετοχή. Οι αναλυτές της Wall Street είναι διαβόητοι για το γεγονός αυτό. (Ως υπεράσπιση, για να θυμηθώ να μην πέσω στην ίδια παγίδα, συνεχίζω να αναλύω αναφορές και φύλλα δακρύων που περνούσαν δεκαετίες πίσω στο γραφείο και τη βιβλιοθήκη μου, καλύπτοντας επιχειρήσεις που ήταν καταδικασμένες για καταστροφική κατάρρευση, μερικές φορές μέσα σε μήνες από τις λαμπερές αναφορές που τέθηκαν. Επισημαίνω ότι τα διαβάζετε περιοδικά, ειδικά πριν από τη διάθεση χρημάτων σε μια νέα επένδυση.)
Μια άλλη παγίδα δεν γνωρίζει πότε είναι αποδεκτό να αγνοήσουμε τη μέτρηση στις άκρες του χαρτοφυλακίου. Επιστρέφοντας στην Εταιρεία Coca-Cola, για παράδειγμα, υπάρχουν στιγμές που δημιουργείτε ένα πραγματικά μόνιμο χαρτοφυλάκιο. ένα χαρτοφυλάκιο που θα κρατάει για γενιές.