Πώς να αναλύσετε μια κατάσταση αποτελεσμάτων
Γιατί έχουν δύο διαφορετικά κέρδη ανά μετοχή;
Όταν κάνετε κατάδυση στην κατάσταση κερδών και ζημιών μιας εταιρείας, πρέπει να το κάνετε σε δύο επίπεδα.
- Το πρώτο εξετάζει ολόκληρη την επιχείρηση. Δηλαδή, πόσο κερδοφόρα είναι η εταιρεία ως σύνολο;
- Το δεύτερο εξετάζει τα κέρδη ανά μετοχή. Οι εισηγμένες στο χρηματιστήριο εταιρείες χωρίζονται σε μεμονωμένα τεμάχια, με καθένα από αυτά να αποτελεί μέρος της συνολικής ιδιοκτησίας πίτας. Πόσο από το εισόδημα μετά τη φορολογία είναι κάθε μεμονωμένο κομμάτι της εταιρείας που δικαιούται να λάβει;
Για τον μεμονωμένο επενδυτή, ο δεύτερος αριθμός είναι αυτό που πραγματικά μετράει. Εάν μια εταιρεία παράγει όλο και περισσότερα κέρδη κάθε χρόνο, αλλά πολύ λίγα από αυτά τα πρόσθετα κέρδη κάνουν το δρόμο τους προς τους μετόχους ανά μετοχή, η ευημερία της επιχείρησης δεν σημαίνει πολλά, καθώς θα μπορούσε να είναι μια φοβερή επένδυση . Αυτό μπορεί να συμβεί για διάφορους λόγους - όπως νέες εκδόσεις μετοχών για συγχωνεύσεις και εξαγορές, δικαιώματα προαίρεσης αγοράς μετοχών που παρέχονται σε στελέχη ή απομειωμένα χρεόγραφα όπως δικαιώματα αγοράς μετοχών ή μετατρέψιμο προνομιούχο μετοχικό κεφάλαιο . Αυτό είναι ένα αρκετά συνηθισμένο πρόβλημα και αυτό που πιθανότατα θα ανακαλύψετε πιο συχνά από ό, τι δεν είναι.
Πραγματικά φιλικές προς τους μετόχους ομάδες διαχείρισης επικεντρώνονται στα αποτελέσματα ανά μετοχή, δίδοντας προτεραιότητα σε αυτά σε σχέση με το μέγεθος της εταιρείας. Αυτή η διοίκηση αντιλαμβάνεται ότι κάθε φορά που εκδίδεται νέα μετοχή, οι υπάρχοντες ιδιοκτήτες στην πραγματικότητα πωλούν μερικά από τα τρέχοντα περιουσιακά στοιχεία της επιχείρησής τους και τα παραδίδουν σε όσους λαμβάνουν αυτή την μετοχή.
Ευτυχώς, οι λογιστές που επεξεργάζονται τους κανόνες των γενικών οικονομικών αρχών (GAAP) για τις οικονομικές καταστάσεις που βρέθηκαν στην ετήσια έκθεση και την κατάθεση 10-K κατέληξαν σε μια λύση. Δεν είναι τέλειο και δεν θα πιάσει τα πάντα, αλλά είναι ένα εξαιρετικό μέρος για να ξεκινήσετε. Αποφάσισαν να απαιτήσουν από τις εταιρείες να παρουσιάσουν δύο διαφορετικά κέρδη ανά μετοχή στις ανακοινώσεις τους.
Υπολογισμός βασικού EPS και αραιωμένου EPS
Τα δύο στοιχεία που απαιτούνται από το GAAP είναι βασικά EPS και αραιωμένα EPS.
- Το πρώτο σχήμα είναι γνωστό ως βασικό EPS . Τα βασικά κέρδη ανά μετοχή είναι απλός και απλός υπολογισμός που προσπαθεί να πάρει το καθαρό εισόδημα που εφαρμόζεται στις κοινές μετοχές για μια περίοδο και να το διαιρέσει με τον μέσο αριθμό των μετοχών που εκκρεμούν για την ίδια περίοδο. Για παράδειγμα, εάν μια επιχείρηση είχε 100 εκατομμύρια δολάρια καθαρού εισοδήματος για κοινές μετοχές για την πιο πρόσφατη οικονομική χρήση της και ξεκίνησε εκείνο το έτος με 20.000.000 μετοχές σε κυκλοφορία και έληξε εκείνη την χρονιά με 15.000.000 μετοχές σε κυκλοφορία, ο βασικός υπολογισμός EPS θα ήταν $ 100.000.000 ÷ [ 20.000.000 + 15.000.000] ÷ 2), ή $ 5.71.
- Το δεύτερο σχήμα είναι γνωστό ως αραιωμένο EPS . Τα μειωμένα κέρδη ανά μετοχή προσαρμόζουν το βασικό κέρδος ανά μετοχή, συμπεριλαμβάνοντας όλες τις πιθανές ζημίες που, εάν ενεργοποιηθούν στις τρέχουσες τιμές και συνθήκες, θα είχαν ως αποτέλεσμα τα αναφερόμενα κέρδη ανά μετοχή να είναι χαμηλότερα από ό, τι θα ήταν διαφορετικά. Για παράδειγμα, χρησιμοποιώντας την προηγούμενη εικόνα μας, εάν υπήρχαν 5.000.000 μετοχές μετοχών που θα μπορούσαν να εκδοθούν ανά πάσα στιγμή λόγω μετατρέψιμου τίτλου που κατέχει ένας πρώιμος επενδυτής που είναι επιλέξιμος για μετατροπή σε τιμή χαμηλότερη από την τρέχουσα αγοραία τιμή, να λογοδοτήσουν γι 'αυτό. Το διογκωμένο EPS θα ήταν $ 100.000.000 ÷ ([20.000.000 + 15.000.000] + 5.000.000] ÷ 2), ή 4.44 δολάρια.
Μερικές σκέψεις σχετικά με τη χρήση αραιωμένου EPS κατά την ανάλυση μιας επιχείρησης
Ένα πράγμα που πρέπει να έχετε κατά νου για το αραιωμένο EPS είναι το γεγονός ότι οι αντιδιαβιβαστικές μετατροπές δεν περιλαμβάνονται στον υπολογισμό. Κάτι τέτοιο θα αυξήσει τα κέρδη ανά μετοχή, κάτι που δεν είναι πιθανό να συμβεί στον πραγματικό κόσμο. (Ποιο λογικό άτομο θα ασκούσε μια υποβρύχιο δικαίωμα ή μετατρέψιμη ασφάλεια σε τιμή που θα τις είχε ως αποτέλεσμα να πληρώσουν περισσότερα από όσα θα μπορούσαν να λάβουν εάν πήγαν στην ελεύθερη αγορά και αγόραζαν μετοχές;) Αυτό σημαίνει, για παράδειγμα, ότι τα υποβρύχια δικαιώματα προαίρεσης δεν είναι που συμπεριλαμβάνονται στον υπολογισμό του αραιωμένου EPS, αλλά τα δικαιώματα προαίρεσης αγοράς μετοχών που είναι επιλέξιμα για μετατροπή και έχουν τιμή προειδοποίησης κάτω από την τρέχουσα τιμή αγοράς είναι.
Από πρακτική άποψη, όταν κατανοείτε αυτούς τους υπολογισμούς, οι συνέπειες γίνονται σαφείς: Εάν μια εταιρεία έχει πολλά πιθανά αραίωση στα βιβλία της και η τιμή της μετοχής μειώνεται είτε λόγω μιας συγκεκριμένης κατάστασης, μιας ύφεσης είτε μιας ευρείας κατάρρευσης της χρηματιστηριακής αγοράς, όλη αυτή η αραίωση θα μπορούσε να εξαφανιστεί από τον υπολογισμό του αραιωμένου EPS.
Εάν δεν λαμβάνετε υπόψη ότι τα υψηλότερα μελλοντικά επίπεδα αποθεμάτων θα επαναφέρουν ξαφνικά όλη αυτή την αραίωση, τα προβλεπόμενα κέρδη σας θα απέβαιναν πολύ μακριά από το σημάδι. Σε κάποιο βαθμό, τουλάχιστον όσον αφορά τα δικαιώματα προαίρεσης μετοχών, εάν η τιμή των μετοχών παραμείνει μειωμένη για μεγάλο χρονικό διάστημα, κάποια δικαιώματα προτίμησης θα λήξουν, αλλά αυτό είναι συνήθως κρύο άνεση, καθώς η διοίκηση είναι πιθανό να εκδώσει νέες μετοχές στο χαμηλότερο τιμή.
Ένας γενικός κανόνας που πρέπει να θυμόμαστε είναι ότι το αραιωμένο EPS θα είναι πάντοτε χαμηλότερο από το βασικό EPS, εάν η εταιρεία δημιουργήσει κέρδος, διότι το κέρδος αυτό πρέπει να κατανεμηθεί μεταξύ περισσότερων μετοχών. Ομοίως, εάν μια εταιρεία υποστεί ζημιά, το αραιωμένο EPS θα παρουσιάσει πάντα χαμηλότερη ζημιά από το βασικό EPS, διότι η ζημία κατανέμεται σε περισσότερες μετοχές.
Κοιτάζοντας την Intel ως παράδειγμα
Τα παρακάτω στοιχεία προέρχονται από την εταιρεία τεχνολογίας της Intel, μετά την άνοδο της dot-com, η οποία κατέδειξε όλα αυτά καλά. Εξετάζοντας το παρακάτω διάγραμμα, παρατηρήστε ότι το 2000, η διαφορά μεταξύ του βασικού EPS EPS και του αραιωμένου EPS ανερχόταν σε περίπου $ 0,06. Εάν θεωρείτε ότι η εταιρεία είχε πάνω από 6,5 δισεκατομμύρια μετοχές σε κυκλοφορία, συνειδητοποιείτε ότι η αραίωση έλαβε πάνω από 390 εκατομμύρια δολάρια σε αξία από τους επενδυτές και την έδωσε στη διοίκηση και τους υπαλλήλους. Αυτό ήταν ένα τεράστιο χρηματικό ποσό. Αργότερα, το 2001, καθώς οι αγορές συνέχισαν να καταρρέουν, πολλά από τα δικαιώματα προαίρεσης μετοχών υποβρύχθηκαν και έτσι το αποτέλεσμα αραίωσης εξατμίστηκε προσωρινά στον υπολογισμό του αραιωμένου EPS.
Πίνακας INTEL-1
| Intel Απόσπασμα: Ετήσια Έκθεση 2001 | ||
| Κέρδη ανά μετοχή από συνεχιζόμενες δραστηριότητες | 2001 | 2000 |
| Βασικά EPS | $ 0.19 | $ 1,57 |
| Αραιωμένο EPS | $ 0.19 | $ 1,51 |