Μην εστιάζετε αποκλειστικά στα κεφαλαιακά κέρδη ή θα υποτιμάτε την απόδοση της επένδυσής σας
Υπόθεση: Ψάχνετε μια φανταστική επιχείρηση, Acme Company, Inc. Μπορείτε να τραβήξετε το απόθεμα και να δείτε ότι πριν από 10 χρόνια, οι μετοχές ήταν 10 δολάρια το καθένα και σήμερα, είναι $ 20 το καθένα. Χρησιμοποιώντας τον σύνθετο τύπο ετήσιου ρυθμού ανάπτυξης , υπολογίζετε ότι τα χρήματά σας θα έχουν αυξηθεί στο 7,18%. Το πρόβλημα? Αυτό θα μπορούσε να είναι εντελώς λάθος. Δεν διαθέτετε επαρκείς πληροφορίες για να καθορίσετε ποια θα ήταν η ιστορική σας επιστροφή, επειδή δεν έχετε υπολογίσει σε άλλες πηγές συσσώρευσης πλούτου που εσείς, ως ιδιοκτήτης της επιχείρησης, θα είχατε απολαύσει. Όταν κάποιος αναφέρεται στην "συνολική απόδοση των μετόχων" με την ευρύτερη έννοια, αυτό σημαίνουν. Θέλουν να μάθουν πόσα επιπλέον χρήματα έχουν για κάθε $ 1 που επενδύουν, ανεξάρτητα από την πηγή αυτών των πρόσθετων χρημάτων.
Πώς να υπολογίσετε τον τύπο επιστροφής του συνολικού μεριδιούχου
- Εδώ μπορείτε να υπολογίσετε τη συνολική απόδοση των μετόχων σε απόλυτα δολάρια:
(Τελική Αξία Αγοράς - Κόστος Βάσης Αποθέματος) + Οποιαδήποτε Μερίσματα Ελήφθησαν + Οποιεσδήποτε Άλλες Λιανικές Διανομές Ελήφθησαν + Η Αγοραία Αξία Οποιωνδήποτε Μεριδίων Που Ελήφθη σε Spin-Off + Οποιεσδήποτε Μερίσματα Ελήφθησαν από Μερίδια από το Spin-Off Stock + Οποιοδήποτε άλλο Διανομές μετρητών που ελήφθησαν από το απόθεμα εξαγοράς + Η αξία αγοράς ή εκκαθάρισης των τυχόν εκδοθέντων δικαιωμάτων
- Εδώ μπορείτε να υπολογίσετε την συνολική απόδοση των μεριδιούχων ως ποσοστό:
(Τελική Αξία Αγοράς - Κόστος Βάσης Αποθέματος) + Οποιαδήποτε Μερίσματα Ελήφθησαν + Οποιεσδήποτε Άλλες Λιανικές Διανομές Ελήφθησαν + Η Αγοραία Αξία Οποιωνδήποτε Μεριδίων Που Ελήφθη σε Spin-Off + Οποιεσδήποτε Μερίσματα Ελήφθησαν από Μερίδια από το Spin-Off Stock + Οποιοδήποτε άλλο Διανομές Μετρητών που ελήφθησαν από το Αποθεματικό Απόθεμα + Η Αξία Αγοράς ή Εκκαθάρισης Οποιωνδήποτε ΔΑΜ που εκδίδονται σε οποιοδήποτε από τα Αποθεματικά
------------------- Διαιρείται από ---------------
Αρχική βάση κόστους του αποθέματος
Το τελευταίο μπορεί να γίνει λίγο πιο περίπλοκο γιατί συχνά, όταν λαμβάνετε ένα spin-off, ο μεσίτης σας θα προσαρμόσει τη βάση του φορολογικού κόστους στην αρχική επένδυσή σας, αναθέτοντας κάποιες από αυτές ανάλογα με το spin-off. Αν θέλετε να χρησιμοποιήσετε αυτά τα στοιχεία, θα πρέπει να τροποποιήσετε ανάλογα τις μεταβλητές:
(Τελική Αξία Αγοράς - Προσαρμοσμένο Κόστος Βάσης Αποθέματος) + Οποιαδήποτε Μερίσματα Ελήφθησαν + Οποιεσδήποτε Άλλες Λιανικές Διανομές Ελήφθησαν + (Τελική Αξία Αγοράς Αποθέματος - Προσαρμοσμένη Βάση Κόστος Ανοιχτού Κεφαλαίου) + Οποιαδήποτε Μερίσματα Ελήφθησαν από Μερίδια από το Spin-Off Stock + Οποιεσδήποτε άλλες διανομές μετρητών που λήφθηκαν από το Spun-Off Stock + Η αξία αγοράς ή εκκαθάρισης οποιωνδήποτε ΔΑΜ που εκδίδονται σε οποιοδήποτε από τα αποθέματα
------------------- Διαιρείται από ---------------
Αρχική βάση κόστους του αποθέματος
Σε περίπλοκες περιπτώσεις, όπως η κατάσταση Sears που θα καλύψουμε αργότερα στο άρθρο, ίσως καταλήξετε να κάνετε πολλούς υπολογισμούς σε δώδεκα ή περισσότερες εταιρείες για να υπολογίσετε αναδρομικά την συνολική απόδοση των μετόχων σας.
Το ηθικό: Μην εμπιστεύεστε το διάγραμμα μετοχών. Οι επενδύσεις που μοιάζουν με αποτυχία μπορεί να έχουν κάνει πραγματικά χρήματα. Μια μελέτη περίπτωσης που χρησιμοποιώ συχνά στα άλλα μου γραπτά είναι ο Eastman Kodak. Παρά το γεγονός ότι κατέληξε στο δικαστήριο πτώχευσης, ένας μακροπρόθεσμος ιδιοκτήτης θα μπορούσε να έχει τετραπλασιάσει τα χρήματά του, αφού είχε υπολογίσει για συνολική απόδοση, χάρη στα μερίσματα και σε ένα τμήμα χημικών, το οποίο περιστράφηκε σε μια ανεξάρτητη επιχείρηση.
Επίσης, χρησιμοποίησα μία αντιπροσωπευτική ομάδα μετοχών με μπλε τσιπ για να δείξω πόση συνολική απόδοση θα μπορούσε να μείνει μόνη της η απόδοση της μετοχής και τα αποτελέσματα συχνά εκπλήσσουν τους ανθρώπους.
Ο τύπος επιστροφής συνολικού μεριδιούχου που χρησιμοποιείται στις ετήσιες εκθέσεις είναι διαφορετικός
Η μεθοδολογία της συνολικής μεθόδου επιστροφής των μεριδιούχων που χρησιμοποιούν πολλές εταιρείες στην ετήσια έκθεσή τους , η κατάθεση 10-K ή η εντολή πληρεξουσίου διαφέρει θεμελιωδώς. Αυτό που οι συνολικοί αριθμοί επιστροφής των μεριδιούχων προσπαθούν να απαντήσουν είναι το ερώτημα: "Πόσα χρήματα θα έκαναν ένας επενδυτής εάν, σε 1 έτος, 5 χρόνια, 10 χρόνια και 20 χρόνια στο παρελθόν, είχε αγοράσει το απόθεμά μας, και επανεπενδύονται όλα τα μερίσματα; " Για τους ομότιμους ομίλους της εταιρείας (ανταγωνιστές, σε πολλές περιπτώσεις) και τον δείκτη χρηματιστηριακής αγοράς S & P 500 υπολογίζεται συγκρίσιμη συνολική απόδοση για να δείξει τη σχετική υπεραλιένη απόδοση.
Εδώ υπάρχουν 5 κύριες πηγές συνολικής απόδοσης μεριδιούχων
Ιστορικά, η συνολική απόδοση των μετόχων έχει δημιουργηθεί από λίγες πηγές:
- Κεφαλαιακά Κέρδη: Όταν αγοράζετε ένα απόθεμα σε μία τιμή και εκτιμάτε, η διαφορά είναι γνωστή ως κεφαλαιουχικό κέρδος. Για τις μικρές μειονότητες των επιχειρήσεων που δεν έχουν ποτέ καταβάλει μερίσματα ή έχουν εκχωρήσει μετοχές, αυτή είναι η κύρια, συχνά μοναδική, πηγή συνολικής απόδοσης των μετόχων. Η εταιρεία χαρτοφυλακίου Warren Buffett , Berkshire Hathaway , εμπίπτει σε αυτήν την κατηγορία. Οι μετοχές της εταιρίας διαπραγματεύθηκαν στα $ 8 τη δεκαετία του 1960 και σήμερα, 50 χρόνια αργότερα, αξίζει περισσότερα από $ 217.000 το καθένα.
- Μερίσματα: Όταν μια εταιρεία παράγει καθαρό εισόδημα , οι εκπρόσωποι των ιδιοκτητών (οι μέτοχοι) που είναι υπεύθυνοι για τη μίσθωση και τη διαχείριση της διοίκησης καθώς και για τα σημαντικά ζητήματα, γνωστά ως διοικητικό συμβούλιο , μπορούν να αποφασίσουν να πάρουν μερικά από αυτά τα χρήματα και να τα ταχυδρομήσουν ή να τα καταθέσουν απευθείας στους λογαριασμούς των μετόχων, ώστε να απολαμβάνουν τους καρπούς του οικονομικού τους κινδύνου. Αυτά τα χρήματα αναφέρονται ως μέρισμα . Για τις μεγάλες κερδοφόρες επιχειρήσεις, τα μερίσματα έχουν αποδειχθεί ακαδημαϊκά ότι είναι ο κύριος μοχλός σχεδόν όλων των συνολικών αποδόσεων των μετοχών που έχουν προσαρμοστεί σε πληθωρισμό .
- Spin-Offs: Όταν μια επιχείρηση αποφασίσει να ρίξει μια μονάδα ή μια επιχείρηση που δεν ταιριάζει πλέον με τους στρατηγικούς της στόχους, δεν είναι ασυνήθιστο να γίνει η θυγατρική εταιρεία δική της εισηγμένη στο χρηματιστήριο, στέλνοντας τους ιδιοκτήτες μετοχές ως ειδική διανομή. Αυτά τα αποθέματα αποθεμάτων μπορούν να είναι μια από τις πιο απίστευτες πηγές συνολικής απόδοσης των μετόχων που συχνά ξεχνιούνται εντελώς από επενδυτές ή οικονομικούς δημοσιογράφους. Σκεφτείτε τη Sears, έναν γιγαντιαίο chip chip που από τότε έχει γίνει μια σκιά του πρώην εαυτού του που κάποιοι πιστεύουν ότι προορίζονται για πτώχευση. Το διάγραμμα μετοχών καθιστά εμφανές ότι υπήρξε μια ατέρμονη, επίπονη πτώση στην άβυσσο για την τελευταία δεκαετία ή δύο. Ωστόσο, η Sears έχει ξεδιπλώσει τόσες διαιρέσεις και μερικοί από αυτούς τους κλάδους, με τη σειρά τους, είχαν δικά τους δικά τους κεφάλαια, ότι ένας ιδιοκτήτης των μετοχών της Sears θα είχε χτυπήσει πραγματικά το S & P 500 από τις αρχές της δεκαετίας του 1990 παρά το ίδιο το απόθεμα της Sears τεράστιες απώλειες. Αυτό συμβαίνει γιατί ο λογαριασμός μεσιτείας θα γεμίσει τώρα με την κυριότητα μιας από τις μεγαλύτερες ασφαλιστικές εταιρείες στον κόσμο (AllState), μιας από τις μεγαλύτερες εταιρείες επεξεργασίας πιστωτικών καρτών και φοιτητικών δανείων στον κόσμο (Discover Financial), μια από τις μεγαλύτερες επενδύσεις οι τράπεζες στον κόσμο (Morgan Stanley), αρκετοί άλλοι έμποροι λιανικής (Orchard Supply Hardware, Sears Canada, Sears Hometown Store και End Land) και εάν οι φήμες αποδειχθούν αληθινές, μπορεί να υπάρξει κίνητρο για ακίνητα τα έργα, ενδεχομένως δομημένα ως REIT . Η συνολική απόδοση των μετόχων καταγράφει όλα αυτά.
- Ανακεφαλαιοποίηση ή διανομές εξαγορών: Η δομή κεφαλαιοποίησης μιας επιχείρησης είναι πολύ σημαντική. Μερικές φορές, οι οικονομικές συνθήκες αλλάζουν και οι ιδιοκτήτες μπορούν να αυξήσουν τον πλούτο τους τροποποιώντας την υπάρχουσα δομή κεφαλαιοποίησης, απελευθερώνοντας τα ίδια κεφάλαια που είχαν δεσμευτεί στην επιχείρηση. Αυτά τα πρόσφατα ελευθερωμένα χρήματα, αντικαταστάθηκαν από το φτηνό χρέος, αποστέλλονται έξω από την πόρτα στους ιδιοκτήτες, οι οποίοι στη συνέχεια μπορούν να ξοδέψουν, να σώσουν, να δώσουν, να δώσουν ή να το επανεπενδύσουν όσο κρίνουν κατάλληλο.
Μέσα σε λίγα χρόνια τα επιτόκια που έπληξαν ένα χαμηλό πολλών αιώνα μετά τη Μεγάλη ύφεση το 2008-2009, ένας από τους μεγαλύτερους franchisors ξενοδοχείων στον κόσμο, η Choice Hotels International, αποφάσισε να δανειστεί πολλά χρήματα σε εξαιρετικά φτηνές τιμές, καθώς ταυτόχρονα κατέβαλε μια μαζική κατανομή ενός χρόνου. Αυτό είχε ως αποτέλεσμα να τροποποιηθεί ο λόγος χρέους προς μετοχικό κεφάλαιο και να δοθεί στους ιδιοκτήτες η δυνατότητα να αποσπάσουν μέρος της επένδυσής τους από την επιχείρηση ενώ εξακολουθούσαν να απολαμβάνουν περίπου την ίδια κερδοφορία. Αντί του συνήθους τριμηνιαίου μερίσματος 0,185 δολ. Ανά μετοχή, το μερίδιό του στις 24 Αυγούστου 2012 ήταν ένα εντυπωσιακό 10,41 δολάρια.
Στις 24 Μαρτίου 2015, οι μετοχές της Kraft Foods έκλεισαν στις 61,33 δολάρια. Πριν ανοίξει η χρηματιστηριακή αγορά την επόμενη μέρα, ανακοινώθηκε ότι δημιουργήθηκε μια νέα επιχείρηση, ώστε η Kraft να μπορέσει να συγχωνευθεί με τον Heinz. Οι μέτοχοι της Kraft είχαν το δικαίωμα να λάβουν το 49% της νέας επιχείρησης, ενώ οι μέτοχοι της Heinz επρόκειτο να λάβουν το 51% της νέας επιχείρησης. Παράλληλα, για να εξισορροπηθεί η αξία των εταιρειών, η ομάδα πίσω από τη συμφωνία σχεδίαζε να εισφέρει 10 δισεκατομμύρια δολάρια από τα δικά της χρήματα στην επιχείρηση παρά να καταβάλει μια εφάπαξ διανομή μετρητών ύψους 16,50 δολ. Ανά μετοχή στους μετόχους της Kraft. Αυτά είναι πραγματικά χρήματα, που αντιπροσωπεύουν σχεδόν το 27% της αξίας της μετοχής την προηγούμενη ημέρα κλεισίματος.
Το καλύτερο μέρος για την αναδιάρθρωση κεφαλαίου ή τις εξαγορές εξαγορών είναι ότι, μερικές φορές, σε σπάνιες περιπτώσεις, τα στελέχη μπορούν να βρουν έναν τρόπο να τα αντιμετωπίσουν ως μια λεγόμενη «επιστροφή κεφαλαίου» έτσι δεν υπάρχει φόρος στα χρήματα που σας στέλνουν! - Διανομές εγγυήσεων : Αν και έκαναν μια σύντομη επιστροφή κατά τη διάρκεια της πιστωτικής κρίσης, οι διανομές των τίτλων αποθεμάτων είναι πρακτικά ανήκουστες σε αυτήν την ημέρα και ηλικία. Στην παλιά εποχή (πιστεύουν τις μέρες των θρυλικών επενδυτών όπως ο Benjamin Graham ), οι εταιρείες θα δημιουργούσαν μερικές φορές εντάλματα και θα τα διανέμουν σε υφιστάμενους μετόχους. Τα εν λόγω Δικαιώματα Συμμόρφωσης συμπεριφέρθηκαν ως δικαιώματα προαίρεσης αγοράς μετοχών - έδωσαν στον κάτοχο το δικαίωμα, αλλά όχι την υποχρέωση, να αγοράσει πρόσθετες μετοχές σε καθορισμένη τιμή εντός συγκεκριμένου χρονικού διαστήματος - αλλά όταν ασκήθηκαν, η ίδια η εταιρεία θα εκτυπώνει νέα πιστοποιητικά μετοχών και θα αυξάνει συνολικού αριθμού μετοχών σε κυκλοφορία, λαμβάνοντας το ασφάλιστρο για το εταιρικό ταμείο. Οι κερδοσκόποι που ήθελαν να κρατήσουν αυτά τα εντάλματα, παίζοντας σε μια άνοδο της τιμής των μετοχών και γνωρίζοντας ότι θα επωφεληθούν δυσανάλογα εάν τα πράγματα πήγαιναν, ήθελαν να τα αγοράσουν από τους μετόχους, πολλοί από τους οποίους προτιμούν να έχουν μετρητά σήμερα από το ενδεχόμενο να αγοράσουν περισσότερα αποθεμάτων σε προκαθορισμένη τιμή. Ένας ιδιοκτήτης μπορεί να αποφασίσει να πάρει τα εντάλματα του και να τα πουλήσει, τοποθετώντας τα μετρητά σε τσέπη ή χρησιμοποιώντας το για να αγοράσει ακόμα περισσότερα μερίδια του πραγματικού κοινού αποθέματος. Αυτή είναι μια άλλη πηγή συνολικής απόδοσης των μεριδιούχων που δεν εμφανίζεται απευθείας στο διάγραμμα μετοχών.
Ένα παράδειγμα συνολικής απόδοσης μεριδιούχων για ένα πραγματικό απόθεμα μπλε τσιπ
Έγραψα μία φορά ένα κομμάτι που εξέτασε τις ιστορικές αποδόσεις της PepsiCo κατά τη διάρκεια της ζωής μου. Κοίταξα τι θα συνέβαινε εάν ένας επενδυτής αγόραζε 2.300 μετοχές (ήθελα να το κρατήσω απλό παραμένοντας στις αποκαλούμενες στρογγυλές παρτίδες, που σημαίνει ακριβώς ένα μπλοκ με 100 μετοχές τη φορά) την ημέρα που γεννήθηκα. Θα κοστίσει $ 102,074 για να ολοκληρώσει ένα τέτοιο εμπόριο στις αρχές της δεκαετίας του '80.
Ένα διάγραμμα του αποθέματος της PepsiCo θα έδειχνε ότι η θέση, ακολουθώντας τρεις διαφορές μετοχών - ένα split 3-for-1 στις 28 Μαΐου 1986, ένα split 3-for-1 στις 4 Σεπτεμβρίου 1990 και ένα 2-για- 1 split στις 28 Μαΐου 1996 - θα είχε μετατρέψει τις 2.300 μετοχές σε 41.400 μετοχές. Αυτό θα έβαλε την αξία σε περίπου 4.098.600 δολάρια τη στιγμή που έγραψα τη θέση.
Το πρόβλημα? Αυτό υποχώρησε σημαντικά την συνολική απόδοση των μεριδιούχων, επειδή αποκλείστηκαν τρεις πηγές προστιθέμενης δημιουργίας πλούτου, που δεν εμφανίστηκαν στα περισσότερα χαρτοφυλάκια μετοχών.
- Κατά τη διάρκεια των τελευταίων 32+ ετών, η PepsiCo θα σας έχει καταβάλει 1.058.184 δολάρια σε σωρευτικά μερίσματα μετρητών.
- Στις 6 Οκτωβρίου 1998, η PepsiCo παραιτήθηκε από το τμήμα εστιατορίων της, το οποίο κατείχε franchises όπως το KFC, το Taco Bell και η Pizza Hut, ξεκινώντας από μια επιχείρηση που ονομάζεται Tricon Global Restaurants. Ο επενδυτής θα είχε λάβει ένα αρχικό τετράγωνο 4.410 μετοχών που χωρίστηκαν 2 προς 1 στις 18 Ιουνίου 2002 και πάλι 2 προς 1 στις 27 Ιουνίου 2007. Αυτό θα είχε οδηγήσει στην κατοχή 16.560 μετοχών της Yum! Brands (η επιχείρηση άλλαξε το όνομά της), η οποία είχε τρέχουσα αγοραία αξία $ 1.354.608.
- Πάνω από αυτό, Yum! Τα μάρκα κατέβαλαν σωρευτικά μερίσματα μετρητών ύψους 148.709 δολαρίων στις μετοχές της.
Συνδυασμένο, αυτό σημαίνει ότι ο επενδυτής της PepsiCo είχε επιπλέον $ 2.561.501 σε πλούτο πάνω από τα 4.098.600 δολάρια σε μετοχές της PepsiCo - δηλαδή περίπου 63% περισσότερα χρήματα . Εάν αυτό δεν σας πείσει ότι η συνολική απόδοση είναι αυτό που πραγματικά έχει σημασία, τίποτα δεν θα το κάνει.