Η εξεύρεση της σωστής ισορροπίας ανάμεσα στην επένδυση και τα ταμειακά αποθέματα
Πριν από ένα πρωτοφανές ποσό δημοσιονομικών κινήτρων που οδήγησε σε ρυθμούς στο έδαφος, δεν ήταν από πολύ καιρό πριν να ανοίξετε έναν λογαριασμό χρηματιστηριακών συναλλαγών , να επιλέξετε έναν λογαριασμό χρηματαγοράς ή μια παρόμοια εναλλακτική λύση και περιμένετε υπομονετικά να βρείτε μια ελκυστική επένδυση ενώ εσείς συλλέγονται 4 τοις εκατό, 5 τοις εκατό, ή 6 τοις εκατό στα χρήματά σας? τα μερίσματα και οι τόκοι καταβάλλονται αποκλειστικά ως ανταμοιβή για τη διατήρηση της ρευστότητας .
Η φαινομενική λογική πίσω από αυτή την ερώτηση περιλαμβάνει μια επικίνδυνη γραμμή σκέψης. Γενικά συμβαίνει κάτι τέτοιο: "Αν έχω [x τοις εκατό] του χαρτοφυλακίου μου σε μετρητά και τα μετρητά δεν κερδίζουν τίποτα, γιατί να μην το ρίξετε όλα σε μετοχές με μπλε chip , δείκτες κεφαλαίων ή άλλα αξιόγραφα, κάτι , ακόμη και αν είναι μόνο μερικές ποσοστιαίες μονάδες; " Μπορεί να ακούγεται λογικό στην επιφάνεια αλλά είναι ένα ερασιτεχνικό λάθος. ένα που δεν βλέπετε σχεδόν ξανά ανάμεσα στους πλούσιους ή τους επαγγελματίες που γνωρίζουν καλύτερα.
Οι καλύτεροι επενδυτές γνωρίζουν τα μετρητά στο χαρτοφυλάκιό σας έχουν πολλαπλούς ρόλους
Οι καλύτεροι επενδυτές στην ιστορία είναι γνωστοί για τη διατήρηση μεγάλων ποσών μετρητών στο χέρι, συχνά επειδή γνωρίζουν μέσω της εμπειρίας από πρώτο χέρι πόσο τρομερά πράγματα μπορούν να πάρουν από καιρό σε καιρό. πιο συχνά από ό, τι δεν είναι προειδοποίηση. Ο Γουόρεν Μπάφεν βρίσκεται σήμερα στα 60 δισεκατομμύρια δολάρια.
Ο Charlie Munger θα πήγαινε για πολλά χρόνια με τεράστια ρευστά διαθέσιμα μέχρι να αισθανθεί ότι βρήκε κάτι χαμηλού κινδύνου και εξαιρετικά έξυπνο. Ο Tweedy Browne, διευθυντές του θρυλικού Tweedy Browne Global Value Fund, έχει το 18% των μετοχών του ταμείου σε μετρητά. Δεν είναι καθόλου ασυνήθιστο. Στην πραγματικότητα, όταν η μεγαλύτερη και παλαιότερη εταιρεία εμπιστοσύνης του έθνους έκανε μια μελέτη των 1.821.745 νοικοκυριών στις Ηνωμένες Πολιτείες με επενδυτικά χαρτοφυλάκια αξίας $ 3.000.000 ή και περισσότερο, βρήκαν κάτι συγκλονιστικό. Όπως εξήγησα κατά την ανάλυση των δεδομένων:
- 8 από τα 100 κράτησαν 50 τοις εκατό ή περισσότερα από τα χαρτοφυλάκιά τους σε μετρητά
- 14 από τα 100 κράτησαν το 25-50% των χαρτοφυλακίων τους σε μετρητά
- 40 από τα 100 κράτησαν το 10-24% των χαρτοφυλακίων τους σε μετρητά
- 38 από τα 100 κράτησαν λιγότερο από το 10 τοις εκατό των χαρτοφυλακίων τους σε μετρητά
Το βλέπω όλη την ώρα. Γνωρίζω έναν ανώτερο πολίτη που συγκέντρωσε μια προσωπική τύχη στα χαμηλά επτά αριθμούς. Το πρόσωπο αυτό επενδύει σχεδόν εξ ολοκλήρου σε ακίνητα, δεν έχει καθόλου δάνειο, δεν χρησιμοποιεί πιστωτικές κάρτες, πληρώνει μετρητά για τα πάντα και διατηρεί ένα απόλυτο ελάχιστο ποσό $ 150.000 ανά πάσα στιγμή στην τοπική τράπεζα. Κάθε φορά που πηγαίνουμε σε ύφεση, θα αγοράσει πιο στενοχωρημένα σπίτια, θα τα αναβαθμίσει, θα τα μισθώσει στους μισθωτές, δημιουργώντας μια άλλη πηγή εσόδων.
Είναι τα μετρητά στο χαρτοφυλάκιο που το καθιστούν δυνατό. το γρήγορο κλείσιμο και τη μεταφορά τίτλου όταν εντοπίζεται μια ευκαιρία, δεν χρειάζεται να λάβετε άδεια ή ανταγωνιστικούς όρους από μια τράπεζα κατά τον υπολογισμό των ταμειακών ροών. Τα μετρητά διευκολύνουν όλη την επιτυχία, ακόμη και αν φαίνεται ότι δεν κάνει τίποτα για μεγάλα χρονικά διαστήματα. Στην επένδυση λέξη, αυτό είναι γνωστό ως "ξηρή σκόνη". Τα κεφάλαια υπάρχουν για να εκμεταλλευτούν ενδιαφέρουσες ευκαιρίες. για να αγοράσετε περιουσιακά στοιχεία όταν είναι φτηνά, μειώνοντας το κόστος σας ή προσθέτοντας νέα παθητικά εισοδηματικά ρεύματα .
(Ο κίνδυνος να υποστηρίξει τα αποθέματα μετρητών σε ένα χαρτοφυλάκιο επικεντρωμένο σε μετοχές που οι άπειροι επενδυτές συχνά δεν καταλαβαίνουν τη διαφορά μεταξύ: 1. στρατηγικών επανεξισορρόπησης / διατύπωσης, όπως αυτές που υποστηρίζουν οι John Bogle και Ben Graham, 2. στρατηγικές βάσει αποτίμησης, όπως αυτές που υποστηρίζουν ο Peter Lynch, ο Ben Graham, ο Warren Buffett και ο Charlie Munger, και 3.
το χρονοδιάγραμμα της αγοράς, το τελευταίο από τα οποία είναι εξαιρετικά επικίνδυνο και σχεδόν βέβαιο ότι θα οδηγήσει σε αποτελέσματα. Έχω δει αρκετά κυριολεκτικά τα δύο πρώτα, τα οποία υποστηρίζονται από γενεές ακαδημαϊκών δεδομένων που είναι πέρα από το αντίθετο σε αυτό το σημείο, που ονομάζεται χρονοδιάγραμμα της αγοράς με απολύτως καμία αίσθηση αυτογνωσίας από τους ανθρώπους που κρατούν σαν να ήταν ειδικοί! Θα ήταν αστείο αν δεν ήταν τραγικό γιατί αυτό είναι πραγματικά χρήματα στη γραμμή. χρήματα που η άσχημη ενημέρωση πρέπει να πληρώσει τους λογαριασμούς, βάζουν τα τρόφιμα στο ντουλάπι τους και κρατήστε μια στέγη πάνω από το κεφάλι τους.)
Ένας άλλος ρόλος των μετρητών στο χαρτοφυλάκιο σας χρησιμεύει ως αποθεματικό ρευστότητας που μπορείτε να τραβήξετε όταν οι αγορές κατασχεθούν ή τα χρηματιστήρια κλείσουν για μήνες, κάνοντας τη ρευστοποίηση του ενεργητικού σχεδόν αδύνατη. Ο Buffett αρέσει να λέει ότι είναι σαν το οξυγόνο. ο καθένας το χρειάζεται και το θεωρεί δεδομένο όταν είναι άφθονο, αλλά σε περίπτωση έκτακτης ανάγκης, είναι το μόνο πράγμα που έχει σημασία. Ακόμα και οι κορυφαίοι προσωπικοί οικονομικοί γκουρού συνιστούν έξοδα αξίας τουλάχιστον έξι μηνών, τα οποία προορίζονται για έναν ασφαλιζόμενο έλεγχο, εξοικονόμηση χρημάτων ή λογαριασμό χρηματαγοράς της FDIC. Υπό την ιδιότητα αυτή, τα μετρητά είναι ασφαλιστήριο συμβόλαιο που είναι εντελώς ανεξάρτητο από την ικανότητα απόκτησης ελκυστικών περιουσιακών στοιχείων. το χρειάζεστε εκεί για να καλύψετε τους λογαριασμούς όταν έρχονται λόγω της καταιγίδας και δεν μπορείτε να εκμεταλλευτείτε τα υπόλοιπα κεφάλαια. Πηγαίνει πίσω σε αυτό που είπα όταν ανέφερα τον Benjamin Graham: Ο πραγματικός επενδυτής πολύ σπάνια αναγκάζεται να πουλήσει τις αξίες του. Το σχέδιο, το σύστημα διαχείρισης χαρτοφυλακίου, είναι τόσο καλό, δεν είναι απαραίτητο ακόμα και στην πιο σκοτεινή εποχή.
Αυτό ισχύει ιδιαίτερα για συνταξιούχους επενδυτές. Φανταστείτε ότι καθορίζετε ένα ασφαλές ποσοστό απόσυρσης από τη συνταξιοδότηση είναι 3%, όλα τα πράγματα που εξετάζονται, για το χαρτοφυλάκιό σας. Έχετε αφήσει 500.000 δολάρια και επενδύσατε με απόδοση 2,8%. Διατηρώντας τουλάχιστον 10 τοις εκατό ή 50.000 δολάρια σε μετρητά, θα μπορούσαμε να προχωρήσουμε σε μια επική, κατάρρευση στυλ του 1973-1974 ή χειρότερα, μια κατάρρευση 1929-1933 και δεν θα χρειαζόταν να πουλήσετε καμία από τις συμμετοχές σας για να χρηματοδοτήσετε τα μετρητά σας δεν έχει σημασία πόσο κακή έγινε ακόμα και αν τα μερίσματα και οι πληρωμές τόκων χάθηκαν ή σταμάτησαν από την πανικοβλημένη διοίκηση προσπαθώντας να σώσουν τις επιχειρήσεις που τρέχουν για ένα ολόκληρο διάστημα 3 ετών και 3 μηνών. Με τα χρήματα που έμεναν ακόμη - και σίγουρα θα υπήρχαν μερικοί, καθώς οι περισσότερες επιχειρήσεις εργάστηκαν σκληρά ακόμα και κατά τη διάρκεια της Μεγάλης Ύφεσης για να διατηρήσουν τα κέρδη των πλοιοκτητών στους ιδιοκτήτες τους, ακόμα και αν οι αποδόσεις των μερισμάτων ξεπέρασαν το 10% - που θα επεκταθούν σε μια πιο αποτελεσματική περίοδο .
Ένας ακόμα ρόλος των μετρητών στο χαρτοφυλάκιό σας είναι ψυχολογικό. Μπορεί να σας κάνει να εμμείνετε στην επενδυτική στρατηγική σας μέσα από κάθε είδους οικονομικά, εμπορικά και πολιτικά περιβάλλοντα, παρέχοντας ειρήνη. Όταν εξετάζετε σύνολα δεδομένων αναφοράς, όπως αυτά που συνθέτουν η Ibbotson, μπορείτε να δείτε τα αποτελέσματα ιστορικής μεταβλητότητας για διαφορετικές συνθέσεις χαρτοφυλακίων. Αν και τείνει να χρησιμοποιήσει μια διαμόρφωση μετοχών / ομολόγων, το βασικό μάθημα εξακολουθεί να ισχύει όταν εξετάζετε τον τρόπο με τον οποίο η εισαγωγή μεταξύ 10% και 30% των στοιχείων του ενεργητικού υπό μορφή μη μετοχικού κεφαλαίου μειώνει σημαντικά την αστάθεια του χαρτοφυλακίου σε οποιαδήποτε δεδομένη πραγματική συναλλαγή, παγκόσμιο backtesting. Έχοντας ένα πηγάδι του αποθεματικού κεφαλαίου στο οποίο μπορείτε να βουτήξετε και που χρησιμεύει ως άγκυρα όταν οι αγορές μετοχών, οι αγορές ακινήτων ή ακόμα και οι αγορές ομολόγων βρίσκονται σε πλήρη ελευθέρωση, είναι μια πηγή άνεσης που μπορεί να προσφέρει κάτι άλλο στην οικονομική ζωή .
Προσδιορισμός του επιπέδου των μετρητών που θα πρέπει να διατηρείτε στο δικό σας χαρτοφυλάκιο
Για τους περισσότερους ανθρώπους, το απόλυτο ελάχιστο επίπεδο αποδοχής μετρητών που πρέπει να διατηρηθεί είναι ένα ταμείο έκτακτης ανάγκης για τουλάχιστον έξι μήνες, όπως ήδη αναφέρθηκε στο παρελθόν. Τα κεφάλαια έκτακτης ανάγκης σας επιτρέπουν να περάσετε από μη αναμενόμενες καταστροφές ή εκπλήξεις χωρίς να χρειάζεται να πωλήσετε τα περιουσιακά στοιχεία σας, προκαλώντας φόρους και ενδεχομένως κατά καιρούς μη ευνοϊκούς για το συμφέρον σας. Για τους επενδυτές με καθαρή αξία κάτω των 500.000 δολαρίων και οι οποίοι είναι τουλάχιστον 10 χρόνια μακριά από τη συνταξιοδότησή τους, μπορεί να έχει νόημα να παραμείνουν 100 τοις εκατό επενδύονται σε μετοχές, είτε άμεσα είτε μέσω κεφαλαίων κάποιου είδους, ως ταμείο έκτακτης ανάγκης στην τοπική τράπεζα ή όπου κι αν επιλέξατε να το επενδύσετε) πληροί τον ίδιο ρόλο. Χωρίς εξαίρεση και υπό οποιεσδήποτε συνθήκες, αυτά τα ταμεία έκτακτης ανάγκης πρέπει να διαχειρίζονται με στρατηγική διατήρησης κεφαλαίου . Μην παίρνετε κινδύνους. Η απόδοση μιας επιστροφής είναι δευτερεύουσα. Κρατήστε το μέσο όρο του δολαρίου στο χαρτοφυλάκιό σας.
Μόλις προχωρήσετε πέρα από αυτό, τα ελάχιστα επίπεδα μετρητών που θεωρούνται συνετή μπορούν να διαφέρουν. Σίγουρα, υπάρχουν ανόητοι που κάνουν πράγματα όπως υπερ-μόχλευση τα αμοιβαία κεφάλαια κινδύνου με τεράστιες εκθέσεις που επιδιώκουν να δημιουργήσουν μεγάλες αποδόσεις, αλλά όταν τα πράγματα πάνε προς τα νότια - πάντοτε κάνουν και πάντα - θα έχουν έναν σκληρό χρόνο να ξεφύγουν από την τύχη του Μακροπρόθεσμου Κεφαλαίου Η διαχείριση, η θρυλική κατακρήμνιση που φάνηκε να παράγει αποδόσεις 21%, 43% και 41% μετά από αμοιβές, αντίστοιχα, σε έτη ένα έως τρία, μόνο για να βιώσουν αποτελεσματική συνολική εξορία στο τέταρτο έτος. Και πάλι, παίζουν με "χρήματα άλλων ανθρώπων" και δεν έχουν σχεδόν κανένα κίνητρο να μην ταλαντεύονται για τους φράχτες. μια τρομερή ηθική τραγωδία που δεν κάνει τον πολιτισμό κάπως καλό. Δεν έχω δει ποτέ κανέναν με αξιοπρεπή δικηγόρο κοινής λογικής για λιγότερο από 5 τοις εκατό και πολλοί συνετόι επαγγελματίες προτιμούν να κρατήσουν τουλάχιστον 10-20 τοις εκατό στο χέρι. Κατά τη γνώμη μου, τα ακαδημαϊκά στοιχεία καταδεικνύουν συντριπτικά ότι ο μέγιστος συνδυασμός κινδύνου / απόδοσης συμβαίνει κάπου μεταξύ 10-20% των ταμειακών αποθεμάτων (ή 30% αν συνδυάσετε τίτλους μετρητών και σταθερού εισοδήματος). Για ένα χαρτοφυλάκιο, για παράδειγμα, $ 5.000.000 που θα μπορούσε να σημαίνει οπουδήποτε από $ 250.000 έως $ 1.000.000.
Φυσικά, μερικές επιτυχείς οικογένειες προσλαμβάνουν διαχειριστές χαρτοφυλακίων και τους δίνουν εντολή να παραμείνουν πλήρως κατοχυρωμένες. Για παράδειγμα, αν απευθυνθήκατε σε έναν διαχειριστή περιουσιακών στοιχείων και τους είπατε ότι χειρίζεστε τις δικές σας απαιτήσεις ρευστότητας, θα ήταν απολύτως λογικό να μην κρατήσουν κεφάλαια στο κεφάλαιο του κεφαλαίου που έχετε θέσει υπό τον έλεγχό τους, επειδή έχετε λάβει την απόφαση σε αυτό που θέλετε να είναι η κατανομή των μετρητών σας και τους δίνετε ολόκληρη την κατανομή μετοχών που θέλετε να διαχειριστούν.