Πώς οι εταιρείες αποφασίζουν πότε και το ποσό των μερισμάτων να πληρώνουν τους επενδυτές
Θέλω να πάρω το χρόνο μου σήμερα το απόγευμα για να σας δώσω κάποια εικόνα για τις διαδικασίες σκέψης που μπορεί να βρίσκονται πίσω από το διοικητικό συμβούλιο μιας εταιρείας, όταν ανακοινώνει ότι ακολουθεί μια συγκεκριμένη πολιτική αποπληρωμής μερισμάτων και μερικά από τα οφέλη και τα μειονεκτήματα των διαφόρων μερισματικών φιλοσοφιών από την οπτική γωνία τόσο της επιχείρησης όσο και του μετόχου.
Στη χρηματοοικονομική θεωρία, σε τελική ανάλυση μια εταιρεία αξίζει μόνο τι μπορεί να πληρώσει σε μερίσματα
Εάν είστε εξοικειωμένοι με τη βασική χρηματοδότηση και τη λογιστική, γνωρίζετε ότι, τελικά, η δικαιολόγηση μιας επιχείρησης που έχει οποιαδήποτε αξία είναι καθολικά συνδεδεμένη με την ικανότητά της να καταβάλλει μερίσματα είτε τώρα είτε κάποια στιγμή στο μέλλον (ακόμα και αν αυτά τα μερίσματα έρχονται με τη μορφή μιας επιστροφής backdoor στους μετόχους, όπως συμβαίνει με τα σχέδια επαναγοράς μετοχών ). Δεν έχει σημασία αν κατέχετε μια επιχείρηση εντελώς, ίσως ως οικογενειακή εταιρεία περιορισμένης ευθύνης ή αν έχετε στην κατοχή σας μια επιχείρηση εν μέρει μέσω της αγοράς μεμονωμένων μετοχών μιας εταιρείας στο χρηματιστηριακό σας λογαριασμό , η Roth IRA , το άμεσο σχέδιο αγοράς μετοχών , Πρόγραμμα επανεπένδυσης μερίσματος , κεφάλαια δείκτη , αμοιβαίο κεφάλαιο ή ETF , σε κάποιο σημείο κάποιος που βρίσκεται εκτός γραμμής, εσείς ή ένας επόμενος κάτοχος πρέπει να είναι σε θέση να αποσύρει χρήματα από την επιχείρηση με τη μορφή μερίσματος μετρητών που μπορεί να δαπανηθεί, διαφορετικά η επιχείρηση δεν έχει οικονομική δικαιολογία για την ύπαρξη ως χρήση του κεφαλαίου σας.
Με άλλα λόγια, αν υπήρχε πολιτική ότι η κυβέρνηση θα φορολογούσε το 100% των διανομών από οποιαδήποτε επιχείρηση, τα αποθέματα δεν θα είχαν πρακτικά αξία για τους εξωτερικούς επενδυτές, ούτε για τις εταιρείες που δεν πληρώνουν μερίσματα, διότι η υπόσχεση ότι θα μπορέσουν πραγματικά να ζήσουν τα κέρδη από τη στιγμή που οι εταιρείες αυτές είχαν ωριμάσει τελείωσε πραγματικά.
Σε πολλές περιπτώσεις, ειδικά εκείνες όπου μια εταιρεία έχει καλή ευκαιρία να ξαναβάσει τα κέρδη της στη βάση του ενεργητικού στον ισολογισμό για να επεκτείνει με υψηλές αποδόσεις κεφαλαίου , ίσως να είναι δεκαετίες πριν δηλωθεί το πρώτο μέρισμα. Σίγουρα, μερικές επιχειρήσεις χρεώνουν αυτή την τάση - το Wal-Mart Stores είναι ένα εξαιρετικό παράδειγμα, καθώς ήταν μία από τις πιο επιτυχημένες επενδύσεις όλων των εποχών, αλλά ο Sam Walton είχε την εταιρεία λιανικής πώλησης να διανείμει κέρδη στους μετόχους σε συνεχώς αυξανόμενα ποσά με κάθε παρελθόν έτος είναι σημαντικό να ντους από την ευημερία τους κατά μήκος του ταξιδιού, αντί να περιμένετε να φθάσουν όλοι στο τέλος ή να απαιτήσουν από τους ανθρώπους να πουλήσουν την ιδιοκτησία τους για να εξαργυρώσουν την εκτίμηση που είχε συμβεί - αλλά άλλοι το ενσωματώνουν. Η Microsoft είναι ένα τέτοιο παράδειγμα.
Για σχεδόν μια γενιά, η Microsoft δεν πληρώνει δεκάρα σε μερίσματα, καθώς η μερισματική της πολιτική ήταν να διατηρήσει όλα τα κέρδη για να αυξήσει τον βασικό κινητήρα που είχε τεράστια λειτουργικά περιθώρια και μια εκπληκτική μεγάλη απόδοση της μετοχής . Αποθηκεύτηκε και διατήρησε κέρδη , καθιστώντας την μία από τις πιο επιτυχημένες επενδύσεις στην ιστορία με τον ίδιο τρόπο που έκανε η Wal-Mart. Εάν είχατε επενδύσει 100.000 δολάρια στην IPO στις 13 Μαρτίου 1986 και το κλειδώσατε σε ένα θησαυροφυλάκιο μέχρι τα τέλη Μαΐου 2016, θα κάνατε κάτι σαν $ 53.827.182 στο απόθεμα και 11.635.807 δολάρια σε μερίσματα μετρητών πριν από τους φόρους, χωρίς να έχετε αναλάβει καμία επανεπένδυση μερίσματος (και γνωρίζετε πόσο μεγάλη είναι η επανεπένδυση του μερίσματος, έτσι ώστε να μπορείτε να φανταστείτε πόσο περισσότερος πλούτος θα είχατε αν είχε κερδίσει τα μερίσματα αυτά πίσω στην αγορά περισσότερων μετοχών).
Τα 100.000 σου δολάρια ανήλθαν σε $ 65.462.989 σε μόλις 30 χρόνια, ενώ το βράδυ έφτασε το 24% ετησίως για τρεις διαδοχικές δεκαετίες σε μια διαδρομή που έγινε για τα βιβλία ρεκόρ. μια διαδρομή που επέτρεψε στον Bill Gates να δημιουργήσει μια ιδιωτική εταιρεία χαρτοφυλακίου με την επωνυμία Cascade Investment καθώς και ένα από τα πιο αποτελεσματικά φιλανθρωπικά ιδρύματα στον κόσμο.
Από αυτά τα 11.635.807 δολάρια σε κατά προσέγγιση εισοδήματα από μερίσματα που θα είχατε κερδίσει, το πρώτο μέρισμα δεν καταβλήθηκε μέχρι τις 19 Φεβρουαρίου 2003, κατά τα οποία άρχισαν τα κανονικά μερίσματα. Το πρώτο μέρισμα θα ήταν περίπου $ 82,305. Η Microsoft ανακοίνωσε επίσης ένα τεράστιο μέρισμα στις 15 Νοεμβρίου 2004 ως τεράστια ανταμοιβή για όλους όσους είχαν επενδύσει. Στην περίπτωσή σας, αυτή η εφάπαξ πληρωμή θα ήταν περίπου $ 3.168.726. τα μετρητά που κατατέθηκαν απευθείας στο λογαριασμό μεσιτείας σας, τον έλεγχο λογαριασμών ή το λογαριασμό ταμιευτηρίου ή, εναλλακτικά, σας εστάλησαν ως έλεγχος χαρτιού στο ταχυδρομείο.
Με την πάροδο των ετών, η μετεωρολογική άνοδος της τιμής των μετοχών ήταν αντανάκλαση, αν και ασαφής και εξαιρετικά ασταθής, από την καλύτερη εικασία του επενδυτή ως προς την εγγενή αξία των μελλοντικών ροών μετρητών. Εάν τα χρήματα δεν μπορούσαν να εξαχθούν άμεσα ή έμμεσα από τη Microsoft, μόνο ένας ανόητος θα είχε αγοράσει το απόθεμα. Ήταν η υπόσχεση των μελλοντικών πληρωμών, σε κάποιο σημείο, που οδήγησε στην επιστροφή του. Και πάλι, αυτό δεν είναι κάτι νέο για κανένα από εσάς που έχει ένα υπόβαθρο στη χρηματοοικονομική ή τη λογιστική - βασικό θεωρητικό υλικό - αλλά είναι σημαντικό να το καταλάβετε πριν μπει σε μια συζήτηση για την πολιτική πληρωμών μερισμάτων.
Μερικά από τα πράγματα που ένα συμβούλιο μπορεί να εξετάσει κατά τον καθορισμό της πολιτικής απόδοσης των μερισμάτων
Καθώς αποφασίζει για το ποια πολιτική πληρωμής μερισμάτων είναι κατάλληλη, το διοικητικό συμβούλιο μιας εταιρείας μπορεί να εξετάσει πολλά πράγματα συμπεριλαμβανομένων, μεταξύ άλλων, των παρακάτω.
- Ποιες είναι οι δυνατότητες κερδοφόρας επανεπένδυσης της πλεονάζουσας ρευστότητας; Εάν είστε μια επιχείρηση που επεκτείνεται σε ολόκληρη τη χώρα ή στον κόσμο χωρίς να έχει τέλος στο βλέμμα, δεν έχει νόημα να πληρώσετε ένα δολάριο εάν μπορείτε να δημιουργήσετε περισσότερο από ένα δολάριο αξίας επαναφέροντάς το στην εργασία. Εάν είστε μια εταιρεία εντατικής χρήσεως με χαμηλές αποδόσεις κεφαλαίου, δεν έχει πολύ νόημα να συνεχίζετε να επεκτείνετε. Οι ιδιοκτήτες θα ήταν καλύτερα να πληρώσουν τα περισσότερα κέρδη ως μερίσματα, πράγματι να ρευστοποιήσουν την επιχείρηση σε κάποιο βαθμό.
- Πόσο σταθερός και ασφαλής είναι ο ισολογισμός και η κατάσταση λογαριασμού αποτελεσμάτων ; Οι υπεύθυνες εταιρείες πρέπει να έχουν επαρκή ρευστά διαθέσιμα για να απορροφούν περιόδους οικονομικού άγχους. Ορισμένοι τύποι επιχειρήσεων έχουν άγρια ασταθή έσοδα ή κέρδη που απαιτούν μεγαλύτερη διαχείριση από διαφορετικούς, πιο βουκολικούς χρηματοοικονομικούς μηχανισμούς. Για αυτές τις επιχειρήσεις, μπορεί να είναι επικίνδυνο να ωθηθεί η πληρωμή μερίσματος υπερβολικά υψηλή, πολύ γρήγορα. Είναι ένα πράγμα για μια διαφοροποιημένη επιχείρηση κοινής ωφέλειας να έχει ένα ποσοστό απόδοσης μερισμάτων 50% και ένα άλλο πράγμα εξ ολοκλήρου για μια καθαρή εταιρεία εξόρυξης παιχνιδιών να έχει το ίδιο. Το τελευταίο έχει μια σημαντικά υψηλότερη πιθανότητα μείωσης μερίσματος, η οποία μπορεί να είναι καταστροφική για τους επενδυτές παθητικού εισοδήματος χρησιμοποιώντας μια υψηλή στρατηγική μερισμάτων.
- Ποιες είναι οι πολιτικές πληρωμής μερισμάτων άλλων εταιρειών του ίδιου τομέα και της βιομηχανίας ; Μπορεί να είναι δύσκολο να αντλήσετε κεφάλαια ή να προσελκύσετε επενδυτές, εάν έχετε τα ίδια οικονομικά με τους συνομηλίκους σας, αλλά προσφέρετε πολύ χαμηλότερη απόδοση μερισμάτων .
- Τι είδους επενδυτές επιθυμεί να προσελκύσει η εταιρεία; Οι εταιρείες που καταβάλλουν τακτικά και αυξανόμενα μερίσματα τείνουν να απευθύνονται σε πλουσιότερους, πιο σταθερούς επενδυτές. Επιπλέον, ένα ισχυρό, βιώσιμο μέρισμα μπορεί να αποτελέσει ένα αποτελεσματικό πάτωμα για ένα απόθεμα, όλοι ίσοι, λόγω κάτι που ονομάζεται μέρισμα στήριξης. οι επενδυτές σπεύδουν να το αγοράσουν στο σημείο που η απόδοση των μερισμάτων τους γίνεται υπερβολικά υψηλή, προκαλώντας την υποβολή περισσότερων προσφορών σε σύγκριση με εταιρείες που δεν πληρώνουν μερίσματα όταν οι κεφαλαιαγορές βρίσκονται σε ελεύθερη πτώση. Για να μάθετε περισσότερα σχετικά με αυτό το φαινόμενο, διαβάστε γιατί τα μερίσματα πληρωμών μερίσματος τείνουν να πέσουν λιγότερο κατά τη διάρκεια των αγορών αρκούδων .
- Ποιος είναι ο συγκεκριμένος φορολογικός νόμος που ισχύει τότε; Πώς αντιμετωπίζονται τα μερίσματα;
- Ποιες είναι οι ανάγκες των κυριότερων μετόχων; Εξετάζετε μια εταιρεία όπως η Hershey και το γεγονός ότι ένα τεράστιο μέρος του κοινού μετοχικού κεφαλαίου ανήκει στο The Hershey Trust προς όφελος του σχολείου και του ορφανοτροφείου που καθιέρωσε ο καθυστερημένος Milton Hershey και η σύζυγός του και συνειδητοποιούν ότι μια ιδιαίτερη ιδιορρυθμία του νόμου της Πενσυλβάνια καθιστά αδύνατο για την εμπιστοσύνη να πουλήσει ένα σημαντικό ποσό μετοχών και καταλαβαίνετε τον λόγο για τον οποίο η Hershey πρέπει να πληρώσει ένα μέρισμα για όλους τους σκοπούς και τους σκοπούς. Ο κύριος μέτοχος του εξαρτάται από το εισόδημα αυτό για να βάλει χιλιάδες παιδιά μέσω του σχολείου. να πληρώσουν για φαγητό και καταφύγιο.
Ο φημισμένος επενδυτής Benjamin Graham έγραψε για την τάση των διευθυντών να καταλήξουν σε παράλογες φιλοσοφίες πληρωμής μερισμάτων που δεν είχαν καμιά σχέση με την πιο έξυπνη οικονομική πορεία δράσης, όπως η αποπληρωμή 25% των κερδών. μια αυθαίρετη μορφή. Αυτό φαίνεται να συμβαίνει περισσότερο από ό, τι θα περίμενε κανείς.
Μια ιδιαίτερα ενδιαφέρουσα πολιτιστική διαφορά μεταξύ των Ηνωμένων Πολιτειών και του Ηνωμένου Βασιλείου είναι η γενική φιλοσοφία που ακολουθείται για την πολιτική πληρωμών μερισμάτων. Στο Ηνωμένο Βασίλειο, πολλές επιχειρήσεις τείνουν να διανέμουν μερίσματα με έναν τρόπο που θα εγκρίνει ο Graham, αντιμετωπίζοντας τις πληρωμές ανά έτος και εξετάζοντας τα τρέχοντα κέρδη και τις οικονομικές προβλέψεις με τον ίδιο τρόπο που θα μπορούσε να γίνει μια ιδιωτική επιχείρηση. Αυτό δημιουργεί μεταβλητότητα στα επιτόκια μερισμάτων πολλών εταιρειών - μπορεί να πάρετε περισσότερο ή λιγότερο το επόμενο έτος ακόμα και αν η επιχείρηση, με την πάροδο του χρόνου, κάνει καλά και αυξάνει το μέρισμα σε καθαρή βάση - ενώ αυτό θα ήταν εντελώς αναθετικό στις Ηνωμένες Πολιτείες. Αμερικανοί επενδυτές αναμένουν και απαιτούν από τις εταιρείες να μειώσουν τις αυξήσεις των μερισμάτων με τέτοιο τρόπο ώστε οι περικοπές των μερισμάτων να είναι σχετικά σπάνιες, ώστε όσοι βασίζονται στο εισόδημα να μπορούν να βασίζονται σε αυτό. Αυτό σημαίνει ότι οι εταιρείες δεν προωθούν τις πληρωμές μερίσματος τόσο υψηλές όσο μπορούν κατά τα έτη ανάπτυξης, ίσως να δημιουργούν αποθεματικά και να αυξάνουν απαλά τα μερίδια ανά μετοχή με βραδύτερο ρυθμό για να διατηρήσουν το ρεκόρ των αυξανόμενων πληρωμών τους. Στην πραγματικότητα, σε αυτή τη χώρα γιορτάζουμε εταιρείες που έχουν αυξήσει το μέρισμα κάθε χρόνο χωρίς αποτυχία για 25 ή περισσότερα χρόνια, καλώντας τους "Μερίδιους Αριστοκράτες". Οι εταιρείες που αύξησαν τα συνολικά μερίσματά τους με ταχύτερο ρυθμό αλλά δεν το έκαναν με τέτοιο τρόπο δεν περιλαμβάνονται.
Ένα πράγμα που οι επενδυτές θα πρέπει να εξετάσουν κατά την εξέταση της μερισματικής πολιτικής μιας εταιρείας είναι η ακαδημαϊκή απόδειξη ότι τα μερίσματα που πληρώνουν μερίσματα στο σύνολό τους τείνουν να ξεπεράσουν τα μερίσματα που δεν πληρώνουν μερίσματα. Υπάρχουν πολλοί λόγοι για τους οποίους πιστεύεται ότι συμβαίνει αυτό, μεταξύ των οποίων:
- Τα μερίσματα δεν μπορούν να παραποιηθούν. Η εταιρεία είτε πληρώνει τα μετρητά είτε όχι. Αυτό οδηγεί σε εταιρείες με καθιερωμένες πολιτικές πληρωμής μερισμάτων που έχουν υψηλότερη από τη μέση «ποιότητα των κερδών» λόγω χαμηλότερων δεδουλευμένων στοιχείων μεταξύ του καθαρού εισοδήματος που αναφέρθηκε στην κατάσταση λογαριασμού αποτελεσμάτων και των πραγματικών κερδών χρήματος ή των εσόδων του κατόχου.
- Μια ισχυρή πολιτική μερισμάτων χρησιμεύει ως μια διαρκή υπενθύμιση στη διοίκηση ότι η επιστροφή των μετόχων πρέπει να είναι η πρώτη. Γίνεται μέρος του πολιτισμού. ένας τρόπος για την απτή μέτρηση του αγαθού που παράγεται για τους ιδιοκτήτες.
- Οι καθιερωμένες πολιτικές μερισμάτων έχουν ως αποτέλεσμα τη μείωση του συνολικού κεφαλαίου που διατίθεται στη διοίκηση για σκοπούς συγχωνεύσεων και εξαγορών. Αυτό τείνει να αναγκάσει τα στελέχη να είναι πιο επιλεκτικά όταν προσπαθούν να επιτύχουν μια συμφωνία καθώς τα χρήματα είναι σχετικά πιο σπάνια.
- Το φαινόμενο υποστήριξης της απόδοσης των μερισμάτων επιτρέπει σε εταιρείες να αντλούν κεφάλαια πιο αποτελεσματικά και σε καλύτερη τιμή όταν οι καιροί είναι δύσκολες λόγω της αντίληψής τους ότι είναι πιο ασφαλείς ως αποτέλεσμα του μεγαλύτερου μαξιλαριού μετοχικού κεφαλαίου. η υψηλότερη κεφαλαιοποίηση της αγοράς και η αξία της επιχείρησης που χρησιμεύει ως πηγή ειρήνης. Αυτό σημαίνει λιγότερη μείωση του μετοχικού κεφαλαίου ή μείωση του κέρδους λόγω υψηλότερου κόστους κεφαλαίου όταν ο ουρανός σκουραίνει.
Περισσότερες πληροφορίες σχετικά με τα μερίσματα και τις επενδύσεις σε μερίσματα
Για περισσότερες πληροφορίες, διαβάστε τον πλήρη Οδηγό μας για Μερίσματα και Επενδύσεις μερισμάτων .