Κατανόηση του τρόπου με τον οποίο οι επενδυτές μπορούν να γίνουν πιο πλούσιοι από μια εταιρική στροφή
Τι είναι η απαλλαγή από το φόρο;
Από καιρό σε καιρό, η διοίκηση μιας εταιρείας, ίσως υπό την πίεση του διοικητικού συμβουλίου , της πίεσης από τους ανταγωνιστές, ή της ώθησης (φιλικών ή μη) από εξωτερικούς επενδυτές ακτιβιστών, όπως τα αμοιβαία κεφάλαια αντιστάθμισης κινδύνου , αποφασίζει να προβεί σε αναδιάρθρωση που απαιτεί την απόσπαση ορισμένων περιουσιακών στοιχείων ή την έξοδο από ολόκληρες βιομηχανίες.
Μόλις μια εταιρεία αποφασίσει να χωρίσει με μια επιχείρηση ή επιχειρήσεις που κατέχει, υπάρχουν συνήθως τρεις τρόποι που μπορεί να κλωτσήσει από την πόρτα:
- Πωλούν εντελώς σε έναν ανταγωνιστή, μια ομάδα εξαγορών ή μέσω μιας αρχικής δημόσιας προσφοράς, χρησιμοποιώντας τα μετρητά για την αποπληρωμή χρεών, την αγορά μετοχών , την πληρωμή ενός εφάπαξ ειδικού μερίσματος, την πραγματοποίηση εξαγορών ή άλλους γενικούς εταιρικούς σκοπούς.
- Δηλώστε ένα αφορολόγητο spin-off στους υφιστάμενους μετόχους.
- Να κηρύξει τη διάσπαση χωρίς φόρους στους υφιστάμενους μετόχους στους οποίους μπορούν να προσφέρουν τις μετοχές της μητρικής εταιρείας για μετοχές της νέας ανεξάρτητης εταιρείας. Αυτό χρησιμοποιείται όταν η διοίκηση θέλει να πραγματοποιήσει ένα σημαντικό πρόγραμμα επαναγοράς ταυτόχρονα με μέγιστη απόδοση.
Η πρώτη μέθοδος - που πωλεί τη θυγατρική - γίνεται, αλλά οι επενδυτές τείνουν να μην το συμπαθούν, διότι μπορεί να έχουν ως αποτέλεσμα σημαντικά κέρδη κεφαλαίου και απώλεια αναβαλλόμενων φορολογικών υποχρεώσεων, που έχουν το πλεονέκτημα της αξιοποίησης των αποδόσεων .
Ένα διάσημο παράδειγμα από την πρόσφατη ιστορία είναι η παλιά εταιρεία Kraft, η οποία πώλησε με ανόητο τρόπο μερικές εξαιρετικά εκλεπτυσμένες επιχειρήσεις πίτσας σε μια σειρά διαπραγματεύσεων με το θρυλικό επενδυτή Warren Buffett, τότε τον μεγαλύτερο μέτοχο, δημόσια καταδικασμένο ως "ιδιαίτερα χαζή". εξαιρετικά ισχυρές λέξεις για τους ηλικιωμένους πολιτικούς της χρηματιστηριακής αγοράς.
(Εάν ενδιαφέρεστε να μάθετε περισσότερα σχετικά με αυτό το θέμα, έγραψα μία φορά ένα άρθρο που συζητά τα πλεονεκτήματα και τα μειονεκτήματα που ονομάζονται Spin-Offs vs. Πώληση θυγατρικών που μπορούν να σας βοηθήσουν να κατανοήσετε τη διάκριση.)
Η τρίτη μέθοδος - μια αποσύνδεση - έχει γίνει εξαιρετικά δημοφιλής τα τελευταία δέκα ή δεκαπέντε χρόνια, συχνά για την οργή των επενδυτών που προτιμούν spin-offs, αντ 'αυτού. Αναγκάζει τους μετόχους να λάβουν απόφαση. Για να λάβουν μετοχές της νέας επιχείρησης, πρέπει να εγκαταλείψουν τις μετοχές της μητρικής εταιρείας. Η εταιρία McDonald's το έκανε με τον Chipotle. Η Σάρα Λι έκανε αυτό με τον Προπονητή. Η General Electric το έκανε με το Synchrony.
Πώς λειτουργεί μια δωρεάν φοροδιαφυγή;
Συχνά, η μητρική εταιρεία χορηγεί μια αρχική δημόσια προσφορά ή IPO της θυγατρικής, επιτρέποντας να πωλούνται μεταξύ 10% και 20% του μετοχικού κεφαλαίου της εταιρείας σε νέους επενδυτές στην ανοικτή αγορά. Αυτό καθιερώνει ιστορικό συναλλαγών και πιο αποτελεσματική τιμολόγηση. Η εταιρεία έχει ανατεθεί το δικό της σύμβολο ticker , είναι υποχρεωμένο να καταθέσει το δικό της έντυπο 10-K και proxy δήλωση ? παίρνει μια δική της ζωή. Μετά από λίγο, συνήθως ένα ή δύο χρόνια, η μητρική εταιρεία διανέμει όλα τα υπόλοιπα που κατέχει σε αυτήν την πρόσφατα ανεξάρτητη επιχείρηση - το άλλο 80% ή το 90% - στους μετόχους της ως ειδικό μέρισμα που βασίζεται σε κάποιο είδος ανταλλαγής.
Για παράδειγμα, εάν ανήκετε σε 1.000 μετοχές της εταιρείας ABC, το διοικητικό συμβούλιο μπορεί να δηλώσει ότι πρόκειται να αποχωρήσει από ένα τμήμα. Σας στέλνουν 1 μετοχή μιας νέας επιχείρησης που αποσύρουν, Εταιρεία XYZ, για κάθε 4 μετοχές της ABC που έχετε στην κατοχή σας. Σε αυτήν την περίπτωση, θα λάβετε 250 μετοχές της μετοχής XYZ ως αφορολόγητο spin-off. Θα ήθελα να ξυπνήσω μια μέρα και να τους βρω να κάθονται στο λογαριασμό μεσιτείας , στον παγκόσμιο λογαριασμό επιτήρησης ή στον λογαριασμό συνταξιοδότησης, όπως ένας Roth IRA .
Ποιους είναι οι λόγοι για τους οποίους μια εταιρία μπορεί να αναλάβει έναν αφορολόγητο φόρο;
Οι δικαιολογίες για το διαχωρισμό με τις θυγατρικές εταιρίες μπορούν να ποικίλουν. Ίσως οι πράξεις δεν είναι συμπληρωματικές προς την βασική αποστολή της επιχείρησης, που χρησιμεύει ως απόσπαση της προσοχής. Άλλες φορές μπορεί να υπάρχουν εγγενείς κίνδυνοι στη θυγατρική που δεν εντάσσονται στο προφίλ κινδύνου της μητρικής εταιρείας.
Σε άλλες περιπτώσεις, η διοίκηση απλώς παρακινείται από την επιθυμία να δοθεί στους μετόχους η δυνατότητα ταχύτερης ανάπτυξής τους λόγω κάποιας υποσχόμενης νέας δραστηριότητας ή μικρότερης αρχικής κεφαλαιοποίησης της αγοράς . Ένα άλλο δημοφιλές κίνητρο για ένα εταιρικό spin-off είναι να απελευθερώσει τη μητρική ή την πρώην θυγατρική από κανονιστική εποπτεία που δεσμεύει μία από τις δύο οντότητες, χωρίς να εκμεταλλευτεί τις καλύτερες ευκαιρίες της.
Οι αφορολόγητες φορολογικές απαλλαγές μπορούν να οδηγήσουν σε σημαντικά υποτιμημένες επιστροφές μετόχων
Έχω γράψει για αυτό το θέμα μισή δεκαετία τα τελευταία χρόνια, ειδικά στο προσωπικό μου blog, αλλά είναι τόσο σημαντικό είναι απαραίτητο να επαναλάβω μια ακόμη φορά: Δεν μπορείτε να τραβήξετε ένα διάγραμμα μετοχών και να υπολογίσετε την πραγματική απόδοση του κόσμου ένας επενδυτής θα είχε βιώσει στις περισσότερες περιπτώσεις. Τα αφορολόγητα spin-offs δεν παίζουν κανένα ρόλο σε αυτό.
Εξετάστε την περίπτωση του Sears. Ο θρυλικός λιανοπωλητής περιβάλλει την αποχέτευση εδώ και χρόνια, ελάχιστα ικανός να επιβιώσει, καθώς εκκαθαρίζει τα περιουσιακά του στοιχεία και μετατρέπει εκείνη την εποχή μια αυτοκρατορία τόσο ισχυρή όσο η Wal-Mart ή η Μεγάλη Αμερικανική και Ειρηνική Εταιρεία Τσαγιού σε ένα κέλυφος από μόνη της, πιστεύω ότι μπορεί να κατευθυνθεί προς δικαστήριο πτώχευσης. Από τις αρχές της δεκαετίας του 1990, φαίνεται ότι ένας επενδυτής που ανήκε στο μετοχικό κεφάλαιο θα είχε υποβαθμίσει σημαντικά το S & P 500 .
Είναι ανοησίες.
Η Sears έχει χορηγήσει τόσα πολλά εταιρικά δάνεια στο τελευταίο τέταρτο του αιώνα ή έτσι ώστε ένας επενδυτής που αγοράζει και κρατάει να έχει κερδίσει το S & P 500 παρά αυτό που εμφανίζεται σε χαρτί ή σε ψηφιακό διάγραμμα μετοχών, Αυτός ή αυτή θα καθόταν σε ένα αξιοπρεπώς διαφοροποιημένο χαρτοφυλάκιο που κάλυπτε πολλαπλούς κλάδους και κλάδους .
Το 1931, η Sears άρχισε να ασχολείται με ασφάλειες. Μετά τη χρηματοδότηση μιας δημόσιας εγγραφής, το υπόλοιπο 80% των θυγατρικών μετοχών μεταφέρθηκε στους μετόχους στις 30 Ιουνίου 1995 με ποσοστό 0,93 μετοχών της Allstate για κάθε μετοχή της Sears που κατείχε.
Λίγα χρόνια πριν, η Sears διέσχισε το 80% των μετοχών της Dean Witter, Discover & Company μέσω ειδικού μερίσματος μετά την προηγούμενη IPO. Σύμφωνα με τους New York Times , την 1η Ιουλίου 1993, οι επενδυτές έλαβαν «περίπου τέσσερα δέκατα του μεριδίου Dean Witter για κάθε μετοχή της Sears που κατέχουν στη συναλλαγή χωρίς φόρο».
Αυτά τα spin-off συνέχισαν να συγχωνεύονται ή να έχουν δικά τους spin-offs εκτός από την καταβολή των μερισμάτων τους. Ανακαλύψτε την Financial, τον γίγαντα της πιστωτικής κάρτας που ξεκίνησε με την ιδιόκτητη πιστωτική κάρτα της Sears, περιστράφηκε από την Morgan Stanley.
Το Land 'End τελείωσε το 2014.
Το Sears του Καναδά ξετυλίχθηκε το 2012.
Το Hardware Supply Hardware εξαντλήθηκε το 2011.
Υπάρχουν φήμες ότι η Sears πρόκειται να πάρει το τεράστιο χαρτοφυλάκιο ακινήτων της, να την περιβάλει σε μια φορολογικά αποδοτική REIT και να υποστηρίξει ένα spin-off της, επίσης.
Ακόμη και αν ο λιανοπωλητής χρεοκοπήσει, οι μακροπρόθεσμοι επενδυτές θα έχουν γίνει πολύ πλούσιοι από τη θέση τους, υπό την προϋπόθεση ότι θα κολλήσουν με αυτό μέσα από το χοντρό και λεπτό. Αξίζει να σκεφτούμε στρατηγικά, να επικεντρωνόμαστε στις μακροπρόθεσμες επενδύσεις και να θυμόμαστε ότι είναι η συνολική απόδοση , όχι κατ 'ανάγκη η τιμή των μετοχών, που έχει σημασία στο τέλος.
Αυτό το μοτίβο συχνά επαναλαμβάνεται. Νωρίτερα ανέφερα τη Σάρα Λι. Αφού διαχωρίστηκε, πωλώντας το ήμισυ του ομίλου σε μια ευρωπαϊκή εταιρία καφέ, οι μακροπρόθεσμοι επενδυτές θα είχαν καταλήξει σε spin-off στα προϊόντα Hillshire Brands, τον κατασκευαστή όλων των προϊόντων, από τα λουκάνικα μέχρι το τυρί, η οποία γνώρισε εκρηκτική ανάπτυξη τόσο απίστευτη που τελικά έφθανε στο μέγεθος της πρώην μητρικής της εταιρείας (η τελευταία ήταν τεχνικά μια αποκοπή, όχι ένα spin-off, θα χρειαζόταν να επιλέξετε να συμμετάσχετε ενεργά εάν θέλατε μετοχές). Τα προϊόντα Hillshire Brands αποκτήθηκαν από την Tyson Foods, τον δεύτερο μεγαλύτερο επεξεργαστή του χοιρινού, βοδινού και κοτόπουλου στον κόσμο.
Ίσως το πιο διάσημο εταιρικό spin-off όλων των εποχών δεν ήταν μια ενιαία συναλλαγή, αλλά μάλλον μια σειρά συμφωνιών που έβγαιναν από το παλιό Philip Morris. Η μονάδα παραγωγής καπνού εκτόξευσε την θυγατρική της Kraft, η οποία στη συνέχεια διαχωρίστηκε από την Kraft Foods Group και την Mondelez International, μετά την οποία η πρώτη συγχωνεύθηκε με τον HJ Heinz, τον γίγαντα κέτσαπ. Επανεξέλεξε τον εαυτό της Ο Όμιλος Altria στη συνέχεια διέσχισε τη διεθνή του διαίρεση ως Philip Morris International. Ένας επενδυτής που έχει κολλήσει σε κάθε επακόλουθο εξαγορά και συγχώνευση εισπράττει τώρα μερίσματα σε όλα, από τα μπισκότα Cadbury Chocolate και Oreo μέχρι τον καφέ Maxwell House και το τυρί κρέμας Philadelphia. e-τσιγάρα για το μάσημα του καπνού. Ξεκλειδώθηκε απίστευτο ποσό πλούτου που κατέστρεψε τους ιδιοκτήτες των στοιχημάτων με αξιοπρεπή κεφάλαια με χρήματα που μάλλον μπορούν να στείλουν τα παιδιά και τα εγγόνια τους στο κολλέγιο.
Θα πρέπει να κρατάτε μια εταιρική Spin-Off ή να την πουλήσετε;
Τελικά, η απόφαση σχετικά με το εάν θα διατηρηθεί ή όχι η κυριότητα σε ένα αφορολόγητο spin-off, καταλήγει στη συγκεκριμένη κατάσταση. Όχι όλα τα spin-offs λειτουργούν καλά. Πρέπει να μελετήσετε την πρόσφατα ανεξάρτητη εταιρεία όπως θα κάνατε σε οποιαδήποτε άλλη επιχείρηση και να αναρωτηθείτε εάν θα είχατε την εντύπωση ότι θα την αγοράσατε, αν δεν είχε καμία σχέση με την προηγούμενη επένδυσή σας. Εάν η απάντηση είναι "όχι" - ίσως δεν είναι κατάλληλη για την κατάστασή σας ή τις παθητικές ανάγκες εισοδήματος - μπορεί να είναι καλό να ρευστοποιήσετε τις μετοχές και να τις αναδιαμορφώσετε σε κάτι πιο κατάλληλο.