Μια ματιά στην ιστορία του DJIA και γιατί μπορεί να μην είναι σχετική σήμερα
Γιατί, λοιπόν, το Dow Jones Industrial Average είναι τόσο δημοφιλές; Τι κάνει το DJIA ξεπερασμένο; Αυτά είναι σπουδαία ερωτήματα και, στα επόμενα λεπτά, θέλω να αφιερώσω λίγο χρόνο για να σας δώσω μια ιστορία που μπορεί να προσφέρει μια πιο ισχυρή κατανόηση αυτού του αναχρονισμού ήρθε να κυριαρχήσει όχι μόνο στον οικονομικό Τύπο αλλά και στο ευρύ κοινό όταν ήρθε σε κοινά αποθέματα.
Πρώτον, ας ανασκοπήσουμε τι γνωρίζετε ήδη για το Dow
Το DJIA , μεταξύ άλλων ...
- Η αξία του DJIA υπολογίζεται χρησιμοποιώντας έναν τύπο που βασίζεται στην ονομαστική τιμή της μετοχής των συστατικών του και όχι μια άλλη μετρική όπως η κεφαλαιοποίηση της αγοράς ή η αξία της επιχείρησης .
- Οι συντάκτες της The Wall Street Journal αποφασίζουν ποιες εταιρείες περιλαμβάνονται στον Dow Jones Industrial Average.
- Μερικοί μύθοι σχετικά με την ιστορική απόδοση του δείκτη χρηματιστηριακής αγοράς, αν δεν ήταν ένα μαθηματικό λάθος που εμφανίστηκε νωρίς στην ιστορία του Dow που υποεκτιμούσε τις επιδόσεις, ο DJIA θα ανερχόταν σήμερα στα 30.000, όχι τα 20.000 ρεκόρ που πρόσφατα έσπασαν. Ομοίως, εάν οι συντάκτες της The Wall Street Journal δεν είχαν αποφασίσει να αφαιρέσουν τις διεθνείς επιχειρησιακές μηχανές (IBM) από τα στοιχεία του δείκτη μόνο για να τα προσθέσουν πίσω σε χρόνια και χρόνια αργότερα, ο δείκτης Dow Jones Industrial Average θα ήταν περίπου διπλάσιος από την τρέχουσα αξία τους. Ακόμη ένα άλλο παράδειγμα είναι ο συχνά επαναλαμβανόμενος μύθος, συνήθως δεμένος με τους ανθρώπους που μιλάνε για την προκατάληψη της επιβίωσης, χωρίς να κατανοούν τις ιδιαιτερότητες του φαινομένου αυτού, ότι η μεγάλη πλειοψηφία των αρχικών συνιστωσών του Dow Jones Industrial Average κατέληξε σε αποτυχία, . Μέσα από συγχωνεύσεις και εξαγορές, ο επενδυτής που αγόρασε και κατέκτησε το πρωτότυπο Dow και καθόταν πίσω του είχε πετύχει απόλυτα ικανοποιητικές αποδόσεις σε συνολική βάση και κατέληξε σε ένα εξαιρετικά καλό χαρτοφυλάκιο .
Είναι αξιοσημείωτο ότι, παρά τις σημαντικές ατέλειές του, σε μακροπρόθεσμο ορίζοντα , ο Dow Jones Industrial Average είχε μια ενδιαφέρουσα συνήθεια να κερδίσει το S & P 500, το οποίο είναι θεωρητικά καλύτερα σχεδιασμένο, παρά το γεγονός ότι ορισμένοι θεωρούν ότι είναι οι δικές του σημαντικές μεθοδολογικές ατέλειες.
Ας εξετάσουμε τις παρατυπίες του Dow για κάθε περίπτωση ξεχωριστά
Για να κατανοήσουμε καλύτερα τις επικρίσεις του Dow Jones Industrial Average, μπορεί να είναι προς όφελός μας να περπατήσουμε μέσω αυτών ξεχωριστά.
Κριτική 1: Η έμφαση της Dow Jones Industrial Average στην ονομαστική τιμή της μετοχής παρά στην κεφαλαιοποίηση της αγοράς ή στην αξία της επιχείρησης σημαίνει ότι είναι θεμελιωδώς παράλογη, καθώς μπορεί να οδηγήσει σε στοιχεία με διορθωτικούς συντελεστές δυσανάλογους προς το συνολικό οικονομικό τους μέγεθος.
Ειλικρινά, δεν υπάρχει μεγάλη υπεράσπιση αυτού, καθώς η ιδέα ότι η αποτίμηση ενός δείκτη θα πρέπει να καθορίζεται από την ονομαστική τιμή των μετοχών, η οποία μπορεί να αλλάξει με οικονομικά άχρηστες διαφορές αποθέματος , είναι πολύ δυσανάλογη. Τα καλά νέα είναι ότι, ιστορικά, δεν έχει γίνει πολύ μεγάλη διαφορά σε πρακτικούς όρους, αν και δεν υπάρχει εγγύηση ότι το μέλλον θα επαναληφθεί όπως έχει στο παρελθόν.
Ένας τρόπος με τον οποίο ένας επενδυτής θα μπορούσε να ξεπεράσει αυτό θα ήταν να οικοδομήσει ένα χαρτοφυλάκιο απευθείας που θα περιείχε όλες τις εταιρείες του Dow Jones Industrial Average, να τους βαρύνει εξίσου, και έπειτα να επανεπενδύσουν τα μερίσματα σύμφωνα με κάποια καθορισμένη μεθοδολογία. π.χ. επανεπενδύονται στο στοιχείο που διανείμει το ίδιο το μέρισμα ή επανεπενδύθηκε αναλογικά μεταξύ όλων των στοιχείων. Υπάρχουν σημαντικά ακαδημαϊκά στοιχεία που θα μπορούσαν να οδηγήσουν σε ένα χαρτοφυλάκιο που κατασκευάστηκε με αυτή την τροποποιημένη μεθοδολογία να εκτελέσει ουσιαστικά καλύτερα από την παράλογη, με βάση τις τιμές, μεθοδολογία που χρησιμοποιείται επί του παρόντος, αν και αυτό αποδείχθηκε ότι δεν συμβαίνει, του ίδιου του κινδύνου θα αποτελούσε το ίδιο πλεονέκτημα που θα μπορούσε να δικαιολογήσει μια τέτοια τροποποίηση.
Κρίση 2: Τα στοιχεία της Dow Jones Industrial Average, αν και σημαντικά από την άποψη της κεφαλαιοποίησης της αγοράς, αποκλείουν το μεγαλύτερο μέρος της κεφαλαιοποίησης της εγχώριας μετοχικής αγοράς καθιστώντας την ιδανική υποκατηγορία για την πραγματική εμπειρία των επενδυτών που κατέχουν μια ευρεία συλλογή κοινών μετοχών σε πολλαπλές κατηγοριών κεφαλαιοποίησης.
Είναι θεωρητικά δυνατό για το Dow Jones Industrial Average να βιώνει μεγάλη άνοδο ή πτώση, ενώ η μεγάλη πλειοψηφία των εγχώριων εισηγμένων μετοχών στις Ηνωμένες Πολιτείες πηγαίνει προς την αντίθετη κατεύθυνση. Αυτό σημαίνει ότι ο τίτλος που τυπώνεται στις εφημερίδες και εμφανίζεται στις νυχτερινές ειδήσεις δεν αντιπροσωπεύει απαραιτήτως την οικονομική εμπειρία του τυπικού επενδυτή κοινών μετοχών.
Και πάλι, αυτός είναι ένας από εκείνους τους τομείς όπου, ενώ είναι αλήθεια, το ερώτημα που ένας επενδυτής πρέπει να αναρωτηθεί είναι: "Πόσο έχει αυτό το θέμα;".
Ο δείκτης Dow Jones Industrial Average έχει εξυπηρετήσει ως ιστορικά επαρκώς πληρεξούσιος πληρεξούσιος που προσεγγίζει κατά προσέγγιση τη γενική κατάσταση ενός αντιπροσωπευτικού καταλόγου των μεγαλύτερων και πιο επιτυχημένων επιχειρήσεων σε πολλές βιομηχανίες στις Ηνωμένες Πολιτείες. Γιατί είναι απαραίτητο να ενσωματωθεί κάπως η συνολική εγχώρια αγορά μετοχών; Για ποιο λόγο θα εξυπηρετούσε ο καθένας ότι ο επενδυτής μπορεί να ανοίξει τη δήλωση του μεσιτείας και να δούμε πόσο καλά το κάνει.
Κρίση 3: Οι συντάκτες του περιοδικού Wall Street Journal είναι αποτελεσματικά ικανοί να επιβαρύνονται με ποιοτικούς παράγοντες όταν καθορίζουν ποιες εταιρείες θα προσθέσουν ή θα διαγράψουν από το Dow Jones Industrial Average. Αυτό εισάγει το πρόβλημα της ανθρώπινης κρίσης.
Οι άνθρωποι δεν είναι τέλειοι. Οι άνθρωποι κάνουν λάθη. Όπως αναφέρθηκε προηγουμένως, πριν από πολλές δεκαετίες, οι συντάκτες της εφημερίδας The Wall Street Journal έκαναν την άσχημη απόφαση να αφαιρέσουν τις διεθνείς επιχειρησιακές μηχανές ή την IBM από τον κατάλογο των συστατικών στοιχείων. Η IBM συνέχισε να συνθλίβει τον ευρύτερο δείκτη χρηματιστηριακής αγοράς και αργότερα επανεισήχθη κατά τη διάρκεια μιας επόμενης ενημέρωσης της λίστας συστατικών στοιχείων. Εάν η IBM δεν είχε αφαιρεθεί ποτέ, η DJIA θα ήταν περίπου διπλάσια από αυτή που είναι αυτή τη στιγμή.
Εδώ και πάλι, το πρόβλημα δεν είναι σε μεγάλο βαθμό τόσο σημαντικό όσο νομίζω ότι πολλοί άνθρωποι σκέφτονται και, από πολλές απόψεις, είναι ανώτεροι από τα ποσοτικά καθοδηγούμενα μοντέλα τα οποία δεν είναι πραγματικά τόσο λογικά όταν καταλάβετε τι κινείται . Σκεφτείτε ένα Dow Jones Industrial Average σε ένα εναλλακτικό σύμπαν. δείκτη χρηματιστηριακής αγοράς των 30 μεγαλύτερων μετοχών της χώρας που σταθμίζονται με βάση την κεφαλαιοποίηση της αγοράς . Σε αυτή την περίπτωση, κατά τη διάρκεια περιόδων σημαντικού ανορθολογισμού - σκέφτονται τη φούσκα της χρηματιστηριακής αγοράς της δεκαετίας του 1990 - οι μεμονωμένοι επενδυτές θα ενεργούσαν αποτελεσματικά ως συντάκτες της The Wall Street Journal, είναι τώρα μόνο, αντί για λογικούς, λογικούς οικονομικούς δημοσιογράφους, τα πνευματικά δικαιώματα των ομίλων θα οδηγούσαν τις εταιρείες που προστέθηκαν ή διαγράφηκαν σε οποιαδήποτε ενημέρωση.
Κριτική 4: Λόγω του ότι περιέχει μόνο 30 εταιρείες, ο δείκτης Dow Jones Industrial Average δεν είναι τόσο διαφοροποιημένος όσο κάποιοι άλλοι χρηματιστηριακοί δείκτες.
Αυτή είναι μια κριτική που είναι αμφότερα αμφισβητήσιμη μαθηματικά και ταυτόχρονα όχι τόσο άσχημη όσο ακούγεται δεδομένου ότι η επικάλυψη μεταξύ του S & P 500, που είναι σταθμισμένη με την κεφαλαιοποίηση της αγοράς, και του Dow Jones Industrial Average έχει νόημα. Ναι, το S & P 500 είναι πιο διαφοροποιημένο αλλά όχι τόσο μεγάλο που έχει ως αποτέλεσμα αντικειμενικά ανώτερη απόδοση ή μείωση του κινδύνου τις τελευταίες γενιές. ένα άλλο μυστήριο της απόδοσης της Dow. Επιπλέον, ο δείκτης Dow Jones Industrial Average δεν προορίζεται να συλλάβει την απόδοση όλων των αποθεμάτων, αλλά προορίζεται να είναι ένα βαρόμετρο. μια τυχαία εκτίμηση του τι συμβαίνει γενικά στην αγορά με βάση τις κορυφαίες εταιρείες που εκπροσωπούν την αμερικανική βιομηχανία.
Παρ 'όλα αυτά, η υπόθεση αυτής της κριτικής είναι σημαντική. Περίπου 50 χρόνια ακαδημαϊκής έρευνας προσπάθησε να ανακαλύψει τον ιδανικό αριθμό των στοιχείων σε ένα χαρτοφυλάκιο μετοχών για να φτάσει σε ένα σημείο στο οποίο η περαιτέρω διαφοροποίηση είχε περιορισμένη χρησιμότητα.
Η σύντομη εκδοχή είναι ότι σε όλη την ιστορία, ο αριθμός των ιδεατών στοιχείων σε ένα χαρτοφυλάκιο θεωρήθηκε ότι είναι μεταξύ 10 αποθεμάτων (βλέπε Evans και Archer από το 1968) και 50 αποθέματα (βλέπε Campbell, Lettau, Malkiel και Xu το 2001 ). Μόλις πρόσφατα, η ιδέα για την αύξηση των αποθεμάτων είναι απαραίτητη (βλέπε Domian, Louton και Racine το 2006) και μόνο τότε, εάν αποδεχτείτε την ιδέα ότι οι αυξήσεις της βραχυπρόθεσμης μεταβλητότητας έχουν νόημα σε μακροπρόθεσμες οι επενδυτές που πληρώνουν μετρητά για τις εκμεταλλεύσεις τους και δεν χρειάζεται να πουλήσουν σε δεδομένο χρονικό διάστημα.
Το δισεκατομμυριούχο επενδυτή Charlie Munger, που αρέσει στην κατοχή τίτλων χωρίς καμία οφειλή και που κάθεται πάνω τους για περίοδο 25 ετών ή και περισσότερο, υποστηρίζει ότι αν ένας σοφός, πεπειραμένος επιχειρηματίας ή επιχειρηματίας γνωρίζει τι κάνει και έχει την απαιτούμενη χρηματοοικονομική εμπειρία για να κατανοήσει και να αναλύσει τον κίνδυνο, θα δικαιολογούσε να κατέχει μόλις τρία αποθέματα εάν τα αποθέματα αυτά ήταν σε απίστευτες μη συσχετιζόμενες επιχειρήσεις και δεν κρατήθηκαν σε δεσμευμένο λογαριασμό. Για παράδειγμα, ο Munger χρησιμοποιεί μερικές φορές μια επιχείρηση όπως η The Coca-Cola Company για να δείξει το σημείο του. Η κοκ έχει ένα μερίδιο αγοράς τόσο εντυπωσιακό που δημιουργεί μετρητά από περίπου το 3,5% όλων των ποτών που καταναλώνει ο άνθρωπος στον πλανήτη σε μια δεδομένη ημέρα, συμπεριλαμβανομένου του νερού της βρύσης, λειτουργεί σε 180 + λειτουργικά νομίσματα, απολαμβάνει εκλεπτυσμένες επιστροφές κεφαλαίου, πολύ περισσότερη διαφοροποίηση της γραμμής παραγωγής από ό, τι οι περισσότεροι άνθρωποι αντιλαμβάνονται? π.χ., η Coca-Cola δεν είναι απλώς εταιρεία σόδα, είναι επίσης ένας σημαντικός προμηθευτής τσαγιού και χυμού πορτοκαλιού, καθώς επίσης αναπτύσσει γραμμές σε άλλες περιοχές όπως ο καφές και το γάλα. Ο Munger υποστηρίζει ότι μια εταιρεία όπως η Coca-Cola θα μπορούσε να αποτελέσει την κατάλληλη επιλογή εάν - και αυτό είναι ένας μεγάλος εάν - ο υποθετικός εμπειρογνώμονας επενδυτής με τεράστια εμπειρία και σημαντική προσωπική καθαρή αξία πολύ πέρα από αυτό που θα πάρει ποτέ για να υποστηρίξει τον εαυτό του θα μπορούσε να αφιερώσει τον απαραίτητο χρόνο για να παραμείνει ενεργός και ενεργός στη μελέτη της απόδοσης της επιχείρησης με κάθε τριμηνιαία αποδέσμευση, αντιμετωπίζοντας την, κατά κάποιον τρόπο, σαν να ήταν ιδιωτική οικογενειακή επιχείρηση. Στην πραγματικότητα, υποστήριξε αυτό το επιχείρημα επισημαίνοντας ότι τα περισσότερα - όχι όλα, αλλά τα περισσότερα - σημαντικά θεμέλια που υποστηρίχθηκαν από μια μεγάλη δωρεά αποθέματος ιδρυτή, θα είχαν κάνει καλύτερα με την πάροδο του χρόνου να διατηρήσουν το αρχικό ποσό μάλλον παρά να διαφοροποιήσουν το μερίδιο μέσω της πώλησης τίτλων. Η ουσία του επιχειρήματος του Munger είναι ότι πιστεύει ότι είναι δυνατόν να μειωθεί ο κίνδυνος, τον οποίο δεν ορίζει ως αστάθεια αλλά μάλλον την πιθανότητα μόνιμης απώλειας κεφαλαίου με την κατανόηση των πραγματικών λειτουργικών κινδύνων των εταιρειών που κατέχει , κάτι που μπορεί να είναι αδύνατο αν προσπαθήσετε να παρακολουθείτε κάτι σαν 500 ξεχωριστές επιχειρήσεις.
Ορισμένες σκέψεις κλεισίματος για το Dow Jones Industrial Average
Δεν έχουμε σχεδόν τόσο μεγάλο πρόβλημα με το Dow Jones Industrial Average, καθώς πολλοί άνθρωποι φαίνεται ότι το παίρνουμε για αυτό που είναι - ένας χρήσιμος, αν και περιορισμένος, μετρητής του τρόπου με τον οποίο τα πράγματα πηγαίνουν για τα κυριότερα αποθέματα μπλε τσιπ οι Ηνωμένες Πολιτείες. Αν και έχει μόνο ένα κλάσμα του συνολικού ενεργητικού που συνδέεται με αυτό ως στρατηγική ευρετηρίασης, το S & P 500 έχει τα δικά του προβλήματα.
Το Υπόλοιπο δεν παρέχει φορολογικές, επενδυτικές ή χρηματοοικονομικές υπηρεσίες και συμβουλές. Οι πληροφορίες παρουσιάζονται χωρίς να λαμβάνονται υπόψη οι επενδυτικοί στόχοι, η ανοχή κινδύνου ή οι οικονομικές συνθήκες κάθε συγκεκριμένου επενδυτή και ενδέχεται να μην είναι κατάλληλες για όλους τους επενδυτές. Οι προηγούμενες αποδόσεις δεν είναι ενδεικτικές των μελλοντικών αποτελεσμάτων. Η επένδυση συνεπάγεται κίνδυνο, συμπεριλαμβανομένης της ενδεχόμενης απώλειας κεφαλαίου.