Πώς το Chasing High Returns μπορεί να προκαλέσει προβλήματα για το χαρτοφυλάκιό σας
Ο γνωστός παίκτης χόκεϋ Wayne Gretzky συνόψισε το μυστικό του για την επιτυχία, όταν είπε: "Πηγαίνετε όπου η πούλη θα είναι, όχι όπου είναι." Όταν αναλύεται μια εταιρεία ή ένα αμοιβαίο κεφάλαιο , πολλοί επενδυτές θα έκαναν καλά να λάβουν υπόψη τις ίδιες συμβουλές. Αντ 'αυτού, υποφέρουν από αυτό που είναι γνωστό στην επιχείρηση ως "απόδοση κυνηγούν." Μόλις βλέπουν μια καυτή κλάση περιουσιακών στοιχείων ή τομέα, τραβούν τα χρήματά τους από τις άλλες επενδύσεις τους και το ρίχνουν στο νέο αντικείμενο της αγάπης τους. Το αποτέλεσμα είναι πολύ παρόμοιο με κάποιον που κυνηγάει αστραπές - πηγαίνουν εκεί που έχει χτυπήσει και μετά αναρωτιούνται γιατί συνεχίζουν να συνθέτουν με χαμηλότερο από το μέσο όρο των αποδόσεων . μια τραγωδία που εξοργίζεται από τα έξοδα τριβής .
Αυτό δεν είναι ένα μικρό πράγμα. Ένα ερευνητικό πρόγραμμα Morningstar διαπίστωσε ότι κατά τη διάρκεια περιόδων κατά τις οποίες τα υποκείμενα αμοιβαία κεφάλαια αυξήθηκαν κατά 9%, 10% και 11%, οι πραγματικοί επενδυτές σε αυτά τα κεφάλαια κατέβαλαν μόνο 2%, 3% και 4% ακριβώς τις λανθασμένες στιγμές, επιτρέποντας στα συναισθήματά τους να τα ελέγχουν αντί να παίρνουν μια μακροπρόθεσμη άποψη της επένδυσης.
Όσον αφορά τις συνέπειες για την οικοδόμηση πλούτου , αυτό είναι καταστροφικό, ειδικά αφού έχετε υπολογίσει τον πληθωρισμό .
Τι είναι η προηγούμενη απόδοση καλή αν δεν μπορεί να προβλέψει τις μελλοντικές επιστροφές;
Όπως επισήμανε ο αείμνηστος Benjamin Graham, πατέρας επενδύσεων αξίας, οι προηγούμενες επιδόσεις είναι χρήσιμες στον υπολογισμό της αξίας ενός μετοχικού κεφαλαίου , ομολόγου, αμοιβαίου κεφαλαίου ή άλλου περιουσιακού στοιχείου μόνο στο βαθμό που είναι ενδεικτικό του τι πρόκειται να συμβεί στο μέλλον αφορά τα κέρδη ιδιοκτησίας ή τους δείκτες κάλυψης τόκων .
Για παράδειγμα, είναι χρήσιμο να γνωρίζουμε πώς οι μεγάλες εταιρείες πετρελαίου έχουν ιστορικά κάνει κατά τη διάρκεια περιόδων κατάρρευσης των τιμών αργού, διότι αυτό μπορεί να δώσει κάποια εικόνα για τον τρόπο λειτουργίας της επιχείρησης. Μπορείτε να μπείτε στα καρύδια και τα μπουλόνια και να δείτε τι είναι το ίδιο, τι είναι διαφορετικό και πώς αυτό θα επηρεάσει τις ταμειακές ροές. Είναι ωραίο να γνωρίζετε ότι ο λόγος P / E για τα αποθέματα πετρελαίου πρόκειται να φανεί χαμηλότερος όταν είναι πιο ακριβός λόγω ενός φαινομένου που είναι γνωστό ως παγίδα αξίας . Αυτό έχει κάποια χρησιμότητα.
Πίσω στις αρχές της δεκαετίας του 2000, ο μαύρος χρυσός διαπραγματεύεται στα 10 δολάρια το βαρέλι και πολύ λίγοι αναλυτές προέβλεπαν το τέλος των δεινών του ενεργειακού τομέα. Από το 2016, η βιομηχανία βρίσκεται στην αντίθετη κατάσταση. Οι τιμές του πετρελαίου έχουν καταρρεύσει, οι αναλυτές ενέργειας λένε ότι θα μπορούσε να διαρκέσει μέχρι το τέλος της δεκαετίας ή και περισσότερο, και τα αποθέματα στον κλάδο έχουν πληγεί σκληρά μετά από χρόνια εξαιρετικής ευημερίας. Αυτό είναι φυσιολογικό για τη βιομηχανία πετρελαίου, αλλά οι επενδυτές συχνά δεν συμπεριφέρονται σαν αυτό.
Ερωτήσεις που θα σας βοηθήσουν να αποφύγετε να κυνηγάτε προηγούμενες επιδόσεις
Πώς μπορεί ένας επενδυτής να προστατεύσει από το άλμα σε ένα ζεστό τομέα, το αμοιβαίο κεφάλαιο, το απόθεμα ή μια κατηγορία περιουσιακών στοιχείων, παρασυρμένο μόνο από τις καλές πρόσφατες επιδόσεις; Ακολουθούν μερικές ερωτήσεις που ίσως θελήσετε να αναρωτηθείτε ότι θα μπορούσαν να προσφέρουν πρόσθετη προστασία έναντι υπερβολικά συναισθηματικών αποφάσεων:
- Τι με κάνει να πιστεύω ότι τα κέρδη αυτής της εταιρείας θα είναι σημαντικά υψηλότερα στο μέλλον από ότι είναι σήμερα;
- Ποιοι είναι οι κίνδυνοι για την υπόθεση μου για υψηλότερα κέρδη; Πόσο πιθανό είναι ότι αυτοί οι θεωρητικοί κίνδυνοι θα γίνουν πραγματικές πραγματικότητες;
- Ποιες ήταν οι αρχικές αιτίες της υποεκτέλεσης ή υπερβολικής απόδοσης της εταιρείας; Αν ήταν με οποιονδήποτε τρόπο συνδέεται με την επιθετική λογιστική, τι σας κάνει να είστε βέβαιοι ότι η κατάσταση έχει επιλυθεί οριστικά και αποκατασταθεί η ακεραιότητα στην επιχείρηση; Εάν ήταν ένα συγκεκριμένο βιομηχανικό πρόβλημα, τι σας κάνει να νομίζετε ότι τα οικονομικά που προχωρούν θα είναι διαφορετικά; (Οι αλλαγές στη βιομηχανία είναι αρκετά σπάνιες, αν και συμβαίνουν - δεν είναι τυχαίο το γεγονός ότι τα καλύτερα αποθέματα που κατέχουν τις τελευταίες γενιές έχουν επικεντρωθεί δυσανάλογα σε μια σειρά από βιομηχανίες.) Μια προσωρινή κατάσταση προσφοράς και ζήτησης ; Χαμηλότερο κόστος εισροών;
- Ο συγκεκριμένος τομέας, η βιομηχανία ή το απόθεμα γνώρισε μια ταχεία αύξηση της τιμής στην πρόσφατη ιστορία; Γνωρίζοντας την αρχή ότι η τιμή είναι πρωταρχικής σημασίας, αυτό κάνει ακόμα την επένδυση ελκυστική; Έχουν οι προοπτικές για καλύτερα κέρδη ήδη τιμολογηθούν στην ασφάλεια κατά την εξέταση των παραδοσιακών μετρικών όπως ο μετρούμενος μερίσματος PEG ratio ;
- Πραγματοποιώ αυτή την απόκτηση ή διάθεση βάσει αποτίμησης, συστηματικών αγορών ή χρονισμού αγοράς;
- Εάν υπήρξε μια σημαντική απόκλιση από το μέσο όρο σε οποιαδήποτε μείζονα έννοια - επίπεδα αποτίμησης, επίπεδα κερδών, μερισματικές αποδόσεις ή οτιδήποτε άλλο - αυτό που με κάνει να πιστεύω ότι δεν θα υπάρξει επανάσταση στον μέσο όρο; Πώς μπορώ να ξέρω ότι αυτό είναι πραγματικά το "νέο φυσιολογικό"; Πώς μπορώ να ξέρω ότι κοιτάζω μια εταιρεία αυτοκινήτων μετά την παρακμή των κατασκευαστών αλόγων και buggy και όχι ένα εργοστάσιο widget που απολαμβάνει ρεκόρ υψηλής κερδοφορίας κατά τη διάρκεια των χρόνων άνθησης που θα μειωθεί, όπως συμβαίνει κανονικά, κατά τη διάρκεια της ύφεσης;
Με άλλα λόγια, το μυστικό πίσω από τη λάθος παρελθούσα απόδοση για μελλοντικά αποτελέσματα είναι ότι γνωρίζουμε ότι μειώνεται κυρίως στις υποκείμενες ταμειακές ροές. Αν καταλαβαίνετε πώς παράγονται οι ταμειακές ροές, τι τους παράγει, πόσο γρήγορα θα αυξηθούν στο μέλλον και πόσα απτά κεφάλαια χρειάζονται για να τα παραγάγετε, μπορείτε να τα επεξεργαστείτε περισσότερο συχνά.