Ένα πραγματικό παράδειγμα ενός προγράμματος επαναγοράς αποθεμάτων
Ένας τρόπος με τον οποίο βρίσκω υποτιμημένο απόθεμα είναι η έρευνα εταιρειών που παρουσιάζουν μεγάλες μειώσεις των μετοχών του εκκρεμούντος αποθεματικού σε μια περίοδο αρκετών ετών. Τις περισσότερες φορές, αυτή η ευχάριστη κατάσταση οφείλεται σε κάτι γνωστό ως σχέδιο επαναγοράς μετοχών, όπου μια εταιρεία χρησιμοποιεί μετρητά για να αγοράσει μετοχές από το δικό της απόθεμα και στη συνέχεια καταστρέφει τις μετοχές αυτές, έτσι ώστε τα κέρδη και τα περιουσιακά στοιχεία πρέπει να χωριστούν μεταξύ λιγότερων "τεμαχίων ".
Αυτό ήταν το πώς βρήκα αρχικά την AutoZone, η οποία πήγε από 25 δολάρια ανά μετοχή σε 150 δολάρια ανά μετοχή και με την προκαταβολή στο σπίτι μου. Έχω εξηγήσει γιατί τα μαθηματικά των επαναγοράς μετοχών μπορούν να είναι ελκυστικά στο πώς οι επαναγοράς μετοχών μπορούν να αυξήσουν το EPS για τους επενδυτές .
Δυνητικοί κίνδυνοι των επαναγοράς μετοχών
Υπάρχουν ορισμένοι πραγματικοί κίνδυνοι με τα προγράμματα επαναγοράς μετοχών. Αυτά περιλαμβάνουν:
- Εάν η διοίκηση ξοδεύει πάρα πολλά μετρητά ως μέρος της επαναγοράς μετοχών, η ρευστότητα μπορεί να βλάψει. Όταν η οικονομία σβήνει από ένα βράχο, είναι πιθανό η επιχείρηση να κηρύξει πτώχευση επειδή δεν διέθετε αρκετά τρέχοντα περιουσιακά στοιχεία για να τα καταφέρει η κρίση.
- Εάν η τιμή που καταβάλλεται για κάθε μετοχή ως μέρος της επαναγοράς μετοχών είναι υπερβολικά υψηλή, η επαναγορά μετοχών μπορεί να καταστρέψει κυριολεκτικά την αξία. Θα ήταν σαν να αγοράζετε $ 1 λογαριασμούς για $ 2. Παρά την κατοχή περισσότερων από την εταιρεία, οι μακροπρόθεσμοι μέτοχοι θα ήταν πιο φτωχοί μετά τη συναλλαγή.
- Εάν μια εξαγορά έρχεται κατά μήκος αυτής της διοίκησης θέλει πραγματικά, μπορεί να κάνει τα ηλίθια πράγματα για να κλείσει τη συμφωνία, όπως η έκδοση νέων μετοχών σε χαμηλότερη τιμή από την πληρωμή στο πλαίσιο του προγράμματος επαναγοράς μετοχών. Απλά κοιτάξτε την Kraft Foods στον αγώνα που έχει ο CEO με τον Warren Buffett !
- Δεν οφείλεται φόρος μερισμάτων , παρόλο που οι επαναγορές μετοχών είναι πραγματικά μερίσματα κερδοφόρων.
Sonic Restaurant και το μαζικό σχέδιο επαναγοράς αποθεμάτων
Την περασμένη εβδομάδα, είχα μια από τις εταιρείες μου, τα βραβεία Mount Olympus, LLC (ο μεγαλύτερος λιανοπωλητής σακάκι στο Διαδίκτυο), πάρτε μερικές εκατοντάδες μετοχές του Sonic εστιατόριο για να μπορώ να το παρακολουθήσω. Η Sonic είναι franchiser των εστιατορίων σε όλες τις Ηνωμένες Πολιτείες, αλλά κυρίως στο Νότο και Midwest. Παρόλο που λειτουργεί κάποιες από τις δικές της τοποθεσίες, ένα μεγάλο μέρος του κέρδους προέρχεται από αμοιβές franchise, δικαιώματα και άλλα εισοδήματα από επιχειρηματίες που έχουν δικαιολογήσει την έννοια από την εταιρεία και πληρώνουν για να λειτουργούν με το εμπορικό σήμα Sonic.
Πριν από μερικά χρόνια, η διοίκηση της Sonic αποφάσισε ότι θέλησε να ανταμείψει τους μετόχους με ένα τεράστιο πρόγραμμα επαναγοράς μετοχών. Μέσω αυτού του προγράμματος, η εταιρεία δαπάνησε περισσότερα από 600 εκατομμύρια δολάρια για να εξαγοράσει περίπου 30 εκατομμύρια μετοχές, με μεγάλο μέρος του λογαριασμού να πληρώνεται με την έκδοση μακροπρόθεσμου χρέους . Αυτό έλαβε μετοχές εκκρεμείς από 91 εκατομμύρια μετοχές σε 61 εκατομμύρια μετοχές.
Δείτε πώς οι νέοι επενδυτές θα πρέπει να σκεφτούν αυτή τη συναλλαγή: Πριν από το πρόγραμμα επαναγοράς μετοχών, η Sonic κόπηκε σε 91 εκατομμύρια τεμάχια ή "μετοχές". Αυτό σήμαινε ότι το σύνολο των κερδών της εταιρείας έπρεπε να χωριστεί κατά 91 εκατομμύρια και κάθε μετοχή είχε δικαίωμα 1 / 91.000.000 από τα κέρδη.
Με το να δανειστεί περισσότερα από 600 εκατομμύρια δολάρια και να χρησιμοποιήσει τα χρήματα για να πληρώσει για τις επαναγορές μετοχών, η Sonic μπόρεσε να πάει στο χρηματιστήριο, να αγοράσει 30.000.000 δικές της μετοχές και να τις καταστρέψει. Τώρα, ως αποτέλεσμα της επαναγοράς μετοχών, οι συνολικές μετοχές είναι 61.000.000. Αυτό σημαίνει ότι τα περιουσιακά στοιχεία και τα κέρδη της εταιρείας χωρίζονται σε μόλις 61 εκατομμύρια τεμάχια και κάθε κομμάτι, ή "μερίδιο", δικαιούται 1 / 61.000.000th.
Το καθαρό αποτέλεσμα της επαναγοράς μετοχών ήταν ότι κάθε μετοχή της Sonic αντιπροσωπεύει πλέον μεγαλύτερη ιδιοκτησία στην επιχείρηση. Με άλλα λόγια, ακόμη και αν ένας μέτοχος δεν αγόραζε μία καινούρια μετοχή, η κυριότητά τους στην Sonic αυξήθηκε μετά τις συναλλαγές επαναγοράς μετοχών, επειδή υπήρχαν λιγότερα μερίδια.
Το μειονέκτημα είναι ότι η Sonic πρέπει τώρα να πληρώσει τα έξοδα τόκων για τα χρήματα που δανείστηκε, γεγονός που θα μειώσει τα κέρδη.
Δεδομένου ότι τα επιτόκια ήταν σχεδόν πάντα χαμηλά και ότι το έξοδο τόκων είναι εκπιπτόμενο για επιχειρήσεις, η Sonic έκρινε ότι αυτό ήταν μια καλή χρήση των χρημάτων. Καθώς τα κέρδη προέρχονται από τα εστιατόρια και τα δικαιώματα franchise κατά τα επόμενα χρόνια, η διοίκηση πιστεύει ότι μπορεί να καλύψει τις υποχρεώσεις του χρέους .
Στην πραγματικότητα, φανταστείτε ότι η Sonic είχε στην ιδιοκτησία της μόνο 3 μέτοχοι . Εσύ, εγώ, και ένας τρίτος τύπος που ονομάζεται κ. Market . Εσύ και εγώ πήγαμε στην τράπεζα και δανείστηκε ένα σωρό χρήματα για να εξαγοράσει τον κ. Market . Του δώσαμε τον έλεγχο, υπέγραψα τα δάνεια και έπειτα καταστράφηκε το μερίδιό του. Τώρα, η εταιρεία μας έχει μόνο δύο μετοχές εκκρεμείς. Αν και υπάρχει μεγαλύτερο χρέος και έξοδα τόκων, εσείς και εγώ είμαστε τώρα ιδιοκτήτες ολόκληρης της εταιρείας, επομένως τα κέρδη και τα περιουσιακά στοιχεία πρέπει να χωριστούν μόνο με 2 τρόπους αντί για 3 τρόπους. Σκοπεύουμε να χρησιμοποιήσουμε τα κέρδη από την επιχείρηση για να αποπληρώσουμε το δάνειο τα επόμενα χρόνια. Αυτό είναι, σε μεγαλύτερη κλίμακα, αυτό που έκανε η Sonic με το σχέδιο επαναγοράς αποθεμάτων.
Αναλύοντας το σχέδιο επαναγοράς αποθεμάτων Sonic Restaurant
Ήταν μια καλή συμφωνία για τους επενδυτές; Είναι καλύτερα ή χειρότερα, λόγω του σχεδίου επαναγοράς μετοχών; Η απάντηση καταλήγει στο πώς η διοίκηση ασκεί την ίδια την επόμενη 3-10 χρόνια.
Βλέπετε, μετά από προσαρμογή για όλους τους λογιστικούς και άλλους παράγοντες (που είναι πέρα από το πεδίο εφαρμογής του παρόντος άρθρου), φαίνεται ότι η Sonic πλήρωσε κατά μέσο όρο 22,69 δολάρια για κάθε μετοχή που αγόρασε και κατέστρεψε στο πλαίσιο της επαναγοράς μετοχών. Σήμερα, οι μετοχές της Sonic διαπραγματεύονται σε 8,35 δολάρια το καθένα, ή μόνο 37 σεντς στο δολάριο. Μέρος αυτού οφείλεται στο τεράστιο φορτίο του χρέους και οι επενδυτές που ανησυχούν για τίποτα που δεν είναι το πιο δυνατό από τα αποθέματα μπλε τσιπ .
Βραχυπρόθεσμα, μπορεί να φανεί ότι το σχέδιο επαναγοράς μετοχών προκάλεσε τεράστια καταστροφή πλούτου, καθώς ολόκληρη η εταιρεία αποτιμάται τώρα λιγότερο από τις μετοχές που αγοράστηκαν πίσω σε πολύ υψηλότερες τιμές! Δεν είναι τόσο απλό.
Εάν η διαχείριση της Sonic μπορεί να συνεχίσει να αποφέρει κέρδη και να μειώσει το χρέος, τα έξοδα τόκων θα πρέπει να συνεχίσουν να μειώνονται. Σε κάποιο σημείο, μεταξύ της μέτριας οικονομικής ανάκαμψης, της νέας αύξησης της θέσης και της μείωσης του φυσικού χρέους, τα κέρδη θα πρέπει να φθάσουν στο ίδιο επίπεδο πριν από την πραγματοποίηση του προγράμματος επαναγοράς μετοχών. Όταν συμβαίνει αυτό, το ίδιο κέρδος θα διαιρεθεί 61 εκατομμύρια φορές αντί για 91 εκατομμύρια φορές, πράγμα που σημαίνει ότι τα κέρδη ανά μετοχή θα πρέπει να είναι πολύ υψηλότερα. Σε μια αξιοπρεπή αποτίμηση, αυτό θα έβαζε το απόθεμα σε πολύ υψηλότερο επίπεδο από το σημερινό 8,35 δολάρια με το οποίο εμπορεύεται.