Η κατανόηση του πώς τα αποθέματα χωρίς μερίσματα μπορούν να έχουν ακόμα αξία
Αυτή είναι μια πολύ καλή ερώτηση και είναι σημαντικό να καταλάβετε την απάντηση.
Τα μερίσματα αποτελούν μια μεγάλη πηγή επιστροφής για τους μετόχους, ειδικά όταν συνδυάζονται με τον μέσο όρο του κόστους δολαρίου .
Αλλά μια εταιρεία δεν χρειάζεται να πληρώσει τα μερίσματα για τα οποία αξίζει να επενδύσει. Για να εξηγήσετε τα αποθέματα που δεν πληρώνουν μερίσματα και πώς μπορούν να ωφεληθούν το χαρτοφυλάκιό σας, δημιούργησα την ακόλουθη ιστορία για να καταστεί εύκολη η κατανόηση αυτού του κάπως δύσκολου θέματος. Εν ολίγοις, αυτό λέει την ιστορία του γιατί η επανεπένδυση των κερδών αντί της διανομής μερισμάτων μπορεί να αποδώσει πολύ καλά στους μετόχους.
Αμερικανική Apple Orchards, Inc.
Φανταστείτε ότι ο πατέρας και ο θείος σας αποφασίζουν ότι θέλουν να ξεκινήσουν μια γεωργική επιχείρηση. Το καθένα συνεισφέρει 150.000 δολάρια από τις αποταμιεύσεις τους στη νέα τους εταιρεία, "American Apple Orchards, Inc." Διανέμουν την εταιρεία σε 100.000 τεμάχια ("μετοχές") με $ 3 ανά μετοχή, με κάθε άνθρωπο να λαμβάνει το ήμισυ του μετοχικού κεφαλαίου για τη συνεισφορά του.
Η νέα εταιρεία χρησιμοποιεί τα συνδυασμένα $ 300,000 για να εξασφαλίσει δάνειο ύψους $ 700,000. Αυτό τους δίνει $ 1.000.000 σε μετρητά και 700.000 δολάρια σε χρέος με 300.000 δολάρια καθαρή αξία (που αποτελείται από την αρχική συνεισφορά τους στην εταιρεία).
Η εταιρεία αγοράζει 300 στρέμματα καλής γεωργικής γης σε 2.500 δολάρια ανά στρέμμα (σύνολο 750.000 δολαρίων) και χρησιμοποιεί τα υπόλοιπα 250.000 δολάρια για τον εξοπλισμό, το κεφάλαιο κίνησης και το κόστος εκκίνησης.
Το πρώτο έτος, το αγρόκτημα παράγει 43.000 δολάρια σε κέρδη προ φόρων. Μετά από φόρους, αυτό ανέρχεται σε $ 30.000.
Στο τέλος του έτους, ο πατέρας και ο θείος σας κάθεται στο τραπέζι της κουζίνας, κάνοντας συνάντηση του Διοικητικού Συμβουλίου για την American Apple Orchards, Inc.
Βλέπουν ότι η ετήσια έκθεση που συνέταξε ο λογιστής δείχνει αρχικά 300.000 δολάρια σε μετοχικό κεφάλαιο , με καθαρό κέρδος 30.000 δολαρίων, για 330.000 δολάρια που καταλήγουν σε μετοχικούς τίτλους.
Με άλλα λόγια, για όλη τους την προσπάθεια, κέρδισαν $ 30.000 για την επένδυση των 300.000 δολαρίων. (Σημείωση: Αντί για τα μετρητά, ωστόσο, τα περιουσιακά στοιχεία αποτελούνται από γεωργικές εκτάσεις, μηλιές, ελκυστήρες, σταθερές κ.λπ.). Πρόκειται για απόδοση 10% επί της λογιστικής αξίας. Αν τα επιτόκια είναι 4% την ίδια στιγμή, αυτό είναι μια καλή απόδοση. Όχι μόνο η οικογένειά σας κέρδισε μια καλή απόδοση της επένδυσής τους, αλλά ο πατέρας και ο θείος σας πήραν να ζήσουν το όνειρό τους από αγροτικά μήλα.
Όντας ηλικιωμένοι άνδρες και σοφός στους τρόπους του κόσμου, ο πατέρας και ο θείος σας συνειδητοποιούν ότι ο λογιστής άφησε κάτι από την ετήσια έκθεση. Τι είναι αυτό? Εκτίμηση ακινήτων.
Εάν ο πληθωρισμός έφτασε το 3%, η γεωργική γη μπόρεσε να διατηρηθεί, πράγμα που σημαίνει ότι η εκτίμηση ήταν $ 22.500. Με άλλα λόγια, εάν πωλούσαν το αγρόκτημά τους στο τέλος του έτους, θα έδιναν 772.500 δολάρια και όχι τα 750.000 δολάρια που κατέβαλαν, κερδίζοντας κέρδη 22.500 δολαρίων.
Αυτό σημαίνει ότι τα 300.000 δολάρια που συνεισέφεραν αρχικά στην εταιρεία αυξήθηκαν στα 330.000 δολάρια λόγω των κερδών που κέρδισαν μετά από φόρους στις πωλήσεις μήλων τους τα 30.000 δολάρια.
Ωστόσο, είναι επίσης $ 22.500 πλουσιότερες λόγω της υψηλότερης αξίας της γης τους. Αυτό σημαίνει ότι η πραγματική απόδοση τους για το έτος ήταν περίπου $ 52.500 ή 17.5%. (Για να είμαστε δίκαιοι, θα πρέπει να επιστρέψετε τους αναβαλλόμενους φόρους για τα χρήματα που θα οφειλόταν αν επρόκειτο να πουλήσουν τη γη, αλλά θα το κρατήσω απλό.)
Η επιλογή που αντιμετωπίζουν: να πληρώσουν μερίσματα ή να επανενταχθούν στην εταιρεία;
Τώρα, ο πατέρας και ο θείος σας έχουν μια επιλογή. Έχουν μια επιχείρηση που έχει 330.000 δολάρια σε λογιστική αξία, αλλά ότι ξέρουν ότι αξίζει $ 352.500 ($ 300.000 συνεισφέρον κεφάλαιο + $ 30.000 καθαρά κέρδη + $ 22.500 εκτίμηση σε γη). Έτσι, ο λογιστής αναφέρει ότι οι μετοχές τους ανέρχονται σε 3,30 δολάρια το καθένα (330.000 δολάρια διαιρούμενο με 100.000 τεμάχια), αλλά γνωρίζουν ότι το απόθεμά τους αξίζει 3.52 δολάρια ανά μετοχή (352.000 δολάρια διαιρούμενο με 100.000 τεμάχια).
Έχουν μια επιλογή. Καταβάλλουν τα 30.000 δολάρια σε μετρητά που κέρδισαν ως μέρισμα ύψους 0.30 δολ. Ανά μετοχή (καθαρό εισόδημα 30.000 δολαρίων διαιρούμενο με 100.000 μετοχές = 0,30 δολάρια ανά μέρισμα);
Ή, γυρίζουν και χύνονται τα 30.000 δολάρια πίσω στην επιχείρηση για να επεκταθούν; Αν ο οπωρώνας μπορεί να κερδίσει πάλι το κεφάλαιο 10% το επόμενο έτος, τα κέρδη θα πρέπει να αυξηθούν στα 33.000 δολάρια. Σε σύγκριση με το 4% που καταβάλλει η τοπική τράπεζα, δεν θα ήταν καλύτερα να μην πληρώσουν αυτά τα χρήματα ως μέρισμα μετρητών και αντίθετα να επωφεληθούν από την απόδοση 10%;
Ενίσχυση αυτής της απόφασης μερισμάτων για 20 χρόνια
Φανταστείτε ότι αυτή η συζήτηση συμβαίνει κάθε χρόνο για τα επόμενα 20 χρόνια. Κάθε χρόνο, ο πατέρας και ο θείος σας αποφασίζουν να επανεπενδύσουν το κέρδος αντί να καταβάλλουν μετρητά και κάθε χρόνο κερδίζουν το 10% του κεφαλαίου. Το ακίνητο εκτιμά επίσης 3% ετησίως. Όλο το χρόνο, ποτέ δεν εκδίδουν, αγοράζουν ή πωλούν ένα μερίδιο της μετοχής της εταιρείας τους.
Την 20η επέτειο της εταιρείας, το καθαρό εισόδημα θα είναι $ 201.800. Η λογιστική αξία, που αντιπροσωπεύει τα κέρδη που εισέπραξαν στην εταιρεία για επέκταση, θα είχε αυξηθεί από $ 300.000 σε $ 2.000.000. Πέρα από αυτά τα 2.000.000 δολάρια, όμως, είναι το ακίνητο. Η γη θα είχε εκτιμήσει $ 605.000 από την πρώτη ημέρα λειτουργίας, ούτε μία δεκάδα από αυτές δεν εμφανίστηκε ποτέ στις οικονομικές καταστάσεις . Έτσι, η λογιστική αξία της εταιρείας είναι $ 2.000.000, αλλά η πραγματική αξία της επιχείρησης είναι τουλάχιστον $ 2.605.000.
Από την άποψη της αξίας των βιβλίων, οι μετοχές αξίζουν 20 δολάρια το καθένα (2,000,000 δολάρια η λογιστική αξία διαιρείται με 100,000 μετοχές). Από μια "πραγματική" προοπτική αξίας, παράγοντας στην αξία της γης, οι μετοχές αξίζουν $ 26,05 η κάθε μία ($ 2,605,000 διαιρούμενο με 100.000 μετοχές).
Αν η εταιρεία επρόκειτο να πληρώσει το 100% των κερδών της σε μερίσματα μετρητών , τα μερίσματα μετρητών θα ήταν απλά ντροπαλά από $ 2.02 ανά μετοχή ($ 201.800 καθαρό κέρδος για το έτος διαιρούμενο με 100.000 μετοχές = 2.02 δολάρια ανά μετοχή μερίσματα μετρητών).
Στην πράξη, αυτό σημαίνει ότι τα 300.000 δολάρια ο πατέρας και ο θείος σας που επενδύθηκαν στην American Apple Orchards, Inc. όταν ιδρύθηκε πριν από 20 χρόνια αυξήθηκαν στα 2.605.000 δολάρια. Επιπλέον, η εταιρεία παράγει $ 201.800 σε καθαρά έσοδα κάθε χρόνο. Μια λογική, δίκαιη αποτίμηση του μετοχικού κεφαλαίου, όταν η εκτίμηση συντελεστών στην εκτίμηση ακινήτων είναι $ 26,05 ανά μετοχή.
Κάνοντας το μαζί
Δεν θέλετε τίποτα περισσότερο από να πάτε στην επιχείρηση με τον πατέρα σας. Αποφασίζετε να προσεγγίσετε τον θείο σας και να προσφέρετε να αγοράσετε τις 50.000 μετοχές του, που αντιπροσωπεύουν το 50% της επιχείρησης.
Στα 20 χρόνια από τότε που υπήρχε η εταιρεία, δεν έχει καταβληθεί ούτε μία δεκάρα στους μετόχους ως μέρισμα μετρητών. Θα ήθελα να προσεγγίσετε σοβαρά τον θείο σας και να προσφέρετε να αγοράσετε τις μετοχές του στην αρχική τιμή αγοράς 3 δολ. Όταν αυτός και ο πατέρας σας ίδρυσαν την εταιρεία; Ή θα προσφέρατε να αγοράσετε τις μετοχές του με τρέχουσα αξία $ 26,05;
Με άλλα λόγια, αν πληρώσατε 1.302.500 δολάρια για το 50% ενός αγροκτήματος αξίας 2.605.000 δολαρίων, πιστεύετε πραγματικά ότι θα αισθανόσασταν ότι συμμετείχατε σε ένα πρόγραμμα Ponzi επειδή τα χρήματα είχαν επανεπενδυθεί κατά τη διάρκεια των ετών; Φυσικά και όχι. Τα χρήματά σας αντιπροσωπεύουν πραγματικά περιουσιακά στοιχεία και κερδίζουν δύναμη και γνωρίζετε ότι, εάν θελήσατε, θα μπορούσατε να ψηφίζετε για να σταματήσετε την ανάπτυξη και να ξεκινήσετε τη διανομή των κερδών ως μερίσματα στο μέλλον. Παρόλο που δεν έχετε δει αυτά τα χρήματα ακόμα, αυτό αντιπροσωπεύει ένα πραγματικό και απτό κέρδος στην καθαρή αξία για την οικογένειά σας.
Στη Wall Street, το ίδιο ισχύει και για τις τεράστιες εταιρείες. Πάρτε Berkshire Hathaway, για παράδειγμα. Το απόθεμα αυξήθηκε από $ 8 σε περισσότερα από $ 317.000 ανά μετοχή τα τελευταία 40+ χρόνια επειδή η Warren Buffett έχει επανεπενδύσει τα κέρδη σε άλλες επενδύσεις . Όταν ανέλαβε, η εταιρεία δεν διέθετε τίποτε άλλο παρά κάποια μη κερδοφόρα κλωστοϋφαντουργικά εργοστάσια. Σήμερα, η Berkshire διαθέτει μεγάλα κομμάτια μεγάλων εταιρειών όπως η American Express, η Coca-Cola, η Procter & Gamble και πολλά άλλα.
Είναι το Berkshire αξίας $ 102.000 + ανά μετοχή; Απολύτως. Ακόμη και αν δεν πληρώνει αυτά τα κέρδη τώρα, έχει περιουσιακά στοιχεία εκατοντάδων δισεκατομμυρίων δολαρίων τα οποία θα μπορούσαν να πουληθούν και να αποκομίζουν κέρδη δεκάδων δισεκατομμυρίων δολαρίων κάθε χρόνο. Αυτό έχει αξία, ακόμη και αν οι μέτοχοι δεν λάβουν το όφελος υπό μορφή μετρητών, διότι το Διοικητικό Συμβούλιο θα μπορούσε κυριολεκτικά να ενεργοποιήσει το πείρο και να αρχίσει να πληρώνει μαζικά μερίσματα αύριο.
Στις ανεπτυγμένες χώρες, με ισχυρές χρηματοπιστωτικές αγορές, το χρηματιστήριο θα αναγνωρίσει αυτό το κέρδος σε αξία ανταμείβοντας μια εταιρεία με υψηλότερη τιμή μετοχών. Φυσικά, αυτό είναι ακανόνιστο και μπορεί να διαρκέσει χρόνια. Αν όμως αγόρασα την Berkshire αξίας $ 8,000 την ημέρα, οι 1.000 μετοχές σας τώρα ανέρχονται σε $ 317.000.000 (από τον Φεβρουάριο του 2018.) Αν θελήσατε, θα μπορούσατε να πουλήσετε μερικά εκατομμύρια δολάρια αξίας μετοχών ή να τα βάλετε σε έναν χρηματιστηριακό λογαριασμό και να πάρει ένα μικρό περιθώριο δανείου εναντίον τους, για τη χρηματοδότηση των αναγκών του τρόπου ζωής σας. Στην πραγματικότητα, θα μπορούσατε να "δημιουργήσετε το δικό σας" μέρισμα.
Θα μπορούσατε επίσης να δώσετε τις μετοχές σας σε ένα φιλανθρωπικό trust remainder που θα πάρει το Berkshire σας, θα σας πληρώσει μια προκαθορισμένη επιστροφή, για παράδειγμα, 5% ετησίως, και στη συνέχεια θα δώσετε όλο το απόθεμα στην αγαπημένη φιλανθρωπία σας όταν πεθάνετε. Πρόκειται για μια μέθοδο διανομής που κάνετε μόνοι σας.