Γιατί οι καμπύλες ανεστραμμένων αποδόσεων είναι τόσο ασυνήθιστες; Σε μια κανονική καμπύλη αποδόσεων, οι βραχυπρόθεσμοι λογαριασμοί αποδίδουν χαμηλότερα από τα μακροπρόθεσμα ομόλογα.
Αυτό συμβαίνει επειδή οι επενδυτές αναμένουν χαμηλότερη απόδοση όταν τα χρήματά τους είναι συνδεδεμένα για μικρότερο χρονικό διάστημα. Απαιτούν υψηλότερη απόδοση για να τους δώσουν μεγαλύτερη απόδοση σε μια μακροπρόθεσμη επένδυση.
Τι σημαίνει μια καμπύλη αντιστρεπτής απόδοσης
Η ανεστραμμένη καμπύλη αποδόσεων σημαίνει ότι οι επενδυτές έχουν μικρή εμπιστοσύνη στην οικονομία. Θα προτιμούσαν να αγοράσουν ένα σημείωμα του Δημοσίου 10 ετών και να δέσουν τα χρήματά τους για δέκα χρόνια, παρόλο που λαμβάνουν χαμηλότερη απόδοση. Αυτό δεν έχει λογική αίσθηση. Οι επενδυτές συνήθως αναμένουν υψηλότερη απόδοση μιας μακροπρόθεσμης επένδυσης.
Μια ανεστραμμένη καμπύλη αποδόσεων σημαίνει ότι οι επενδυτές πιστεύουν ότι θα κάνουν περισσότερα μέσω της κατοχής μακροπρόθεσμων ομολόγων απ 'ό, τι εάν αγόρασαν ένα βραχυπρόθεσμο λογαριασμό δημοσίου. Αυτό οφείλεται στο ότι θα έπρεπε απλώς να γυρίσουν και να ξαναβάλουν αυτά τα χρήματα σε άλλο λογαριασμό. Αν πιστεύουν ότι έρχεται μια ύφεση , αναμένουν ότι η αξία των βραχυπρόθεσμων λογαριασμών θα πέσει κάποια στιγμή μέσα στο επόμενο έτος. Αυτό οφείλεται στο γεγονός ότι η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ συνήθως μειώνει το επιτόκιο των τρεχούμενων κεφαλαίων όταν επιβραδύνεται η οικονομική ανάπτυξη.
Οι βραχυπρόθεσμες αποδόσεις των λογαριασμών του Δημοσίου παρακολουθούν το επιτόκιο των τρεχούμενων κεφαλαίων.
Γιατί λοιπόν η καμπύλη αποδόσεων αναστρέφεται; Καθώς οι επενδυτές συσσωρεύονται σε μακροπρόθεσμα ομόλογα του Δημοσίου, η απόδοση αυτών των ομολόγων είναι χαμηλότερη. Αυτό συμβαίνει επειδή είναι σε ζήτηση , έτσι δεν χρειάζονται τόσο υψηλή απόδοση για να προσελκύσουν επενδυτές. Η ζήτηση για βραχυπρόθεσμα γραμμάτια του Δημοσίου μειώνεται, οπότε πρέπει να πληρώσουν υψηλότερη απόδοση για να προσελκύσουν επενδυτές.
Τελικά, η απόδοση των βραχυπρόθεσμων λογαριασμών αυξάνεται υψηλότερα από την απόδοση των μακροπρόθεσμων ομολόγων και η καμπύλη αποδόσεων αναστρέφεται.
Κατά τη διάρκεια της κανονικής αύξησης, η απόδοση ενός τριετούς ομολόγου θα είναι τρεις μονάδες υψηλότερη από τον τριμηνιαίο λογαριασμό. Ωστόσο, αν οι επενδυτές πιστεύουν ότι η οικονομία θα επιβραδυνθεί τα επόμενα δύο χρόνια και στη συνέχεια θα επιταχυνθεί και πάλι σε 10-20 χρόνια, θα προτιμούσαν να δεσμεύσουν τα χρήματά τους μέχρι τότε, αντί να την επανεπενδύσουν νωρίτερα σε πολύ χαμηλότερα τιμές.
Όταν η καμπύλη αντιστρέψιμης απόδοσης έχει προβλέψει την ύφεση
Η καμπύλη αποδόσεων του Treasury αντιστράφηκε πριν από τις περιόδους ύφεσης των ετών 2000, 1991 και 1981. Η καμπύλη αποδόσεων προέβλεπε επίσης την οικονομική κρίση του 2008 δύο χρόνια νωρίτερα. Η πρώτη αναστροφή έγινε στις 22 Δεκεμβρίου 2005. Η Fed, ανησυχώντας για μια φούσκα περιουσιακών στοιχείων στην αγορά στεγαστικών δανείων, είχε αυξήσει την ισοτιμία των τρεχούμενων κεφαλαίων από τον Ιούνιο του 2004. Μέχρι τον Δεκέμβριο, ήταν 4,25 τοις εκατό.
Αυτό ώθησε την απόδοση του διετούς λογαριασμού του Δημοσίου στο 4,40%. Αλλά η απόδοση της επταετούς σημείωσης του Δημοσίου δεν αυξήθηκε τόσο γρήγορα, χτυπώντας μόνο το 4,39%. Αυτό σήμαινε ότι οι επενδυτές ήταν πρόθυμοι να δεχτούν χαμηλότερη απόδοση για δανεισμό των χρημάτων τους για επτά χρόνια από ό, τι για δύο χρόνια. Αυτή ήταν η πρώτη αντιστροφή.
Μέχρι τις 30 Δεκεμβρίου, η απόκλιση ήταν χειρότερη.
Το διετές χρεόγραφο του Δημοσίου επέστρεψε 4,41%, αλλά η επταετής απόδοση των ομολόγων μειώθηκε στο 4,36%. Η απόδοση των 10ετών ομολόγων μειώθηκε στο 4,39%, κάτω από την απόδοση του διετούς λογαριασμού.
Ένα μήνα αργότερα (31 Ιανουαρίου 2006), η Fed αύξησε το επιτόκιο των τρεχούμενων κεφαλαίων. Η απόδοση των δύο ετών αυξήθηκε σε 4,54%. Αλλά αυτό ήταν περισσότερο από την επταετή απόδοση του 4,49%. Ωστόσο, η Fed συνέχισε να αυξάνει τα επιτόκια, χτυπώντας 5,25 τοις εκατό τον Ιούνιο του 2006. Για λεπτομέρειες, ανατρέξτε στο Ιστορικό επιτοκίων Fed Funds .
Στις 17 Ιουλίου 2006, η αντιστροφή επιδεινώθηκε και πάλι όταν το δεκαετές σημείωμα έφθασε το 5,07%, μικρότερο από τον τριμηνιαίο λογαριασμό στο 5,11%. Αυτό έδειξε ότι οι επενδυτές πίστευαν ότι η Fed ήταν επικεφαλής σε λάθος κατεύθυνση. Για περισσότερες πληροφορίες, ανατρέξτε στην ενότητα Κρίση υποθηκών υποθήκης: Επίδραση και χρονολογική σειρά .
| Ημερομηνία | Ταμείο Κεφαλαίων | 3-Mo | 2-Yr | 7-Yr | 10-Yr |
|---|---|---|---|---|---|
| 22 Δεκεμβρίου 2005 | 4.25 | 3.98 | 4.40 | 4.39 | 4.44 |
| 30 Δεκεμβρίου 2005 | 4.25 | 4.09 | 4.41 | 4.36 | 4.39 |
| 31 Ιανουαρίου 2006 | 4.50 | 4.47 | 4.54 | 4.49 | 4.53 |
| 17 Ιουλίου 2006 | 5.25 | 5.11 | 5.12 | 5.04 | 5.07 |
Δυστυχώς, η Fed αγνόησε την προειδοποίηση. Θεώρησαν ότι όσο οι μακροπρόθεσμες αποδόσεις ήταν χαμηλές, θα εξασφάλιζαν αρκετή ρευστότητα στην οικονομία για να αποτρέψουν την ύφεση. Εκαναν λάθος.
Η καμπύλη αποδόσεων παρέμεινε ανεστραμμένη μέχρι τον Ιούνιο του 2007. Καθ 'όλη τη διάρκεια του καλοκαιριού, αυτό περιστράφηκε εμπρός και πίσω, ανάμεσα σε μια ανεστραμμένη και επίπεδη καμπύλη αποδόσεων. Μέχρι το Σεπτέμβριο του 2007, η Fed τελικά ανησύχησε. Μείωσε το επιτόκιο των τρεχούμενων κεφαλαίων στο 4,75%. Ήταν 1/2 σημείο, το οποίο ήταν μια σημαντική πτώση. Η Fed σήμαινε να στείλει ένα επιθετικό μήνυμα στις αγορές.
Η Fed συνέχισε να μειώνει το επιτόκιο δέκα φορές μέχρι να φθάσει στο μηδέν μέχρι το τέλος του 2008. Η καμπύλη αποδόσεων δεν ήταν πλέον ανεστραμμένη, αλλά ήταν πολύ αργά. Η οικονομία είχε εισέλθει στη χειρότερη ύφεση από τη Μεγάλη Ύφεση . Για περισσότερες πληροφορίες σχετικά με τον ακριβή χρονοδιάγραμμα των περικοπών, ανατρέξτε στην ενότητα Τρέχον επιτόκιο Fed Funds . Λάθος στον σοφό - ποτέ αγνοήστε μια ανεστραμμένη καμπύλη αποδόσεων.