Γιατί θα μπορούσε κάποιος να επενδύσει σε Junk Bonds;
Η αγορά ομολογιακών δανείων σας δίνει μια πρώιμη ένδειξη για το πόσο πολλοί επενδυτές είναι πρόθυμοι να αναλάβουν.
Εάν οι επενδυτές βγουν από τα ομοσπονδιακά ομόλογα, αυτό σημαίνει ότι γίνονται όλο και πιο απογοητευμένοι από τον κίνδυνο και δεν αισθάνονται αισιόδοξοι για την οικονομία. Αυτό προβλέπει μια διόρθωση της αγοράς , μια αγορά bear ή μια συρρίκνωση του επιχειρηματικού κύκλου.
Από την άλλη πλευρά, εάν αγοράζονται χαρτονομίσματα, αυτό σημαίνει ότι οι επενδυτές γίνονται όλο και πιο σίγουροι για την οικονομία και είναι διατεθειμένοι να αναλάβουν μεγαλύτερο κίνδυνο. Αυτό προβλέπει μια αναζωπύρωση της αγοράς, μια αγορά ταύρων ή οικονομική επέκταση. (Πηγή: Ο μεταρρυθμισμένος μεσίτης, ποια είναι τα ανεπιθύμητα ομόλογα που προσπαθούν να μας πουν, 21 Αυγούστου 2013)
Ακροαματικότητα
Τα ανεπιθύμητα ομόλογα βαθμολογούνται από τα Moody's και την Standard & Poor's ως κερδοσκοπικά. Αυτό σημαίνει ότι η ικανότητα της εταιρείας να αποφεύγει την αθέτηση υποχρεώσεων αντισταθμίζεται από τις αβεβαιότητες. Αυτό περιλαμβάνει την έκθεση της εταιρείας σε κακές επιχειρηματικές ή οικονομικές συνθήκες.
Μια βαθμολογία Ba ή BB είναι λιγότερο κερδοσκοπική από μια βαθμολογία C. Τα περισσότερα ομόλογα junk έχουν βαθμολογία Β. Εδώ υπάρχουν οι διαφορετικές αξιολογήσεις:
- Υψηλού κινδύνου - Βαθμολογημένο Ba ή Β από την Moody's, και BB ή B από την Standard & Poor's. Η εταιρεία είναι αυτή τη στιγμή σε θέση να καλύψει τις πληρωμές, αλλά πιθανώς δεν θα γίνει εάν οι οικονομικές ή επιχειρηματικές συνθήκες επιδεινωθούν. Αυτό συμβαίνει επειδή είναι ασυνήθιστα ευάλωτο στις δυσμενείς συνθήκες.
- Υψηλότερου κινδύνου - βαθμολογημένο Caa, Ca ή C από την Moody's και CCC, CC ή C από την Standard & Poor's. Οι επιχειρηματικές και οικονομικές συνθήκες πρέπει να είναι ευνοϊκές για την εταιρεία να αποφύγει την αθέτηση υποχρεώσεων.
- Στην προεπιλογή - βαθμολογείται C από Moody's και D από την Standard & Poor's. Αυτά είναι αυτήν τη στιγμή προεπιλεγμένα.
Οι επενδυτές κατηγοριοποιούν τα junk bonds ως "Fallen Angels" ή "Rising Stars". Τα πρώτα είναι ομόλογα που ήταν αρχικά επενδυτικού βαθμού.
Οι πιστωτικοί οργανισμοί μείωσαν τη βαθμολογία όταν επιδεινώθηκε η πιστοληπτική ικανότητα της εταιρείας. Τα "ανερχόμενα αστέρια" είναι χρεωστικά ομόλογα των οποίων οι βαθμολογίες αυξήθηκαν λόγω της βελτίωσης της πιστοληπτικής ικανότητας της εταιρείας. Μπορούν τελικά να γίνουν ομόλογα επενδυτικού βαθμού.
Για να αντισταθμιστεί ο υψηλότερος κίνδυνος αθέτησης, οι αποδόσεις των σκουπιδιών είναι συνήθως 4-6 μονάδες υψηλότερες από εκείνες των ομοειδών κρατικών ομολόγων των ΗΠΑ, οι οποίες υποστηρίζονται από την ομοσπονδιακή κυβέρνηση. Τα ανεπιθύμητα ομόλογα αποτελούν το χρέος του 95% των αμερικανικών εταιρειών με έσοδα άνω των 35 εκατομμυρίων δολαρίων και το 100% του χρέους εταιρειών με έσοδα χαμηλότερα από αυτό. Για παράδειγμα, γνωστές εταιρείες όπως η US Steel, η Delta και η Dole Foods εκδίδουν χρεωστικά ομόλογα. (Πηγές: NASDAQ, Όλα όσα πρέπει να ξέρετε για τα ανεπιθύμητα ομόλογα. Creighton EDU, Μια Επεξήγηση για τις Αξιολογήσεις Junk Bond)
Πλεονεκτήματα
Τα ανεπιθύμητα ομόλογα μπορούν να ενισχύσουν τις συνολικές αποδόσεις του χαρτοφυλακίου σας αποφεύγοντας παράλληλα την υψηλότερη μεταβλητότητα των αποθεμάτων . Πρώτον, προσφέρουν υψηλότερες αποδόσεις από ό, τι τα επενδυτικά ομόλογα. Δεύτερον, έχουν την ευκαιρία να κάνουν ακόμα καλύτερα αν αναβαθμιστούν όταν βελτιωθεί η επιχείρηση. Εξαιτίας αυτού, οι αρνητικοί δεσμοί δεν σχετίζονται σε μεγάλο βαθμό με άλλους δεσμούς.
Τα ανεπιθύμητα ομόλογα είναι πολύ συσχετισμένα με τα αποθέματα, αλλά παρέχουν και σταθερές πληρωμές τόκων. Οι ομολογιούχοι πληρώνονται πριν από τους μετόχους σε περίπτωση πτώχευσης.
Ένα άλλο πλεονέκτημα είναι ότι συνήθως εκδίδονται με όρους 10 ετών (ή λιγότερο) και μπορούν να καλούνται μετά από τέσσερα έως πέντε χρόνια. Τα ανεπιθύμητα ομόλογα λειτουργούν καλύτερα στη φάση επέκτασης του επιχειρηματικού κύκλου . Αυτό οφείλεται στο γεγονός ότι οι υποκείμενες εταιρείες είναι λιγότερο πιθανό να χρεοκοπούν όταν οι καιροί είναι καλές, γεγονός που μειώνει τον κίνδυνο. (Πηγή: PIMCO, Βασικά Στοιχεία Επενδύσεων)
Μειονεκτήματα
Εάν η μη εξουσιοδοτημένη επιχείρηση, θα χάσετε το 100% της αρχικής σας επένδυσης. Αυτό σημαίνει ότι πρέπει να αναλύσετε τον πιστωτικό κίνδυνο κάθε εταιρείας. Εάν επενδύσετε σε αμοιβαία κεφάλαια υψηλής απόδοσης, ο διαχειριστής το κάνει πριν αγοράσει ομόλογα.
Ένα άλλο μειονέκτημα είναι ότι ακόμη και οι αξιόπιστες εταιρείες μπορούν να συλληφθούν από αρνητικές οικονομικές τάσεις. Έχουν την ταμειακή ροή για να πληρώσουν τα χρέη τους με τα υπάρχοντα επιτόκια. Ωστόσο, ορισμένοι από τους συναδέλφους τους αθέτησαν τα ομόλογα τους.
Αυτό στέλνει τα επιτόκια να ξεπεράσουν σε όλα τα ομόλογα στον κλάδο τους. Όταν έρχεται χρόνος για την αναχρηματοδότηση, δεν μπορούν πλέον να αντέξουν οικονομικά τα υψηλότερα ποσοστά.
Τα ανεπιθύμητα ομόλογα είναι ευάλωτα στις αυξήσεις των επιτοκίων. Εάν η καμπύλη αποδόσεων μειωθεί, οι τράπεζες είναι λιγότερο πρόθυμες να δανείσουν. Αυτό οφείλεται στο γεγονός ότι δανείζονται στις βραχυπρόθεσμες χρηματαγορές και δανείζουν στη μακροπρόθεσμη αγορά ομολόγων και στεγαστικών δανείων. Οι κερδοσκοπικές εταιρείες δεν θα είναι σε θέση να αναχρηματοδοτήσουν ή να εκδώσουν νέα ομόλογα. Η προοπτική αύξησης των επιτοκίων της Fed τον Δεκέμβριο έριξε τους επενδυτές σε κατάσταση πανικού. (Πηγή: "Το προεπιλεγμένο δεν είναι στα αστέρια", The Economist , 25 Απριλίου 2015.)
Γιατί θα μπορούσε κάποιος να επενδύσει σε Junk Bonds;
Οι αρνητικές δεσμεύσεις είναι μια καλή επένδυση για όσους χρειάζονται υψηλότερη απόδοση και μπορούν να αντέξουν τον υψηλότερο κίνδυνο. Ακόμα και τότε, είναι σκόπιμο να τα αγοράσετε μόνο στη φάση επέκτασης του επιχειρηματικού κύκλου . Θα μπορούσατε τότε να επωφεληθείτε από την υψηλότερη απόδοση με τον ελάχιστο κίνδυνο. Ακολουθούν περισσότερες πληροφορίες σχετικά με την αγορά Junk Bond.
Πώς να αγοράσετε Junk Bonds
Μπορείτε να αγοράσετε τα junk bonds είτε μεμονωμένα είτε μέσω ενός ταμείου υψηλών αποδόσεων μέσω του οικονομικού σας συμβούλου. Τα κεφάλαια είναι ο καλύτερος τρόπος για να πάτε για τον μεμονωμένο επενδυτή επειδή διοικούνται από διευθυντικά στελέχη με τις εξειδικευμένες γνώσεις που απαιτούνται για την επιλογή των σωστών ομολόγων. Λάβετε υπόψη σας ότι πολλά χρήματα σας απαγορεύουν να αποσύρετε την επένδυσή σας για το πρώτο ή δύο χρόνια. (Πηγή: Επένδυση σε Bonds.com)
Ένας άλλος τρόπος για να επενδύσετε είναι μέσω των χρηματιστηριακών συναλλαγών που διακινούνται με σκουπίδια. Οι δύο μεγαλύτερες είναι οι HYG και JNK.
Ιστορία
Στη δεκαετία του 1780, η νέα κυβέρνηση των ΗΠΑ έπρεπε να εκδώσει χαρτοσήμονα χρεόγραφα επειδή ο κίνδυνος αθέτησης της χώρας ήταν υψηλός. Στις αρχές της δεκαετίας του 1900, τα ομοσπονδιακά ομόλογα επέστρεψαν για να χρηματοδοτήσουν τις νεοσύστατες εταιρείες που είναι γνωστές σήμερα: η GM, η IBM και η US Steel της JP Morgan. Μετά από αυτό, όλα τα ομόλογα ήταν επενδυτικής ποιότητας μέχρι τη δεκαετία του 1970, εκτός από εκείνα που είχαν γίνει «πεσμένοι αγγέλοι». Κάθε εταιρεία που ήταν κερδοσκοπική έπρεπε να πάρει δάνεια από τράπεζες ή ιδιώτες επενδυτές.
Το 1977, η Bear Stearns έγραψε το πρώτο νέο σκουπίδια σε δεκαετίες. Ο Drexel Burnham πώλησε έπειτα επτά ακόμα ομόλογα. Σε μόλις έξι χρόνια, τα χαρτονομίσματα χρεοκοπούν περισσότερο από το ένα τρίτο όλων των εταιρικών ομολόγων.
Γιατί; Ο κύριος λόγος ήταν η έρευνα που δημοσιεύτηκε από τους W. Braddock Hickman, Thomas R. Atkinson, Orin K. Burrell, που έδειξε ότι τα σκουπίδια είχαν πολύ μεγαλύτερη απόδοση από ό, τι ήταν απαραίτητο για τον κίνδυνο. Ο Michael Milken της Drexel Burnam χρησιμοποίησε αυτή την έρευνα για να δημιουργήσει μια τεράστια αγορά ομολόγων γεμάτων, η οποία αυξήθηκε από 10 δισεκατομμύρια δολάρια το 1979 σε 189 δισεκατομμύρια δολάρια το 1989. Κατά τη διάρκεια αυτής της δεκαετίας οικονομικής ευημερίας οι αποδόσεις των σκουπιδιών ήταν 14,5%, ενώ η αθέτηση ήταν μόλις 2,2%.
Ωστόσο, ο Milken και ο Drexel Burnham κατετάγησαν από τον Rudolph Giuliani και οι οικονομικοί ανταγωνιστές που είχαν προηγουμένως κυριαρχήσει στις αγορές εταιρικών πιστώσεων έναντι της αγοράς υψηλών αποδόσεων είχαν ως αποτέλεσμα μια προσωρινή κατάρρευση της αγοράς και την πτώχευση του Drexel Burnham. Σχεδόν μια μέρα στην άλλη, η αγορά των νεοεκδοθέντων ομολόγων σκουπίσματος εξαφανίστηκε και δεν εισήχθησαν στην αγορά περισσότερα από ένα χρόνο σημαντικά νέα προβλήματα. Η αγορά ομολόγων σκουπίδια δεν επέστρεψε μέχρι το 1991. (Πηγή: Glenn Yago, Βιβλιοθήκη Οικονομικών και Ελευθερίας, Junk Bonds)
Οι αγορές ανεπιθύμητων ομολόγων αποβιβάστηκαν το καλοκαίρι του 2013, απαντώντας στην ανακοίνωση της Fed, ότι θα αρχίσει να μειώνεται η ποσοτική χαλάρωση . Αυτό σήμαινε ότι η Fed θα αγόραζε λιγότερα δάνεια του Δημοσίου, ένα μήνυμα ότι μειώνει την εκτεταμένη νομισματική πολιτική της και ότι η οικονομία βελτιώνεται. Ως αποτέλεσμα, τα επιτόκια των Treasurys και των ομολόγων επενδυτικής ποιότητας αυξήθηκαν, καθώς οι επενδυτές άρχισαν να πωλούν τις συμμετοχές τους πριν από όλους τους άλλους.
Πού πήγαν τα χρήματα; Πολλοί πήγαν σε χρεωστικά ομόλογα, επειδή οι επενδυτές είδαν ότι η απόδοση αξίζει τον κίνδυνο. Δεδομένου ότι η οικονομία ήταν καλύτερη, σήμαινε ότι οι εταιρείες ήταν λιγότερο πιθανό να χρεοκοπήσει.
Η ζήτηση ήταν τόσο υψηλή που οι τράπεζες άρχισαν να συσκευάζουν τα εν λόγω χαρτονομίσματα και να τα μεταπωλούν ως εγγυημένες χρεωστικές υποχρεώσεις . Πρόκειται για παράγωγα που υποστηρίζονται από τη δέσμη δανείων. Βοήθησαν να επιδεινωθεί η χρηματοπιστωτική κρίση του 2008, επειδή οι εταιρείες αθέτησαν τα δάνεια όταν η οικονομία άρχισε να παραπαίει.
Ως αποτέλεσμα, λίγες τράπεζες τις πώλησαν μέχρι το 2013. Τότε η ζήτηση για junk ομόλογα αυξήθηκε. Οι τράπεζες χρειάστηκαν επίσης το επιπλέον κεφάλαιο για να ανταποκριθούν στις απαιτήσεις του Dodd-Frank . (Πηγή: στέγαση με ενσύρματη σύνδεση, ανεπιθύμητα ομόλογα της πενικιλλίνης για την τροφοδοσία με κέλυφος, 19 Αυγούστου 2013)
Μεταξύ του 2009 και του 2015, η αγορά ομολογιακών ομολόγων των ΗΠΑ αυξήθηκε κατά 80% στα 1,3 τρισεκατομμύρια δολάρια. Τα ενεργειακά ομόλογα αυξήθηκαν κατά 180% κατά τη διάρκεια αυτής της περιόδου στα 200 εκατομμύρια δολάρια. Οι επενδυτές εκμεταλλεύτηκαν τα χαμηλά επιτόκια για να ρίξουν χρήματα σε τεχνολογία πετρελαίου από σχιστόλιθο. Ως αποτέλεσμα, οι ενεργειακές εταιρείες αποτελούσαν το 16% έως 20% της αγοράς ομολόγων υψηλής απόδοσης.
Οι τιμές του πετρελαίου έπεσαν φθίνουσες το 2014, κατακτώντας πολλούς αμερικανικούς πετρελαιοφόρους σχιστολιθικού πετρελαίου. Μέχρι τον Σεπτέμβριο του 2015, πάνω από το 15% των ομολόγων υψηλής απόδοσης ήταν σε επίπεδα "αναξιοπαθούντα". Αυτό σημαίνει ότι θα μπορούσαν να χρεοκοπήσουν τους επόμενους εννέα μήνες. Οι εταιρείες που τις εκδίδουν δυσκολεύονται να πάρουν δάνεια ή να αναχρηματοδοτήσουν τα ομόλογα. Η αξία των ομολόγων μειώθηκε τόσο πολύ ώστε οι επενδυτές χρειάζονται ένα επιτόκιο 10% υψηλότερο από τα αμερικανικά κρατικά ομόλογα. (Πηγή: "Ο μεγάλος αριθμός", WSJ, 29 Σεπτεμβρίου 2015)
Στις 12 Δεκεμβρίου 2015, το Ταμείο Εγγυημένων Πιστώσεων της Τρίτης Λεωφόρου έκλεισε αφού έχασε 27% κατά τη διάρκεια του έτους. Σταμάτησε τις εξαγορές για να αποφύγει μια πώληση πυρκαγιάς. Αντ 'αυτού, υποσχέθηκε να πληρώσει τους μετόχους μια πιο δίκαιη αξία στις 16 Δεκεμβρίου. Αυτό σοκαρισμένος αγορές, όπως θα μπορούσε να συμβεί σε άλλους επενδυτές αμοιβαίων κεφαλαίων υψηλής απόδοσης. Η πώληση ξεκίνησε. (Πηγή: "Το πιστωτικό ταμείο τρίτης λεωφόρου κλείνει", Barron's, 12 Δεκεμβρίου 2015.)
Ένα άλλο πρόβλημα είναι ότι οι εταιρείες των αναδυόμενων αγορών εξέδωσαν πολλά ομόλογα υψηλής απόδοσης σε δολάρια ΗΠΑ. Η άνοδος του 25% του δολαρίου σημαίνει ότι οι αποπληρωμές του χρέους είναι πολύ πιο ακριβές. Αυτό είναι ένα μεγάλο πρόβλημα για χώρες, όπως η Τουρκία, που δεν έχουν αρκετά δολάρια στα συναλλαγματικά αποθέματα τους . Για να χειροτερέψουν τα πράγματα, πολλές από αυτές τις χώρες εξάγουν εμπορεύματα. Αυτές οι τιμές μειώθηκαν σημαντικά τα τελευταία δύο χρόνια. (Πηγή: "Η Fed Can not Duck the Buck's Strength", WSJ, 3 Φεβρουαρίου 2016.)