Γιατί μια σύγκρουση δεν είναι απλά στις κάρτες
Υπάρχει ένα πρόβλημα με αυτή τη γραμμή σκέψης, ωστόσο: δεν έχει νόημα.
Στην πραγματικότητα, η αντίδραση της αγοράς ομολόγων στην προοπτική των αυξήσεων των επιτοκίων Fed είναι πιθανό να είναι βαθμιαία. Αντί για μια ξαφνική, δραματική σύγκρουση, τα ομόλογα είναι πιθανό να υποστούν μέτρια πίεση των τιμών σε μια παρατεταμένη περίοδο. Αυτό θα έχει ως αποτέλεσμα τόσο την υψηλότερη μεταβλητότητα όσο και μια παρατεταμένη περίοδο χαμηλότερων αποδόσεων, αλλά οι πιθανότητες μιας οριστικής σύγκρουσης είναι ελάχιστες.
Δεν υπάρχουν λιγότεροι από έξι βασικοί λόγοι γιατί συμβαίνει αυτό:
Η απόσβεση των αγορών ομολόγων είναι σπάνια ανύπαρκτη
Μια ματιά πίσω στο ιστορικό επιστροφής των ομολόγων επενδυτικής ποιότητας δείχνει ιστορικό σταθερότητας τα τελευταία 30 χρόνια. Το πιο κοντινό γεγονός σε ένα ατύχημα συνέβη το 1994 όταν η Fed κακή διαχείριση της πολιτικής με την αύξηση των ποσοστών πολύ γρήγορα, αλλά ακόμη και τότε η απώλεια ήταν μόλις 2,9%.
Οι σκεπτικιστές θα σημειώσουν ότι η τελευταία τριάντα χρόνια ενσωματώνει σε μεγάλο βαθμό μια αγορά ταύρων ομολόγων, και αυτό είναι αλήθεια. Τι φαίνεται λοιπόν μια αγορά αρκούδων; Οι επενδυτές μπορούν να υπενθυμίσουν ότι τα τέλη της δεκαετίας του '70 ήταν μια περίοδος που χαρακτηρίστηκε από την άνοδο του πληθωρισμού - τη χειρότερη δυνατή προϋπόθεση για την αγορά ομολόγων.
Τα ομόλογα απάντησαν δυσμενώς, αλλά ακόμη και στην περίπτωση αυτή, οι ζημίες ήταν μέτριες. Σύμφωνα με τη βάση δεδομένων που διατηρεί ο Aswath Damodaran από το Stern School of Business της Νέας Υόρκης, το δεκαετές σημείωμα του αμερικανικού Υπουργείου Οικονομικών παρήγαγε τις ακόλουθες συνολικές αποδόσεις από το 1977 έως το 1980: 1,29%, -0,78%, 0,67% 2,99%.
Χορηγήθηκαν, οι αποδόσεις ήταν υψηλότερες τότε - πράγμα που σήμαινε ότι υπήρχε μεγαλύτερο μαξιλάρι απόδοσης για να αντισταθμιστεί η πτώση των τιμών. Ακόμα, οι αριθμοί δείχνουν ότι δεν σημειώθηκε σύγκρουση ακόμη και στις δυσμενείς συνθήκες της δεκαετίας του '70 - και οι επενδυτές υπερέβησαν περισσότερο από αυτή την περίοδο αδυναμίας με τις ισχυρές αποδόσεις που συνέβησαν τα επόμενα χρόνια.
Οι αυξήσεις των επιτοκίων Fed είναι ένα γνωστό θέμα
Αυτός είναι ίσως ο πιο σημαντικός λόγος για τον οποίο μια συντριβή της αγοράς ομολόγων είναι εξαιρετικά απίθανη. Συνήθως, οι αγορές εμφανίζουν μόνο βίαιες αντιδράσεις σε εκπληκτικές εξελίξεις και όχι σε ζητήματα που είναι γνωστά εκ των προτέρων.
Όσον αφορά τις αυξήσεις των επιτοκίων Fed, η τελευταία είναι η περίπτωση. Από το 2013, οι αγορές γνωρίζουν ότι το πιο πιθανό σενάριο ήταν ότι η Fed θα ξεκινήσει τα ποσοστά πεζοπορίας στα μέσα του 2015 . Αυτό έχει αφήσει τους επενδυτές με αρκετό χρόνο να προετοιμαστούν και αφαιρεί το στοιχείο της έκπληξης από την εξίσωση. Ενώ η χρονική στιγμή της πρώτης πεζοπορίας παραμένει βασικός παράγοντας για τις αγορές, μην περιμένετε σημαντική πτώση τις εβδομάδες πριν από την ανακοίνωση της Fed ότι αυξάνει τα επιτόκια ή ακόμα και την ημέρα της ίδιας της ανακοίνωσης. Οι αγορές απλώς δεν ανταποκρίνονται με αυτόν τον τρόπο σε γεγονότα που αναμένονται πολύ νωρίτερα.
Η αγορά ήδη ανταποκρίνεται στην αλλαγή της πολιτικής Fed
Η προσδοκία ότι η Fed θα αυξήσει τα επιτόκια αντανακλάται ήδη στις τιμές της αγοράς.
Ακόμα και όσο τα μακροπρόθεσμα ομόλογα έχουν αποδώσει πολύ καλά τα τελευταία χρόνια, η απόδοση του διετούς αμερικανικού νόμου για το δημόσιο ταμείο έχει αυξηθεί .
Δεδομένου ότι το διετές σημείωμα είναι η πιο ευαίσθητη στις Fed πολιτική, η αποσύνδεσή της από την απόδοση των πιο μακροπρόθεσμων ομολόγων δείχνει ότι οι επενδυτές έχουν ήδη τοποθετηθεί για αυξήσεις των επιτοκίων. Το γεγονός ότι οι επενδυτές μετατοπίζουν τα χαρτοφυλάκιά τους πολύ νωρίτερα μειώνει σημαντικά τις πιθανότητες μιας σύγκρουσης, η οποία συνήθως συμβαίνει μόνο όταν όλοι οι επενδυτές προσπαθούν να χτυπήσουν την πόρτα εξόδου ταυτόχρονα.
Η Fed παρακολουθεί στενά τις αγορές
Είναι επίσης σημαντικό να έχετε κατά νου ότι είναι προς το καλύτερο συμφέρον της Fed να μην προβεί σε ενέργειες που θα οδηγήσουν σε συντριβή της αγοράς ομολόγων. Κάθε απόφαση που θα διαταράξει τις χρηματοπιστωτικές αγορές θα τροφοδοτήσει την οικονομία, η οποία με τη σειρά της θα αναγκάσει τη Fed να προσαρμόσει την πολιτική της.
Δεδομένου ότι η Fed θέλει να αποφύγει αυτό το αποτέλεσμα, προφανώς, καταβάλλει κάθε δυνατή προσπάθεια για να κοινοποιήσει τις αποφάσεις πολιτικής της και να προετοιμάσει τις αγορές για το χρονοδιάγραμμα και την έκταση των αυξήσεων των επιτοκίων της. Αυτό εξαλείφει το στοιχείο της έκπληξης, το οποίο - όπως σημειώθηκε προηγουμένως - μειώνει τις πιθανότητες μιας σύγκρουσης.
Οι υπερπόντιες πιέσεις κρατούν ένα καπάκι σε τιμές
Όπως αναφέρθηκε εδώ , η αμερικανική αγορά ομολόγων δεν λειτουργεί υπό κενό: οι οικονομικές συνθήκες και οι επιδόσεις της αγοράς ομολόγων στο εξωτερικό έχουν άμεσο αντίκτυπο στην αγορά μας. Και τώρα, η οικονομική επιβράδυνση της Ευρώπης - και μια πιθανή διακύμανση σε επικίνδυνη αποπληθωριστική επικράτεια (δηλαδή οι τιμές που πέφτουν αντί να αυξάνεται) - οδήγησε σε μείωση των αποδόσεων σε όλη την ήπειρο. Αυτό καθιστά τις σχετικά υψηλότερες αποδόσεις στην αμερικανική αγορά ομολόγων πιο ελκυστική και δημιουργεί μια πηγή ζήτησης που θα φέρει αγοραστές αν η απόδοση αυξάνεται με ταχείς ρυθμούς. Η ανάκαμψη: όσο η Ευρώπη αγωνίζεται, οι πιθανότητες μιας συντριβής της αγοράς ομολόγων στις Ηνωμένες Πολιτείες είναι πολύ χαμηλές.
Οι επενδυτές υπόκεινται σε μια νοοτροπία "συντριβής"
Αυτός είναι ένας υποτιμημένος παράγοντας στις συζητήσεις για την αγορά ομολόγων. Πολλοί επενδυτές έζησαν τα συντρίμμια της χρηματιστηριακής αγοράς το 2001-2002 και το 2007-2008 και γνώρισαν πολύ περισσότερο την έντονη πώληση των ομολόγων που έλαβαν χώρα την άνοιξη του 2013. Αυτά τα γεγονότα προκάλεσαν ένα φόβο ανησυχίας στους επενδυτές και αυτός ο φόβος είναι που τροφοδοτούνται από τις ατελείωτες ιστορίες δυνητικών συντριβών σε μετοχές, ομολόγων υψηλής απόδοσης, ομολόγων επενδυτικού βαθμού κ.λπ.
Η πραγματικότητα είναι ότι ένα άρθρο με τίτλο "Περισσότερο από το ίδιο" δεν θα πάρει κανένα αναγνωστικό κοινό, αλλά αυτό που ονομάζεται "Γιατί μια συντριβή της αγοράς είναι επικείμενη!" Σίγουρα θα. Ως εκ τούτου, οι μεμονωμένοι επενδυτές πρέπει να συζητήσουν για ενδεχόμενες καταστροφές στην αγορά με (πολύ μεγάλο) κόκκο αλατιού.
Η κατώτατη γραμμή
Προσθέστε το και μια συντριβή είναι εξαιρετικά απίθανη. Μια παρατεταμένη περίοδος χαμηλότερων αποδόσεων είναι σχεδόν βέβαιο, πιθανότατα είναι υψηλότερη μεταβλητότητα και μια αγορά αρκούδων μπορεί να βρίσκεται στις κάρτες. Ωστόσο, οι πιθανότητες είναι σε μεγάλο βαθμό ενάντια στον τύπο καταστροφής που θα δείτε συχνά στο οικονομικό τύπο. Έτσι εξετάστε τους τρόπους για να τοποθετήσετε το χαρτοφυλάκιό σας για το μεταβαλλόμενο περιβάλλον, αλλά μην αφήσετε τον φόβο ενός συντριβή αγοράς ομολόγων να σας πάρει το καλύτερο.