Πώς μπορεί αυτό να είναι?
Πώς συμβουλές μπορούν να έχουν αρνητικές αποδόσεις
Η απάντηση είναι ότι η απόδοση ενός ομολόγου TIPS είναι ίση με την απόδοση του ομολογιακού δανείου μείον το ποσοστό του αναμενόμενου πληθωρισμού . Αυτό είναι ένα βασικό χαρακτηριστικό των συμβουλών TIPS - έχουν σχεδιαστεί έτσι. Ως αποτέλεσμα, όταν τα τυποποιημένα κρατικά ομόλογα διαπραγματεύονται με αποδόσεις χαμηλότερες από τον αναμενόμενο ρυθμό πληθωρισμού - όπως συνέβη από τα τέλη του 2010 - οι αποδόσεις TIPS θα πέσουν στην αρνητική επικράτεια.
Ας δούμε την 17η Ιουλίου 2012, και πάλι ως παράδειγμα. Την ημέρα αυτή, το δεκαετές σημείωμα του Δημοσίου απέδωσε 1,49%. Ωστόσο, βάσει των συγκριτικών αποδόσεων των TIPS έναντι των ομολόγων απλής-βανίλιας, οι επενδυτές αναμένουν πληθωρισμό περίπου 2,13% τα επόμενα δέκα χρόνια. Εάν αφαιρέσετε αυτό το 2,13% από την απόδοση 10 ετών της τάξης του 1,49%, το αποτέλεσμα είναι ένας αρνητικός αριθμός για τα δεκαετή συμβόλαια TIPS: -0,64%. Όσο οι δημόσιες χρήσεις συνεχίζουν να προσφέρουν αποδόσεις κάτω από το ποσοστό του αναμενόμενου πληθωρισμού, τα συμβόλαια TIPS θα παραμείνουν σε αρνητικό έδαφος.
Αλλά γιατί οι επενδυτές θα δέχονταν αρνητική απόδοση;
Αρνητικές Πραγματικές Επιστροφές στα Θησαυροφυλάκια
Από την πλευρά της, φαίνεται ότι δεν υπάρχει λογική εξήγηση για έναν επενδυτή που τοποθετεί χρήματα σε μια επένδυση η οποία όχι μόνο δεν καταβάλλει τόκους, όσο ελαφριές αλλά στην πραγματικότητα χρεώνει τον επενδυτή για την κατοχή των χρημάτων τους.
Στην πραγματικότητα, αυτό μπορεί να συμβαίνει και με τα συνηθισμένα θησαυροφυλάκια "απλής βανίλιας". Εάν, για παράδειγμα, αγοράσετε ένα σημείωμα του Δημοσίου που πληρώνει 2% τόκο μέχρι τη λήξη του και ο μέσος πληθωρισμός της περιόδου είναι 2,5%, η πραγματική σας απόδοση είναι αρνητική 0,5%. Η διαφορά στις αρνητικές αποδόσεις στα συνήθη θησαυροφυλάκια και στα συμβόλαια TIPS είναι ότι λόγω της δομής των συμβουλών, η αρνητική απόδοση καθίσταται πιο εμφανής.
Αρνητικές αποδόσεις και "η πτήση προς την ασφάλεια"
Ένα φαινόμενο γνωστό ως «πτήση προς την ασφάλεια» ή, εναλλακτικά, «πτήση προς ποιότητα», εξηγεί γιατί οι επενδυτές δέχονται μερικές φορές αρνητικές αποδόσεις στις συμβουλές ή σε οποιοδήποτε άλλο ταμείο. Σε περιόδους έντονης οικονομικής αβεβαιότητας, ο φόβος των επενδυτών να χάσουν τις επενδύσεις τους υπερνικά συχνά την επιθυμία τους για αποδεκτές αποδόσεις. Σε προβληματικά περιβάλλοντα χαμηλού επιτοκίου, για παράδειγμα, αν και τα ομόλογα υψηλών αποδόσεων μπορεί να είναι τα μόνα ομολογιακά προϊόντα που προσφέρουν θετικές αποδόσεις, οι επενδυτές γενικά αποφεύγουν να τους εξαιρούν λόγω του (με ακρίβεια) αντιληπτό μεγαλύτερο κίνδυνο. Στην πραγματικότητα, αυτό εξηγεί γιατί τα junk bonds έχουν την τάση να προσφέρουν συγκριτικά υψηλότερες αποδόσεις έναντι άλλων ομολόγων σε δύσκολους καιρούς: οι επενδυτές χρειάζονται ένα ιδιαίτερα ισχυρό κίνητρο για να διακινδυνεύσουν τα χρήματά τους όταν οι επενδύσεις γενικά φαίνονται πιο επικίνδυνες από το συνηθισμένο.
Για παρόμοιο λόγο, τα ομόλογα επενδυτικού βαθμού και τα κρατικά ομόλογα, ειδικότερα, τείνουν να προσφέρουν ιδιαίτερα χαμηλά επιτόκια σε δύσκολους καιρούς. Επειδή η ζήτηση για τα ασφαλέστερα πιθανά προϊόντα αυξάνεται στις ταραγμένες οικονομίες, οι προσφέροντες μπορούν να μειώσουν τα κίνητρα των επιτοκίων τους ακόμη περισσότερο από το συνηθισμένο, γνωρίζοντας ότι πολλοί επενδυτές θα τους πάνε ούτως ή άλλως - το φαινόμενο της πτήσης προς την ασφάλεια. Ένας άλλος έγκυρος τρόπος να εξεταστεί αυτό είναι ότι είναι το αποτέλεσμα του φαινομένου της προσφοράς έναντι της ζήτησης.
Για παράδειγμα, η αναζήτηση των επενδυτών για ασφαλείς επενδύσεις εν μέσω ανησυχιών σχετικά με την κρίση χρέους στην Ευρώπη που επιταχύνθηκε το 2009 οδήγησε την απόδοση σε ομόλογα απλής βανίλιας κάτω από το ρυθμό πληθωρισμού. Με άλλα λόγια, η ασφάλεια έγινε τόσο υψηλή προτεραιότητα οι επενδυτές ήταν διατεθειμένοι να δεχτούν μια αρνητική πραγματική (μετά από πληθωρισμό) απόδοση σε όλα τα δημόσια ταμεία, όχι μόνο τα συμβόλαια, με αντάλλαγμα την εγγυημένη επιστροφή κεφαλαίου.
Γιατί οι επενδυτές αποδέχονται συμβουλές με αρνητικές αποδόσεις
Οι επενδυτές συνεχίζουν να αγοράζουν συμβουλές με αρνητικές αποδόσεις για τους εξής λόγους:
- Ασφάλεια του κυρίου: Είναι πάντα μια ανησυχία για τους επενδυτές σε τίτλους, αλλά, όπως σημειώθηκε, ένα ιδιαίτερα ισχυρό κίνητρο σε κακές οικονομικές περιόδους.
- Ο κίνδυνος πληθωρισμού: Πολλοί επενδυτές ανταποκρίνονται στις προσδοκίες τους ότι οι ενθαρρυντικές νομισματικές πολιτικές της Ομοσπονδιακής Τράπεζας σε αυτούς τους προβληματικούς οικονομικούς χρόνους θα προκαλέσουν τελικά επιτάχυνση του πληθωρισμού. Εάν ο πληθωρισμός επιταχυνθεί, οι επενδυτές θα κερδίσουν για μια ακόμη φορά θετική απόδοση στις συμβουλές, επειδή το κεφάλαιο των συμβουλών TIPS προσαρμόζεται προς τα πάνω με τον πληθωρισμό. Τελικά, αυτή η ανοδική προσαρμογή για τον μετριασμό του πληθωρισμού θα παράσχει την ισχυρή απόδοση των τιμών που χαρακτήρισε τα TIPS στο παρελθόν.