Επένδυση Μάθημα 3 - Ανάλυση ισολογισμού
Ο ορισμός του αρνητικού κεφαλαίου κίνησης
Το αρνητικό κεφάλαιο κίνησης περιγράφει μια κατάσταση στην οποία οι τρέχουσες υποχρεώσεις υπερβαίνουν τα κυκλοφορούντα περιουσιακά στοιχεία Με άλλα λόγια, υπάρχει βραχυπρόθεσμο χρέος σε σχέση με τα βραχυπρόθεσμα περιουσιακά στοιχεία.
Το αρνητικό κεφάλαιο κίνησης μπορεί να είναι ένα καλό πράγμα για ορισμένα είδη επιχειρήσεων
Σε πολλές περιπτώσεις, οι άνθρωποι υποθέτουν καταστροφή αρνητικών κεφαλαίων κίνησης. Εξάλλου, εάν δεν μπορείτε να καλύψετε τους λογαριασμούς σας, ίσως χρειαστεί να ζητήσετε την προστασία του δικαστηρίου πτώχευσης επειδή οι πιστωτές σας θα αρχίσουν να σας επιδιώκουν. Όταν γίνεται με το σχεδιασμό, όμως, το αρνητικό κεφάλαιο κίνησης μπορεί να είναι ένας τρόπος επέκτασης μιας επιχείρησης στα χρήματα των άλλων ανθρώπων.
Συγκεκριμένα, το αρνητικό κεφάλαιο κίνησης εμφανίζεται συνήθως όταν μια επιχείρηση παράγει μετρητά τόσο γρήγορα ώστε να μπορεί να πουλήσει ένα προϊόν στον πελάτη προτού να υποχρεωθεί να πληρώσει το λογαριασμό του στον πωλητή. Εν τω μεταξύ, χρησιμοποιεί αποτελεσματικά τα χρήματα του πωλητή για να αναπτυχθεί.
Ο Sam Walton, ο ιδρυτής της Walmart, ήταν διάσημος για το σκοπό αυτό. Ήταν σε θέση να παράγει τόσο υψηλό κύκλο εργασιών αποθέματος που οδήγησε την απόδοση της μετοχής μέσω της οροφής (για να καταλάβουμε πώς αυτό λειτουργεί, πρέπει να μελετήσετε την απόδοση του μοντέλου DuPont για την κατανομή των μετοχών ). Ο Walton ήταν μια μεγαλοφυία merchandising που θα μπορούσε να μαστίζει τον ενθουσιασμό γύρω από την εξοικονόμηση χρημάτων.
Είχε παραγγείλει τεράστιες ποσότητες εμπορευμάτων και έπειτα έφερε ένα περιστατικό έκρηξης γύρω του, λαμβάνοντας το κέρδος για να επεκτείνει την αυτοκρατορία του.
Επιπλέον, το αρνητικό κεφάλαιο κίνησης μπορεί να μεταβληθεί με την πάροδο του χρόνου καθώς η στρατηγική και οι ανάγκες μιας αλλαγής επιχείρησης. Όταν έγραψα αυτό το μάθημα για πρώτη φορά το 2001 ή το 2002, έλαβα τα τελευταία στοιχεία από την McDonald's Corporation, δείχνοντας ότι το μεγαλύτερο εστιατόριο στον κόσμο είχε αρνητικό κεφάλαιο κίνησης ύψους $ 698,5 εκατομμυρίων μεταξύ του 1999 και του 2000. Γρήγορα προς τα τέλη του 2017 μπορείτε να δείτε ότι το McDonald's είχε θετικό κεφάλαιο κίνησης ύψους 2,44 δισ. δολαρίων εξαιτίας ενός τεράστιου όγκου μετρητών. Αυτό οφείλεται, εν μέρει, στην απόφαση της νέας διοίκησης να αλλάξει την κεφαλαιακή διάρθρωση της επιχείρησης . Ο στόχος ήταν να επωφεληθούν από τα χαμηλά επιτόκια και τις υψηλές αξίες των ακινήτων και να ανταμείψουν τους επενδυτές της McDonald's. Συγκεκριμένα, η εταιρεία εξέδωσε ένα μεγάλο αριθμό νέων ομολόγων , αναχρημάτισε πολλά από τα εταιρικά ιδιόκτητα καταστήματά της, αύξησε τα μερίσματα μετρητών και εξαγόρασε μετοχές .
Εν τω μεταξύ, ένας έμπορος ανταλλακτικών αυτοκινήτων που έκανα πολλά χρήματα από την αρχή της ζωής μου, η AutoZone, έχει αρνητικό κεφάλαιο κίνησης άνω των 155 εκατομμυρίων δολαρίων από το τέλος του 2017. Αυτό οφείλεται στο γεγονός ότι η AutoZone έχει πάει σε ένα αποτελεσματικό σύστημα απογραφής, δεν κατέχει πραγματικά μεγάλο μέρος του αποθέματος στα ράφια του.
Αντ 'αυτού, οι πωλητές του το στέλνουν στο κατάστημα, χρηματοδοτώντας το με τρόπους που επιτρέπουν στην AutoZone να ελευθερώσει το δικό της κεφάλαιο. Απελευθέρωσε επίσης πολλούς πλούτους που είχε δεσμεύσει στο χαρτοφυλάκιο ακινήτων.
Ένα παράδειγμα του πώς μπορεί να προκύψει αρνητικό κεφάλαιο κίνησης
Παραδείγματα αρνητικού κεφαλαίου κίνησης κυριαρχούν στον κλάδο του λιανικού εμπορίου. Ας εξετάσουμε ένα σενάριο που αφορά τη Walmart. Ας υποθέσουμε ότι η Walmart παραγγέλνει τα 500.000 αντίτυπα ενός DVD και πρέπει να πληρώσει ένα κινηματογραφικό στούντιο εντός 30 ημερών. Τι συμβαίνει αν η έκτη ή η έβδομη ημέρα, η Walmart έχει ήδη βάλει τα DVD στα ράφια των καταστημάτων της σε ολόκληρη τη χώρα; Την εικοστή ημέρα, μπορεί να έχουν πουλήσει όλα τα DVD. Στο τέλος, η Walmart λαμβάνει τα DVD, τα μεταφέρει στα καταστήματά της και τα πουλάει στον πελάτη (κερδίζοντας έτσι τη διαδικασία), όλα πριν να πληρώσουν το στούντιο!
Εάν η Walmart μπορεί να συνεχίσει να το κάνει αυτό με όλους τους προμηθευτές της, δεν χρειάζεται πραγματικά να έχει αρκετά μετρητά για να πληρώσει όλους τους λογαριασμούς της, διότι φρέσκα, νέα μετρητά παράγονται συνεχώς σε επίπεδα επαρκή για να καλύψει οποιουσδήποτε λογαριασμούς μπορεί να είναι λόγω αυτής της ημέρας. Όσο οι συναλλαγές είναι σωστές, η εταιρεία μπορεί να πληρώσει κάθε λογαριασμό, όπως συμβαίνει, μεγιστοποιώντας την αποτελεσματικότητά τους.
Ένας γρήγορος, αν και ατελής, τρόπος για να διαπιστώσετε εάν μια επιχείρηση εφαρμόζει αρνητική στρατηγική ισολογισμού κεφαλαίου κίνησης είναι να συγκρίνετε τον αριθμό του αποθέματός της με τον αριθμό των λογαριασμών που πρέπει να πληρωθεί. Εάν οι πληρωτέοι λογαριασμοί είναι τεράστιοι και το κεφάλαιο κίνησης είναι αρνητικό, αυτό είναι πιθανόν αυτό που συμβαίνει.
Οι αρνητικές εταιρείες κεφαλαίου κίνησης τείνουν να συγκεντρώνονται γύρω από μια χούφτα βιομηχανιών
Είναι πολύ πιθανότερο να συναντήσετε μια εταιρεία με αρνητικό κεφάλαιο κίνησης στον ισολογισμό της όταν ασχολείστε με επιχειρήσεις που διαθέτουν μόνο μετρητά και απολαμβάνουν υψηλό κύκλο εργασιών. Αυτές οι επιχειρήσεις δεν χρηματοδοτούν αγορές πελατών και συνεχώς χτυπάει πολλές πωλήσεις. Αυτά μπορεί να περιλαμβάνουν:
- Παντοπωλεία
- Discount λιανοπωλητές
- Εστιατόρια
- Διαδικτυακοί λιανοπωλητές
Μερικές φορές είναι δυνατόν να αγοράσετε μια εταιρεία δωρεάν
Αν μπορείτε να αγοράσετε μια εταιρεία για την αξία του κεφαλαίου κίνησης της, ουσιαστικά δεν πληρώνετε τίποτα για την επιχείρηση. Νωρίτερα σε αυτό το μάθημα, ένα από τα πρωτότυπα παραδείγματα που έδωσα από τη στροφή της χιλιετίας ήταν μια επιχείρηση που ονομάζεται Goodrich. (Τα έτη από τότε που γράφτηκε, ο Goodrich έχει αποκτηθεί από την ενοποιημένη United Technologies.) Την εποχή εκείνη, η επιχείρηση είχε 933 εκατομμύρια δολάρια σε κεφάλαιο κίνησης. Υπήρχαν υπόλοιπα 101,9 εκατομμυρίων μετοχών, πράγμα που σημαίνει ότι κάθε μετοχή του μετοχικού κεφαλαίου Goodrich είχε κεφάλαια κίνησης ύψους 9,16 δολάρια. Εάν το απόθεμα του Goodrich είχε ποτέ διαπραγματευτεί για $ 9,16, θα μπορούσατε να αγοράσετε το απόθεμα δωρεάν, καταβάλλοντας $ 1 για κάθε $ 1 που η εταιρεία είχε σε καθαρά τρέχοντα περιουσιακά στοιχεία. Αυτό σημαίνει ότι δεν θα έχετε καταβάλει τίποτα για την κερδοφόρα δύναμη της εταιρείας ή τα πάγια περιουσιακά στοιχεία της, όπως τα ακίνητα, τα εργοστάσια και ο εξοπλισμός .
Κατά τη διάρκεια της ύφεσης της χρηματιστηριακής αγοράς το 2008 και το 2009, ορισμένες εταιρείες πραγματοποίησαν συναλλαγές κάτω από τα καθαρά στοιχεία κίνησης κεφαλαίου κίνησης. Οι επενδυτές που τους αγόρασαν σε ευρέως διαφοροποιημένα καλάθια πήραν πλούσιο παρά τις πτωχεύσεις που σημειώθηκαν σε ορισμένες από τις εκμεταλλεύσεις. Την τελευταία φορά που συνέβη σε σημαντικό βαθμό ήταν το 1973-1974, αν και συγκεκριμένες βιομηχανίες και κλάδοι λιώσουν από καιρό σε καιρό.
Όσοι από εσάς ενδιαφέρονται για την ιστορία της επένδυσης θα γοητευτούν για να ξέρουν ότι αυτή η προσέγγιση του κεφαλαίου κίνησης είναι ο τρόπος με τον οποίο ο Benjamin Graham, ο πατέρας της αξίας που επενδύει, έχτισε μεγάλο μέρος του πλούτου του μετά την Μεγάλη Ύφεση. Αυτή ήταν η στρατηγική που δίδαξε ο φοιτητής του Warren Buffett κατά τη διάρκεια του χρόνου του στο Πανεπιστήμιο της Κολούμπια, που επέτρεψε στον Warren Buffett να γίνει ένας από τους πλουσιότερους ανθρώπους στην ιστορία, πριν να το δώσει δίνοντας έμφαση σε εταιρείες υψηλής ποιότητας που αγοράζονται και κρατούνται για πάντα .