Αυτές οι αξιολογήσεις ενσωματώνουν διάφορους παράγοντες, όπως η ισχύς των οικονομικών του εκδότη και οι μελλοντικές προοπτικές του, και επιτρέπουν στους επενδυτές να κατανοήσουν πόσο πιθανό είναι να χρεοκοπήσουν τα ομόλογα ή να αποτύχουν εγκαίρως να καταβάλουν τους τόκους και τα βασικά τους ποσά.
Αξιολογικοί συντελεστές
Οι οργανισμοί αξιολόγησης ομολόγων εξετάζουν συγκεκριμένους παράγοντες, όπως:
Η ισχύς του ισολογισμού του εκδότη. Για μια εταιρεία, αυτό θα περιλαμβάνει τη δύναμη της ταμειακής της θέσης και του συνολικού χρέους της. Για τις χώρες, περιλαμβάνει το συνολικό ύψος του χρέους τους, το λόγο χρέους προς το ΑΕΠ και το μέγεθος και την κατεύθυνση της μετακίνησης των δημοσιονομικών ελλειμμάτων τους.
Η ικανότητα του εκδότη να καταβάλλει τα χρέη του με τα μετρητά που απομένουν μετά την αφαίρεση των εξόδων από τα έσοδα.
Η κατάσταση των εργασιών του εκδότη. Για μια εταιρεία, οι αξιολογήσεις βασίζονται στις τρέχουσες επιχειρηματικές συνθήκες, συμπεριλαμβανομένων των περιθωρίων κέρδους και της αύξησης των κερδών, ενώ οι κυβερνητικοί εκδότες βαθμολογούνται εν μέρει με βάση τη δύναμη των οικονομιών τους.
Οι μελλοντικές οικονομικές προοπτικές για τον εκδότη, συμπεριλαμβανομένου του δυνητικού αντίκτυπου των αλλαγών στο ρυθμιστικό περιβάλλον, στη βιομηχανία, στην ικανότητα αντιμετώπισης οικονομικών αντιξοοτήτων, στη φορολογική επιβάρυνση κ.λπ., ή στην περίπτωση μιας χώρας, στις προοπτικές ανάπτυξης και στο πολιτικό περιβάλλον.
Η Standard & Poor's κατατάσσει τα ομόλογα, τοποθετώντας τα σε 22 κατηγορίες, από AAA έως D. Fitch, τα οποία αντιστοιχούν σε μεγάλο βαθμό με αυτές τις αξιολογήσεις πιστοληπτικής ικανότητας, ενώ η Moody's χρησιμοποιεί μια διαφορετική σύμβαση ονομασίας.
Σε γενικές γραμμές, όσο χαμηλότερη είναι η βαθμολογία, τόσο μεγαλύτερη είναι η απόδοση, δεδομένου ότι οι επενδυτές πρέπει να αποζημιωθούν για τον πρόσθετο κίνδυνο. Επίσης, όσο πιο ομαδοποιημένος είναι ο δεσμός, τόσο λιγότερο πιθανό είναι η προεπιλογή.
Ερμηνεία των αξιολογήσεων
Μια υψηλή βαθμολογία δεν απομακρύνει άλλους κινδύνους από την εξίσωση, ιδιαίτερα τον κίνδυνο επιτοκίου . Ως αποτέλεσμα, μπορεί να παράσχει πληροφορίες σχετικά με τον εκδότη, αλλά δεν μπορεί απαραίτητα να χρησιμοποιηθεί για να προβλέψει τον τρόπο με τον οποίο ένα ομόλογο θα εκτελεστεί. Ωστόσο, τα ομόλογα τείνουν να αυξάνουν την τιμή όταν αναβαθμίζονται οι αξιολογήσεις της πιστοληπτικής ικανότητας και μειώνεται η τιμή όταν υποβαθμίζεται η αξιολόγηση.
Πόσο σημαίνουν πράγματι οι αξιολογήσεις; Αν και παρέχουν έναν γενικό οδηγό, δεν πρέπει να βασίζονται σε αυτές πολύ προσεκτικά. Σκεφτείτε αυτό το απόσπασμα από το λευκό χαρτί του Peritus Asset Management, The New Case for High Yield , που δημοσιεύθηκε τον Απρίλιο του 2012:
"Οι επενδυτές πρέπει να κατανοήσουν τι λένε οι ίδιοι οι οργανισμοί αξιολόγησης σχετικά με τις αξιολογήσεις τους: μεταξύ των διαφόρων γνωστοποιήσεών τους, οι οργανισμοί αξιολόγησης επισημαίνουν ότι οι αξιολογήσεις τους είναι απόψεις και δεν πρέπει να στηριχθούν μόνο για να λάβουν επενδυτική απόφαση, και δεν αποτελούν συστάσεις για αγορά, πώληση ή κατοχή ασφάλειας.
Έτσι εάν αυτές οι απόψεις δεν έχουν αξία στην πρόβλεψη όπου η τιμή ασφαλείας πηγαίνει και δεν είναι επενδυτικές συστάσεις, ποιο είναι το καλό; Προφανώς, αυτό είναι ένα ερώτημα που ζητάμε τα τελευταία 25 χρόνια. Θεωρούμε τους οργανισμούς αξιολόγησης ως αντιδραστικούς και όχι προληπτικούς, αλλά πολλοί επενδυτές σε σταθερό εισόδημα βασίζονται σχεδόν αποκλειστικά σε αυτές τις αξιολογήσεις κατά τη λήψη επενδυτικών αποφάσεων ».
Κατηγορίες Αξιολόγησης Πιστωτικών Ιδρυμάτων
Με βάση την παραπάνω προειδοποίηση, μπορείτε να εξηγήσετε τις κατηγορίες αξιολόγησης πιστοληπτικής αξιολόγησης που χρησιμοποιεί η S & P, με τις αντίστοιχες παρενθέσεις της Moody's:
AAA (Aaa): Αυτή είναι η υψηλότερη βαθμολογία, σηματοδοτώντας μια "εξαιρετικά ισχυρή ικανότητα ικανοποίησης των οικονομικών δεσμεύσεων", σύμφωνα με τα λόγια της S & P. Η κυβέρνηση των ΗΠΑ λαμβάνει αυτή την κορυφαία βαθμολογία από τις Fitch και Moody's, ενώ η S & P χρεώνει χαμηλότερα το χρέος της. Τέσσερις αμερικανικές εταιρείες, η Microsoft, η Exxon Mobil, η αυτοματοποιημένη επεξεργασία δεδομένων και η Johnson & Johnson έχουν βαθμολογίες ΑΑΑ, ενώ η S & P κατατάχθηκε στις 10 από τις 59 χώρες ΑΑΑ από τον Οκτώβριο του 2017.
AAA, AA, AA- (Aa1, Aa2, Aa3): Αυτή η κατηγορία διαβάθμισης δείχνει ότι ο εκδότης έχει «πολύ ισχυρή ικανότητα να ανταποκριθεί στις οικονομικές δεσμεύσεις του». Οι διαφορές από την AAA είναι πολύ μικρές και είναι πολύ σπάνιο οι πιστωτικές βαθμίδες θα χρεωθούν.
Από το 1981 έως το 2010, μόνο το 1,3 τοις εκατό των παγκόσμιων εταιρικών ομολόγων που είχαν αρχικά βαθμολογηθεί με AA τελικά έπεσε σε αθέτηση. Σημειώστε ότι τα ομόλογα έχουν συνήθως υποβαθμίσεις αξιολόγησης πριν από την πραγματική προεπιλογή.
A +, A, A- (A1, A2, A3): Η S & P αναφέρει για την κατηγορία αυτή: "Ισχυρή ικανότητα να ανταποκριθεί στις οικονομικές δεσμεύσεις, αλλά κάπως επιρρεπή σε δυσμενείς οικονομικές συνθήκες και αλλαγές στις συνθήκες." Με άλλα λόγια, ο αξιολογούμενος κρατικός εκδότης θα μπορούσε να αντέξει μια παρατεταμένη ύφεση χωρίς να χάσει την ικανότητά του να πραγματοποιήσει τις πληρωμές του χρέους, αυτό είναι κάπως πιο αμφίβολο όταν πρόκειται για κινητές αξίες της κατηγορίας «Α».
BBB +, BBB, BBB- (Baa1, Baa2, Baa3): Αυτά τα ομόλογα έχουν "επαρκή ικανότητα για να ανταποκριθούν στις οικονομικές δεσμεύσεις, αλλά υπόκεινται σε δυσμενέστερες οικονομικές συνθήκες ή σε μεταβαλλόμενες συνθήκες". το τελευταίο κλιμάκιο στο οποίο ένα ομολογιακό δάνειο εξακολουθεί να θεωρείται ως "επενδυτικός βαθμός". Τα ομόλογα που έχουν βαθμολογηθεί κάτω από αυτό το επίπεδο θεωρούνται "κάτω του επενδυτικού βαθμού" ή, συνηθέστερα, "υψηλή απόδοση", ένα πιο επικίνδυνο τμήμα της αγοράς.
BB +, BB, BB- (Ba1, Ba2, Ba3): Αυτή είναι η υψηλότερη βαθμίδα στην κατηγορία των υψηλών αποδόσεων, αλλά μια βαθμολογία ΒΒ υποδεικνύει υψηλότερο επίπεδο ανησυχίας ότι οι επιδεινούμενες οικονομικές συνθήκες ή / ικανότητα του εκδότη να εκπληρώσει τις υποχρεώσεις του.
Β +, Β, Β- (Β1, Β2, Β3): Τα ομόλογα κατηγορίας Β μπορούν να εκπληρώσουν τις τρέχουσες οικονομικές δεσμεύσεις τους, αλλά οι μελλοντικές προοπτικές τους είναι πιο ευάλωτες στις δυσμενείς εξελίξεις. Αυτό βοηθά να καταδειχθεί ότι οι αξιολογήσεις πιστοληπτικής ικανότητας λαμβάνουν υπόψη όχι μόνο τις τρέχουσες συνθήκες, αλλά και τις μελλοντικές προοπτικές.
CCC +, CCC, CCC- (Caa1, Caa2, Caa3): Τα ομόλογα σε αυτό το επίπεδο είναι ευάλωτα αυτή τη στιγμή και, σύμφωνα με τα λόγια της S & P, «εξαρτώνται από ευνοϊκές επιχειρηματικές, οικονομικές και οικονομικές συνθήκες για την εκπλήρωση των οικονομικών υποχρεώσεων». Η Fitch χρησιμοποιεί μια μοναδική βαθμολογία CCC, χωρίς να τη διακρίνει στις διακρίσεις συν και μείον, όπως κάνει η S & P.
CC (Ca): Όπως και τα ομόλογα που έχουν βαθμολογηθεί με CCC, τα ομόλογα σε αυτή τη βαθμίδα είναι επίσης ευάλωτα αυτή τη στιγμή, αλλά αντιμετωπίζουν ακόμη υψηλότερο επίπεδο αβεβαιότητας.
Γ : Τα ομόλογα με ονομαστική C θεωρούνται πιο ευάλωτα στην αθέτηση υποχρεώσεων. Συχνά, η κατηγορία αυτή προορίζεται για ομολογίες σε ειδικές περιπτώσεις, όπως εκείνες στις οποίες ο εκδότης βρίσκεται σε πτώχευση, αλλά οι πληρωμές συνεχίζονται επί του παρόντος.
D (C): Η χειρότερη βαθμολογία, που έχει εκχωρηθεί σε ομόλογα που είναι ήδη προεπιλεγμένα.
Το μεταβαλλόμενο τοπίο
Τα τελευταία χρόνια, οι μεγάλες εταιρείες ήταν πιο πρόθυμες να υιοθετήσουν το χρέος ως μέρος μιας προσπάθειας αύξησης της αντιληπτικής αξίας από τους μετόχους. Το 1992, 98 εταιρείες των ΗΠΑ κατείχαν πιστοληπτική ικανότητα AAA από την Standard & Poor's. Μέχρι το 2016, μόνο δύο εταιρείες είχαν διατηρήσει την πιστοληπτική τους ικανότητα AAA.