Τι πρέπει να γνωρίζουν όλοι οι επενδυτές για τις προεπιλογές των ομολόγων και τον προεπιλεγμένο κίνδυνο
Στην περίπτωση εταιρειών, οι αθετήσεις υποχρεώσεων συνήθως συμβαίνουν όταν οι επιδείνωση των επιχειρηματικών συνθηκών έχουν οδηγήσει σε μείωση των εσόδων που είναι αρκετή για να καταστήσει αδύνατη την προγραμματισμένη αποπληρωμή.
Ομοίως, οι χώρες συνήθως αναγκάζονται να χρεοκοπήσουν όταν τα φορολογικά έσοδα τους δεν επαρκούν πλέον για να καλύψουν το συνδυασμό του κόστους εξυπηρέτησης του χρέους τους και των συνεχιζόμενων εξόδων. Τις περισσότερες φορές όμως το πρόβλημα αυτό επιλύεται με μια "αναδιάρθρωση" - μια συμφωνία μεταξύ της χώρας έκδοσης και των ομολογιούχων για την αλλαγή των όρων του χρέους της - και όχι μια οριστική αθέτηση.
Τι συμβαίνει όταν μια προεπιλογή Bond;
Η προεπιλογή ενός χρεογράφου δεν σημαίνει απαραίτητα ότι ο επενδυτής πρόκειται να χάσει όλη την εντολή του. Στην περίπτωση εταιρικών ομολόγων, για παράδειγμα, οι κάτοχοι ομολόγων συνήθως λαμβάνουν μέρος του αρχικού κεφαλαίου τους όταν ο εκδότης εκκαθαρίσει τα περιουσιακά του στοιχεία και διανείμει τα έσοδα μεταξύ των πιστωτών του. Στην αγορά υψηλών αποδόσεων, για παράδειγμα, το μέσο ποσοστό ανάκτησης από το 1977 έως το 2011 ήταν 42,05%, σύμφωνα με τη Λευκή Βίβλο του Απριλίου 2012 του Peritus Asset Management, "Η νέα υπόθεση για υψηλή απόδοση". Αυτό σημαίνει ότι ένας επενδυτής που πλήρωσε 100 δολάρια για ένα ομολογιακό δάνειο υψηλής απόδοσης που αθετήθηκε θα είχε, κατά μέσο όρο, λάβει $ 42 πίσω όταν τα περιουσιακά στοιχεία διανεμήθηκαν μεταξύ των πιστωτών.
Ενώ μια απώλεια, αυτή η κατάσταση δεν αντιπροσωπεύει μια συνολική απώλεια.
Όταν ένας δεσμός προεπιλογής, δεν εξαφανίζεται εξ ολοκλήρου. Στην πραγματικότητα, τα ομόλογα συνεχίζουν συχνά να διαπραγματεύονται σε έντονα μειωμένες τιμές, μερικές φορές να προσελκύουν επενδυτές με «δυστυχισμένο χρέος» που πιστεύουν ότι θα είναι σε θέση να ανακτήσουν περισσότερο από τη διασπορά των περιουσιακών στοιχείων της εταιρείας από ό, τι η τιμή του ομολόγου που αντικατοπτρίζεται αυτή τη στιγμή.
Αυτή είναι μια στρατηγική που χρησιμοποιείται γενικά μόνο από εξελιγμένους θεσμικούς επενδυτές.
Προεπιλογές και απόδοση της αγοράς
Η συντριπτική πλειοψηφία των προεπιλογών αναμένεται στις χρηματοπιστωτικές αγορές, οπότε μπορεί να συμβεί ένα μεγάλο μέρος της αρνητικής τιμής που σχετίζεται με την αθέτηση υποχρεώσεων πριν από την πραγματική ανακοίνωση. Η πλειοψηφία των αθετήσεων προηγήθηκαν από υποβαθμίσεις στις αξιολογήσεις πιστοληπτικής ικανότητας της εκδότριας οντότητας. Το αποτέλεσμα είναι ότι οι περισσότερες αθετήσεις προκύπτουν μεταξύ ομολόγων χαμηλότερης ονομαστικής αξίας που εκδίδονται από οντότητες που έχουν ήδη καλά γνωστά προβλήματα.
Οι αποδόσεις είναι αντίθετες από την προεπιλογή για ένα ομολόγων ΑΑΑ με ασφάλεια. Κατά την περίοδο των 42 ετών έως το 2011, το 100% των δημοτικών ομολόγων της Aaa κατέβαλε όλες τις αναμενόμενες πληρωμές τόκων και κεφαλαίων στους επενδυτές, ενώ το 99,9% των ομολόγων της Aa με βάση την ονομαστική αξία τους. Επίσης, από το 1920 έως το 2009, μόνο το 0,9% των εταιρικών ομολόγων με πιστοληπτική αξιολόγηση AAA αθετήθηκε.
Από αυτούς τους αριθμούς, μπορούμε να διαπιστώσουμε ότι τα υψηλά αξιολογούμενα ομόλογα δεν τείνουν στην αθέτηση υποχρεώσεων - μια αντανάκλαση της ισχυρής χρηματοοικονομικής κατάστασης που συνήθως συνδέεται με υψηλή βαθμολογία. Αντ 'αυτού, η πλειονότητα των αθετήσεων συμβαίνουν μεταξύ των τίτλων χαμηλότερης αξιολόγησης.
Σε ποια τμήματα αγοράς υπάρχουν οι προεπιλογές που πιθανόν να εμφανιστούν;
Ο κίνδυνος αθέτησης είναι χαμηλότερος για τα κυβερνητικά ομόλογα της αναπτυγμένης αγοράς (όπως τα αμερικανικά κρατικά ομόλογα ), τους τίτλους που εξασφαλίζονται με υποθήκες που υποστηρίζονται από την αμερικανική κυβέρνηση και τα ομόλογα με τις υψηλότερες αξιολογήσεις πιστοληπτικής ικανότητας.
Τα ομόλογα των οποίων οι τιμές επηρεάζονται περισσότερο από τη δυνατότητα αθέτησης των υποχρεώσεων από τις κινήσεις των επιτοκίων θεωρείται ότι έχουν υψηλό πιστωτικό κίνδυνο . Τα ομόλογα με υψηλό πιστωτικό κίνδυνο τείνουν να αποδίδουν όταν βελτιώνεται η υποκείμενη χρηματοοικονομική τους δύναμη, αλλά υποβαθμίζονται όταν αποδυναμώνουν τα οικονομικά τους. Οι ολόκληρες κατηγορίες περιουσιακών στοιχείων μπορούν επίσης να έχουν υψηλό πιστωτικό κίνδυνο. αυτά τείνουν να συμβαδίζουν καλά όταν η οικονομία ενισχύεται και υποβαθμίζεται όταν επιβραδύνεται. Πρωταρχικά παραδείγματα είναι ομόλογα υψηλής απόδοσης και ομόλογα χαμηλότερης ονομαστικής αξίας σε εταιρικά και δημοτικά τμήματα επενδυτικής ποιότητας.
Ο αντίκτυπος του κινδύνου αθέτησης σε αυτές τις περιοχές της αγοράς υπολογίζεται με βάση το ποσοστό αθέτησης ή το ποσοστό των εκδόσεων ομολόγων εντός μιας δεδομένης κατηγορίας περιουσιακών στοιχείων που έχουν αθετήσει κατά τους προηγούμενους δώδεκα μήνες. Όταν το ποσοστό αθέτησης είναι χαμηλό ή μειώνεται, τείνει να είναι θετικό για τα πιστωτικά ευαίσθητα τμήματα της αγοράς. όταν είναι υψηλό και αυξάνεται, αυτά τα τμήματα τείνουν να υστερούν.
Μάθετε περισσότερα σχετικά με τον προεπιλεγμένο συντελεστή εδώ .
Η κατώτατη γραμμή
Οι ιδιώτες μπορούν να αποφύγουν τον αντίκτυπο των αθετήσεων, εμμένοντας σε υψηλής ποιότητας ατομικά χρεόγραφα ή σε ομολογιακά αμοιβαία κεφάλαια χαμηλότερου κινδύνου. Τα ενεργά διαχειριστικά στελέχη μπορούν να αποφύγουν τον κίνδυνο εκκαθάρισης μέσω εντατικής έρευνας, αλλά να έχετε κατά νου ότι μια αυξανόμενη αθέτηση μπορεί να ζυγίσει σε ολόκληρα τμήματα της αγοράς και ως εκ τούτου επιστρέφει το ταμείο πίεσης, ακόμη και αν ο διαχειριστής μπορεί να αποφύγει τις χρεωστικές αξίες. Ως αποτέλεσμα, οι αθετήσεις υποχρεώσεων ενδέχεται να επηρεάσουν σε κάποιο βαθμό όλους τους επενδυτές, ακόμη και εκείνους που δεν διαθέτουν μεμονωμένα ομόλογα.