Για να καταλάβουμε καλύτερα γιατί συμβαίνει αυτό, βοηθάει στην κατανόηση των παραγόντων που στηρίζουν την πιστοληπτική αξιολόγηση ενός εκδότη ομολόγων.
Οι αξιολογήσεις αποδίδονται από μεγάλους οργανισμούς αξιολόγησης πιστοληπτικής ικανότητας όπως οι Standard & Poor's, Moody's και Fitch και βασίζονται στην πιθανότητα αδυναμίας εκκαθάρισης του εκδότη λόγω της οικονομικής του υγείας και των μελλοντικών προοπτικών. Για παράδειγμα, οι οργανισμοί θα αξιολογήσουν παράγοντες όπως:
- Η ισχύς του ισολογισμού του εκδότη. συγκεκριμένα, το συνολικό χρέος της και την ισχύ της ταμειακής της θέσης
- Η ικανότητά του να εξυπηρετεί το χρέος του μέσω των μετρητών που απομένουν μετά από δαπάνες αφαιρούνται από τα έσοδα
- Οι σημερινές επιχειρηματικές συνθήκες - συμπεριλαμβανομένης της αύξησης των κερδών, των περιθωρίων κέρδους κ.λπ., καθώς και των μελλοντικών προοπτικών της, περιλαμβανομένου του δυνητικού αντίκτυπου των τάσεων της βιομηχανίας, του κανονιστικού περιβάλλοντος, της φορολογικής επιβάρυνσης, της ικανότητάς της να αντέχει οικονομικές αντιξοότητες κ.λπ.
Οι οργανισμοί αξιολογούν κάθε εκδότη με γράμματα βάσει αυτών και άλλων παραγόντων. Οι αξιολογήσεις διαφέρουν κάπως μεταξύ των τριών οργανισμών, αλλά η υψηλότερη κατάταξη - η AAA για τη Fitch και η S & P, η Aaa για την Moody's - δείχνει ότι ο δανειζόμενος φορέας είναι εξαιρετικά απίθανο να χρεοκοπήσει.
Πώς οι τέσσερις εταιρείες ΑΑΑ απέκτησαν υψηλότερες αξιολογήσεις από την κυβέρνηση
Λόγω του αυξανόμενου χρέους της, των συνεχιζόμενων δημοσιονομικών ελλειμμάτων και της απότομης επιδείνωσης του χρέους προς το ΑΕΠ , οι Ηνωμένες Πολιτείες δεν θεωρούνται πλέον ότι προσφέρουν τον ίδιο βαθμό μακροπρόθεσμης ασφάλειας που έπραξε μέχρι και τα τέλη της δεκαετίας του 1990. Από την άποψη της πιστοληπτικής ικανότητάς του, το σημαντικότερο γεγονός συνέβη τον Αύγουστο του 2011, όταν η Standard & Poor's υποβάθμισε τις Ηνωμένες Πολιτείες από το υποβαθμισμένο χρέος των ΗΠΑ από την AAA στη δεύτερη υψηλότερη βαθμολογία της, AA +.
Ο πρωταρχικός λόγος που επικαλέστηκε η S & P για την υποβάθμισή της ήταν ο χαμηλότερος βαθμός προβλεψιμότητας στην πολιτική εικόνα των ΗΠΑ, γεγονός που δημιούργησε την αβεβαιότητα ότι οι διαμάχες σχετίζονται με θέματα όπως το ανώτατο όριο του χρέους .
Μόνο, η υποβάθμιση δεν είχε σημαντική επίπτωση στην αγορά. Οι άλλοι δύο οργανισμοί διατήρησαν τις υψηλές βαθμολογίες τους, και μάλιστα η ίδια η S & P διακρίνει τη διαφορά μεταξύ AAA και AA ως "εξαιρετικά ισχυρή ικανότητα για την εκπλήρωση των οικονομικών δεσμεύσεων" έναντι μιας "πολύ ισχυρής ικανότητας" να το πράξει.
Ωστόσο, το γεγονός ότι οι ΗΠΑ δεν διαθέτουν πλέον την υψηλότερη κατάταξη και από τις τρεις υπηρεσίες, ενώ η Microsoft, η ExxonMobil και η Johnson & Johnson διατηρούν το καθεστώς αυτό, σημαίνει ότι οι τέσσερις εταιρείες θεωρούνται ότι έχουν χαμηλότερο πιστωτικό κίνδυνο από ό, τι η κυβέρνηση. Το πλεονέκτημα αυτό δικαιολογείται με την έννοια ότι και οι τρεις εταιρείες έχουν πολύ καλύτερα προφίλ χρέους από ό, τι η χώρα ως σύνολο. Ταυτόχρονα, όμως, οι Ηνωμένες Πολιτείες έχουν τη δυνατότητα να "δημιουργούν έσοδα" - ή να εξοφλήσουν το χρέος τους με την εκτύπωση χρημάτων - κάτι που φυσικά δεν μπορεί να λεχθεί για τις εταιρείες.
Η βαθμολογία AAA δεν είναι όλα
Όταν συγκρίνουμε τους δεσμούς αυτών των εταιρειών με τα αμερικανικά κρατικά ταμεία , είναι σημαντικό να έχουμε μερικά θέματα στο μυαλό:
- Παρόλο που αυτές οι τέσσερις εταιρείες έχουν υψηλότερη βαθμολογία από την αμερικανική κυβέρνηση, συνεχίζουν να προσφέρουν υψηλότερες αποδόσεις, καθώς τα εταιρικά ομόλογα διαπραγματεύονται με υψηλότερη απόδοση από τα κρατικά ομόλογα. Αυτό το χάσμα είναι γνωστό ως " spread spread ". Καθώς οι εταιρείες αυτές είναι τόσο οικονομικά ισχυρές - και ως εκ τούτου με χαμηλότερο κίνδυνο αθέτησης - οι διαφορές τους είναι συνήθως χαμηλότερες από το μέσο όρο των εταιρικών ομολόγων.
- Ανεξάρτητα από τον βαθμό αξιολόγησης του εκδότη, η απόδοση των ομολόγων του - ιδιαίτερα των πιο μακροπρόθεσμων - επηρεάζεται από τον κίνδυνο επιτοκίου καθώς και από τον πιστωτικό κίνδυνο. Με άλλα λόγια, μόνο επειδή ένα ομόλογο βαθμολογείται με AAA δεν σημαίνει ότι ο επενδυτής είναι ασφαλής από την επίδραση των κύριων διακυμάνσεων.
- Ενώ η AAA είναι η υψηλότερη βαθμολογία, τα ομόλογα με ονομαστική αξία ή το ισοδύναμο είναι επίσης εξαιρετικά ασφαλή από την άποψη της σπανιότητας της αθέτησης. Παρόλο που υπάρχουν μόνο τέσσερις εταιρείες που βαθμολογούνται με AAA, αυτό δεν σημαίνει ότι δεν υπάρχει αφθονία ομολόγων που εκτός από αυτήν την ομάδα είναι σχεδόν εξίσου ασφαλή.
Μια τελική σημείωση
Οι αξιολογήσεις, παρόλο που είναι χρήσιμες, δεν είναι καθόλου το μόνο στοιχείο που πρέπει να έχει ένας επενδυτής κατά την επιλογή ενός ομολόγου. Στην ιστοσελίδα της, η Standard & Poor's προσφέρει την ακόλουθη δήλωση, η οποία αποσκοπεί στην αποποίηση ευθυνών αλλά είναι επίσης καλή συμβουλή: «Ενώ η ποιότητα της πίστωσης αποτελεί σημαντικό παράγοντα για την αξιολόγηση μιας επένδυσης, δεν μπορεί να χρησιμεύσει ως μοναδικός δείκτης των επενδυτικών πλεονεκτημάτων. Κατά την αξιολόγηση μιας αγοράς επένδυσης, οι επενδυτές θα πρέπει να εξετάσουν ένα ευρύ φάσμα παραγόντων, όπως η τρέχουσα σύνθεση των χαρτοφυλακίων τους, η επενδυτική τους στρατηγική και ο χρονικός ορίζοντας τους, η ανοχή τους σε κινδύνους και μια εκτίμηση της σχετικής αξίας της ασφάλειας σε σύγκριση με άλλες τίτλους που θα μπορούσαν να επιλέξουν. "