Μια Ενιαία Insight που μπορεί να βοηθήσει τους Rational Investors Build a Fortune
Η διαφορά μεταξύ εσωτερικής και αγοραίας αξίας
- Η εγγενής αξία: Η κατά προσέγγιση καθαρή παρούσα αξία των προεξοφλημένων ταμειακών ροών μετά από φόρους, προσαρμοσμένες στον πληθωρισμό από τώρα έως το τέλος του χρόνου
- Η αγοραία αξία: Ποιοι άλλοι άνθρωποι είναι πρόθυμοι να σας πληρώσουν για το περιουσιακό στοιχείο σε οποιαδήποτε δεδομένη στιγμή
Η εγγενής αξία και η αγοραία αξία συσχετίζονται συχνά με την πάροδο του χρόνου, επειδή οι άνθρωποι είναι συνήθως λογικοί όταν η ζωή είναι ήρεμη και δεν υπάρχει τίποτα περίεργο στον κόσμο, αλλά μπορεί να υπάρχουν περιόδους ή συνθήκες υπό τις οποίες αποκλίνουν άγρια.
Αυτό το ξέρετε σε κάποιο επίπεδο, αν το συνειδητοποιείτε ή όχι. Φανταστείτε ότι έχετε μια εποχιακή πάστα κρέμας κοντά σε δημοφιλή σφαίρες σε μια μεγάλη πόλη. Από την πώληση κούνημα, βύνη, σχισμές μπανάνας, κώνους παγωτού, ζεστά σκυλιά και Coca-Cola, παράγει $ 30.000 ετησίως σε εισόδημα μετά από φόρους επί καθαρού ενσώματου κεφαλαίου ύψους $ 30.000. 100% επιστροφή στο στόμα. Κάθε καλοκαίρι, προσλαμβάνετε μερικούς εφήβους για να το εκτελέσετε, βεβαιωθείτε ότι τα πράγματα πάνε καλά και συλλέξτε το ρεύμα των κερδών.
Ποτέ δεν πρόκειται να αυξηθεί πολύ πέρα από τον πληθωρισμό, αλλά είναι μια προσοδοφόρα, αν και μικρή, επιχείρηση.
Τώρα, φανταστείτε ότι κάποιος σας προσεγγίζει και σας προσφέρει $ 5.000 για να το αγοράσετε. Θα γελάσατε στο πρόσωπό τους. Γιατί; Ακόμη και αν δεν έχετε ενοχλήσει να εκτελέσετε τον πραγματικό υπολογισμό της εγγενούς αξίας, γνωρίζετε ήδη ότι η αγοραία αξία που προσφέρει είναι ένα απλό κλάσμα αυτής της εγγενούς αξίας.
Δεν υπάρχει κανένας τρόπος να δεχτείτε κάτι τόσο ακατάλληλο. Τώρα, παρουσιάστε αυτό το άτομο που σας προσφέρει $ 3.000.000. Θα πηδάς σε αυτό σε ένα κτύπο της καρδιάς, επειδή ακόμη και χωρίς να πάρει μια αριθμομηχανή, γνωρίζετε ότι η τιμή της αγοράς που προσφέρεται υπερβαίνει κατά πολύ την εγγενή αξία. Δεν θα μπορούσατε ποτέ να φτιάξετε τόσο πολύ από την στάση του παγωτού, ώστε να είστε καλύτερο να παίρνετε τα χρήματα και να το επενδύετε σε κάτι άλλο.
Παραγωγικά στοιχεία ενεργητικού
Όλα τα παραγωγικά στοιχεία στον κόσμο είναι τα ίδια. Τα αποθέματα είναι απλά αναλογική ιδιοκτησία σε επιχειρήσεις, όπως η στάση παγωτού. Πρέπει να δούμε τι παίρνετε για την τιμή της αγοράς σε οποιαδήποτε δεδομένη στιγμή (και να μην είναι γρήγορος να πουλήσετε μια μεγάλη συμμετοχή μόνο και μόνο επειδή η τιμή της αγοράς μπορεί να υπερβεί την εγγενή αξία σε οποιαδήποτε συγκεκριμένη χρονική στιγμή · τα πραγματικά χρήματα - αλλαγής, πλούτου γενεάς - γίνεται συχνότερα με τη διατήρηση φανταστικών παραγωγών μετρητών άνω των 25+ περιόδων και όχι εμπορικών συναλλαγών). Αν το αμφισβητήσετε, θα υποστήριζα ότι δεν δίνετε ιδιαίτερη προσοχή στα μαθηματικά ή στην ιστορία. Πόσοι άνθρωποι καυχιόταν για ένα γρήγορο κέρδος 20% που αγόραζε μια επιχείρηση όπως η Coca-Cola σε μια τιμή και την πώλησε σε μια άλλη, προσπαθώντας συνεχώς να την αναστρέφει σαν να ήταν κομμάτι ακίνητης περιουσίας; Αντ 'αυτού, αν είχαν σταθμεύσει ένα ενιαίο κατ' αποκοπή ποσό ύψους 10.000 δολαρίων, την ημέρα που γεννήθηκα, επανεπενδύσαμε τα μερίσματά τους και δεν κάναμε τίποτα άλλο, τώρα θα κάθισαν με $ 1.020.939 στο απόθεμα, θα έχουν παρακολουθήσει τη θέση τους κατά 10.109,39% ένα σύνθετο ετήσιο ρυθμό ανάπτυξης 15,09%.
Εάν είχαν πετάξει 10.000 δολάρια ετησίως σε αυτά τα τραγανή, πράσινα πιστοποιητικά αποθεμάτων για το juggernaut με έδρα την Ατλάντα, οι αριθμοί θα ήταν εκπληκτικοί.
Κερδίστε χρήματα με ένα καλά διαφοροποιημένο χαρτοφυλάκιο
Ακόμη και αν περιστασιακά αντιμετωπίζετε μια πτώχευση επιχείρησης, όπως είναι στατιστικά πιθανό να κάνετε, μπορείτε ακόμα να κερδίσετε χρήματα σε ένα καλά διαφοροποιημένο χαρτοφυλάκιο ως αποτέλεσμα των μαθηματικών της διαφοροποίησης. Για να παράσχει μια πραγματική εικόνα, ένας μακροπρόθεσμος επενδυτής σε μια επιχείρηση όπως ο Eastman Kodak τότε που απολάμβανε το ύψος της φήμης του δεν θα είχε περάσει μακριά με άδεια χέρια παρά το γεγονός ότι το απόθεμα θα φτάσει στα $ 0 λόγω των μερισμάτων και απόσχιση του χημικού τμήματος. (Ο ακριβής βαθμός απώλειας εξαρτάται από το αν επανεπενδύσατε τα μερίσματα πίσω στην ίδια την Eastman Kodak ή στο χαρτοφυλάκιο στο σύνολό της.
Η αντιστάθμιση κινδύνου / ανταμοιβής μεταξύ της Coca-Colas και της Eastman Kodaks του κόσμου μπορεί να γεφυρωθεί μέσω της χρήσης της αναδιάρθρωσης του χαρτοφυλακίου .)
Πώς εστιάζομαι στην εγγενή αξία για τα δικά μου νοικοκυριά, επιχειρήσεις και άλλα χαρτοφυλάκια υπό την κυβέρνησή μου
Είτε πρόκειται για δικά μας χαρτοφυλάκια προσωπικών νοικοκυριών είτε για τα χαρτοφυλάκια των εταιρειών εκμετάλλευσης που έχουμε στην κατοχή μας και για τους οποίους ελέγχουμε είτε για τα χαρτοφυλάκια των οικογενειών και των φίλων που μας ζήτησαν να φροντίσουμε για την οικονομική ευημερία τους, το δάσος, έχουμε αρκετές στρατηγικές για να διατηρήσουμε την εστίαση εκεί που πρέπει να είναι: Η απόκτηση τόσο εσωτερικής αξίας όσο μπορούμε τότε να καθόμαστε σε αυτό για δεκαετίες. Είναι μια φιλοσοφία που μας εξυπηρετούσε εξαιρετικά καλά και μας επέτρεψε να επιτύχουμε οικονομική ανεξαρτησία πολύ νεώτερη από πολλούς στο ταξίδι.
- Καθώς οι ενημερώσεις λογιστικών φύλλων σε πραγματικό χρόνο μας δείχνουν ακριβώς τι επενδύεται, κάθε συμμετοχή ιδιοκτησίας σε μια επιχείρηση υπογραμμίζει το αναλογικό μερίδιο των πωλήσεων, των κερδών, των μερισμάτων και των κερδών εις νέον μαζί με την αγοραία αξία. Η τιμή της αγοράς με βάση τη στήλη ονομάζεται πραγματικά "Mr. Market" από τη διάσημη αναλογία του Benjamin Graham . Εκτός αν ο πλασματικός συνεργάτης μας μας προσφέρει εξαιρετικά ευνοϊκούς όρους για να πουλήσουμε τα στοιχήματά μας, δεν μας ενδιαφέρει. Σε μερικές περιπτώσεις, δεν μας ενδιαφέρει να πουλήσουμε καθόλου (όπως συχνά διαμαρτυρήθηκαν από τους θρυλικούς επενδυτές, συμπεριλαμβανομένης της Warren Buffett , με ποια επιχείρηση θα μπορούσατε ενδεχομένως να αντικαταστήσετε την Coca-Cola και να λάβετε την ίδια βεβαιότητα ότι θα κάνει καλά στο επόμενο αιώνα;). Υπάρχουν επίσης στήλες που δείχνουν τις αποδόσεις των κερδών μας και τις αποδόσεις μερισμάτων, έτσι ώστε στις ημέρες κατά τις οποίες καταρρέουν οι αγορές, αρχίζουμε να βλέπουμε αυξανόμενες μελλοντικές αποδόσεις, καθιστώντας τις θέσεις μας πιο ελκυστικές όσο η υποκείμενη επιχείρηση παραμένει ανέπαφη.
- Πάντα αναρωτιόμαστε για κάθε εταιρεία στην οποία διατηρούμε μια επένδυση, "Πώς κάνει αυτή η επιχείρηση να κάνει τα χρήματα;" Ποιοι είναι οι παράγοντες που το καθιστούν εφικτό; "Ποια είναι τα πράγματα που την απειλούν; την πιθανότητα μιας ευχάριστης εμπειρίας ως ιδιοκτήτη δεδομένης της τιμής που πρέπει να πληρώσουμε σε σχέση με τα κέρδη του ιδιοκτήτη; " Εάν δεν μπορούμε να σας πούμε από πού προέρχονται τα μετρητά και πώς φτάνει στα χέρια μας, λέμε, "Ευχαριστώ, αλλά δεν ευχαριστώ".
- Αναθεωρούμε τακτικά το χαρτοφυλάκιο και ρωτούμε τον εαυτό μας: «Αν η χρηματιστηριακή αγορά κλείσει για τα επόμενα πέντε χρόνια και δεν θα μπορούσαμε να αγοράσουμε ή να πουλήσουμε τίποτα, θα κοιμηθούμε καλά τη νύχτα κάνοντας αυτό που κάνουμε, στα ποσά που κάνουμε; " Εάν η απάντηση είναι "όχι", γίνονται αλλαγές. Τρελά πράγματα συμβαίνουν, από τις τρομοκρατικές επιθέσεις έως την εμφάνιση του παγκόσμιου πολέμου. Ενώ μερικοί μπορεί να προτιμούν να ζουν επικίνδυνα, ο σύζυγός μου μαζί και εγώ μεγάλωσαν χωρίς ένα ασημένιο κουτάλι και έπρεπε να δουλέψουμε το δρόμο μας μέσα από το κολλέγιο, το πρώτο στην οικογένειά μας για να πάρουμε βαθμούς. Γνωρίζουμε έντονα την παλιά παροιμία: "Πρέπει μόνο να πλουτίσετε μία φορά". Δεν έχουμε καμία επιθυμία να "γυρίσουμε πίσω", όπως ήταν. Αποτελώντας την πρώτη μας προτεραιότητα να μην χάνουμε ποτέ χρήματα, μπορούμε να διαχωρίσουμε τις διακυμάνσεις της αγοραίας αξίας (βλέπουμε μια συγκεκριμένη επιχείρηση κάτω από το 40% στο χαρτί, που συχνά δεν σημαίνει πολύ) από την εγγενή αξία (βλέποντας τον οικονομικό κινητήρα να υποχωρεί σε μια επιχείρηση λόγω αλλαγών ή προβλημάτων συγκεκριμένης επιχείρησης, τα οποία προκαλούν πραγματικές και μόνιμες απώλειες). Ένα κλασικό παράδειγμα: Κοιτάξτε τι συμβαίνει με τις μετοχές των μεγάλων πετρελαϊκών εταιριών αυτή τη στιγμή, την οποία έγραψα εκτενώς στο προσωπικό μου blog. Τα αποθέματα Blue Chips όπως η ExxonMobil έχουν συντρίψει το S & P 500 τα τελευταία 30 χρόνια, ακόμη και με την περίοδο λήξης που μετράται στην πρόσφατη ελευθέρα πτώση του αργού πετρελαίου (που σας δείχνει πόσο σημαντική είναι η υπεραπόδοση) αλλά, κατά τη διάρκεια της διαδικασίας, των 3, 5 ή 7 ετών, όπου σημειώσατε απώλειες 25% έως 50% στη δήλωση χρηματιστηριακών συναλλαγών .
- Έχουμε περάσει ολόκληρη τη σταδιοδρομία μας μελετώντας πράγματα όπως κανόνες GAAP και εταιρική χρηματοδότηση. Χρησιμοποιούμε αυτές τις δεξιότητες για να ανακαλύψουμε την κατάθεση 10-K και την ετήσια έκθεση που ψάχνουμε για προειδοποιητικά σημάδια, όπως οι επιθετικές προσλήψεις σε σχέση με τα καθαρά έσοδα που αναφέρθηκαν ή τις αμφισβητούμενες πρακτικές όπως τα ανεπαρκή αποθεματικά ανάπτυξης ζημιών στις εταιρείες ασφάλισης περιουσίας και ατυχημάτων. Υπάρχουν φορές που θα περάσουμε σε μια επιχείρηση που διαφορετικά φαίνεται λογική επειδή υπάρχει κάτι που μας αφήνει να αισθανόμαστε άβολα θαμμένοι εκατοντάδες σελίδες στις αποκαλύψεις.
- Αν και δεν είμαστε επενδυτές μερίσματος per se - έχουμε κάνει πολλά χρήματα που αγοράζουν μετοχές που δεν πληρώνουν μερίσματα - μπορούμε να είμαστε υπομονετικοί αν χρειαστούν χρόνια για να διαβάσουμε τη διατριβή μας γιατί συχνότερα, κάθονται πίσω και να συλλέγουμε ρευστά μετρητά, τελικά να πάρουμε το απόθεμά μας δωρεάν χάρη σε μερίσματα, τα οποία λειτουργούν σαν εκπτώσεις στην τιμή αγοράς, επιστρέφοντας το κεφάλαιο που έχουμε καθορίσει και αφήνοντάς μας να το αναπτύξουμε αλλού. Δεν μπορείτε να ψεύσετε μετρητά. Ο έλεγχος έρχεται είτε δεν συμβαίνει. Το ποσό που καταβάλλεται για κάθε μετοχή είτε αυξάνεται ταχύτερα από το ποσοστό πληθωρισμού είτε δεν συμβαίνει.
Συνολικά, μας βοηθά να κρατήσουμε την προσοχή μας σε αυτό που πραγματικά έχει σημασία. Δεν χάνουμε τον ύπνο όταν συντρίβεται η χρηματιστηριακή αγορά . Γνωρίζουμε πάντα πόσα μετρητά διατηρούμε στο χαρτοφυλάκιό μας . Έχουμε την τάση να αποφεύγουμε το περιθώριο χρέους στις περισσότερες περιπτώσεις και ποτέ να το χρησιμοποιήσουμε σε κάποιο βαθμό θα μπορούσε να είναι ένα πρόβλημα. Είμαστε επίσης ιδιοκτήτες της επιχείρησης, πράγμα που σημαίνει ότι κανείς δεν μπορεί να μας πυροδοτήσει αν θέλουμε να πάρουμε 5-10 χρόνια για να κρεμάσουμε μια καλή ιδέα που μπορεί να φαίνεται άσχημη στο χαρτί για λίγο. Έχουμε οργανώσει ολόκληρα τα χαρτοφυλάκιά μας και ζούμε γύρω από συστήματα που μας επιτρέπουν να εκμεταλλευτούμε μια ορθολογική μακροπρόθεσμη συμπεριφορά. Μπορείτε, επίσης, αν το επιθυμείτε πραγματικά.