Επένδυση Μάθημα 3: Ανάλυση ισολογισμού
(Η θυγατρική είναι μια εταιρεία που ελέγχεται από άλλη εταιρεία μέσω της κυριότητας τουλάχιστον της πλειοψηφίας των μετοχών με δικαίωμα ψήφου.)
Αρχίζοντας από τα έτη 2008 και 2009, το Συμβούλιο Δημοσιονομικών Λογιστικών Προτύπων (FASB) εισήγαγε μια τεράστια αλλαγή στον τρόπο ταξινόμησης των μειοψηφικών συμφερόντων στον ισολογισμό απαιτώντας από τις εταιρείες να απαριθμήσουν το συμφέρον μειοψηφίας στο τμήμα μετοχικού κεφαλαίου και όχι το τμήμα υποχρεώσεων στο οποίο είχε προηγουμένως βρήκε το σπίτι του. Αυτή ήταν μια σημαντική μετατόπιση της λογιστικής πολιτικής και σημαίνει ότι για τις ετήσιες εκθέσεις και τις καταθέσεις Form 10-K μετά την ημερομηνία αυτή, θα χρειαστεί να ψάξετε πιο κάτω τον ισολογισμό για να βρείτε το τμήμα ενδιαφέροντος μειοψηφίας. Σημαίνει επίσης ότι θα πρέπει να το γνωρίζετε όταν μελετάτε ή αναλύετε παλαιότερες ετήσιες εκθέσεις, καθώς το τμήμα ενδιαφέροντος μειοψηφίας θα εμφανιστεί ως είδος χρέους. Ενώ οι δύο θέσεις μπορούν να δικαιολογηθούν (η παλαιά σκέψη ήταν ότι το συμφέρον μειοψηφίας οφείλεται στους μετόχους της μειοψηφίας · ο νέος τρόπος σκέψης είναι ότι οι μέτοχοι της μειοψηφίας δεν οφείλουν τίποτα, το κατέχουν, επομένως είναι σκόπιμο να την χαρακτηρίσουμε ως μετοχική κατανομή), πιστεύω ότι η μετάβαση στο κεφάλαιο είναι μια έξυπνη παρουσίαση της οικονομικής πραγματικότητας.
Ένα παράδειγμα για το πώς λειτουργεί το μειοψηφικό συμφέρον
Ο καλύτερος τρόπος να αποδειχθεί πώς λειτουργεί το μειοψηφικό ενδιαφέρον είναι να αναδείξει ένα πραγματικό παράδειγμα από μια εταιρεία που έχουμε χρησιμοποιήσει αρκετές φορές σε όλα τα προηγούμενα άρθρα σε αυτό το επενδυτικό μάθημα Berkshire Hathaway. Ίσως η πιο διάσημη εταιρεία χαρτοφυλακίου στις Ηνωμένες Πολιτείες, αν όχι ο κόσμος, το επενδυτικό όχημα του δισεκατομμυριούχου Warren Buffett έχει κάνει το συμφέρον μειοψηφίας ένα βασικό στρατηγικό όπλο στην ατέρμονη προσπάθειά του για έξυπνες εξαγορές.
Ο Buffett θα βρει μια ελκυστική επιχείρηση, συχνά οικογενειακή επιχείρηση ή ελεγχόμενη από μια χούφτα ανθρώπων, και στη συνέχεια να προσφερθεί να αποκτήσει τουλάχιστον το 80 τοις εκατό του αποθέματος. (Ο λόγος για τον οποίο το 80% είναι σημαντικό είναι επειδή αυτή είναι η γραμμή στην οποία οι ισχύοντες κανόνες περί εταιρικών φόρων στις Ηνωμένες Πολιτείες σημαίνουν ότι η εξαγορασθείσα επιχείρηση θα θεωρηθεί ως πλήρως ενοποιημένη θυγατρική και ότι η μητρική εταιρεία συμμετοχών δεν θα πρέπει να πληρώσει φόρους μερίσματα από τη θυγατρική αυτή). Ωστόσο, το υπόλοιπο μερίδιο μειοψηφίας στα χέρια των μη ελεγχόμενων μετόχων πρέπει να αντικατοπτρίζεται στις οικονομικές καταστάσεις της Berkshire Hathaway. Στο σημείο αυτό παίζεται το συμφέρον της μειονότητας.
Μια ματιά στο πώς το μειοψηφικό ενδιαφέρον της Nebraska Furniture Mart μεταφέρθηκε στον ισολογισμό της Berkshire Hathaway
Το 1983, το Nebraska Furniture Mart στην Ομάχα της Νεμπράσκα ήταν το πιο επιτυχημένο κατάστημα επίπλων επίπλων στις Ηνωμένες Πολιτείες. Οι ακαθάριστες ετήσιες πωλήσεις της ξεπέρασαν τα 88,6 εκατομμύρια δολάρια και η εταιρεία δεν είχε χρέος. Αφού διαπίστωσε πόσο επιτυχής ήταν η επιχείρηση επίπλων, ο συναδέλφης Omaha εγγενής Warren Buffett πλησίασε τον ιδιοκτήτη, Rose Blumkin, και προσφέρθηκε να αγοράσει την εταιρεία από αυτήν.
Λόγω των αγώνων με τα παιδιά και τα εγγόνια της, η Rose κέρδισε την ευκαιρία να πουλήσει την αυτοκρατορία που είχε χτίσει από τίποτα.
Είχε ξεκινήσει χωρίς χρήματα, είχε καταφύγει στις Ηνωμένες Πολιτείες για να ξεφύγει από τους Ναζί και δεν μπόρεσε να διαβάσει ούτε να γράψει αγγλικά ακόμη και όταν έγινε μία από τις πλουσιότερες γυναίκες του κράτους της. Η συναλλαγή θα της επέτρεπε να παραμείνει υπεύθυνη για την επιχείρηση που αγαπούσε, να συνεχίσει να κατέχει ένα σημαντικό μερίδιο και να συγκεντρώνει ένα μεγάλο ποσό μετρητών για σκοπούς προγραμματισμού ακινήτων. Σχεδόν αμέσως, προσφέρθηκε να πουλήσει το 90% του ιδιωτικού καταλόγου Nebraska Furniture Mart στο Berkshire Hathaway για $ 55 εκατομμύρια.
Την επόμενη μέρα, ο Buffett μπήκε στο κατάστημα και του έδωσε μια επιταγή. Αυτό έκανε την NFM μερική θυγατρική της Berkshire. Δεδομένου ότι οι θυγατρικές ελέγχονται από τη μητρική τους εταιρεία , οι λογιστικοί κανόνες τους επιτρέπουν να μεταφέρονται στον ισολογισμό της μητρικής εταιρείας. 1 Όταν η Berkshire Hathaway αγόρασε το 90% των μετοχών της στο Nebraska Furniture Mart, ήταν σε θέση να προσθέσει τα περιουσιακά στοιχεία και τις υποχρεώσεις (και πάλι, δεν υπήρχε κανένας από τους τελευταίους λόγω της φιλοσοφίας του Blumkin για τη διαβίωση χωρίς χρέος) σεντόνι.
Αυτό παρουσίασε ένα πρόβλημα. Η Berkshire Hathaway θα μπορούσε τώρα να ενοποιήσει τον ισολογισμό της Nebraska Furniture Mart με δικό της ισολογισμό, αλλά, τεχνικά, δεν διέθετε όλα τα Nebraska Furniture Mart. Θυμηθείτε, η Rose Blumkin πώλησε το 90% της εταιρείας της. Διατήρησε το άλλο 10%. Αυτό σημαίνει ότι το 10% του κυκλοφορούντος ενεργητικού , του αποθέματος , των περιουσιακών στοιχείων, των εγκαταστάσεων και του εξοπλισμού και όλα τα υπόλοιπα ανήκαν σε αυτήν.
Προκειμένου να προσαρμοστεί γι 'αυτό, η Berkshire Hathaway έπρεπε να υπολογίσει το μερίδιο του Rose σε όλα και να το θέσει κάτω από το τμήμα ενδιαφέροντος μειοψηφίας του ισολογισμού. Δεδομένου ότι αυτό συνέβη πριν αλλάξει ο λογιστικός κανόνας του 2008 και του 2009, τότε το μειοψηφικό ενδιαφέρον παρουσιάστηκε ως υποχρέωση (χρέος) στον ισολογισμό της Berkshire Hathaway. Σήμερα, αν κοιτάξετε τον ισολογισμό της Berkshire Hathaway, μεταξύ των πολλών μειοψηφικών συμφερόντων που συγκεντρώνονται στο κεφάλαιο μετοχών είναι οι μετοχές της Nebraska Furniture Mart που ανήκουν στους κληρονόμους του Rose Blumkin. (Αυτές τις μέρες, η Berkshire Hathaway κατέχει το 80% της Nebraska Furniture Mart και η οικογένεια Blumkin κατέχει το 20% μετά την απόφαση της τελευταίας να ασκήσει την επιλογή της επαναγοράς του 10% της εταιρείας πάνω από το 10% που είχε αρχικά διατηρήσει κατά τη στιγμή της εξαγοράς .)
Όταν εξετάζετε το τμήμα ενδιαφέροντος μειοψηφίας στον ισολογισμό, είναι απίθανο η διοίκηση να διαχωρίσει τις συγκεκριμένες επιχειρήσεις στις οποίες κρατούνται τα μειοψηφικά συμφέροντα. Για αυτό, θα πρέπει να διερευνήσετε τη νομική δομή της μητρικής επιχείρησης, ανακαλύπτοντας ακριβώς πόσα κατέχει για κάθε θυγατρική. Μερικές φορές θα συναντήσετε μια κατάσταση όπου μια δημόσια εισηγμένη επιχείρηση ελέγχει ένα τεράστιο τμήμα μιας άλλης δημόσιας διαπραγμάτευσης επιχείρησης, ίσως μέσω των ροζ φύλλων. Σε αυτές τις περιπτώσεις, είναι πραγματικά δυνατό να επενδύσουμε απευθείας στο μερίδιο μειοψηφίας. Μπορεί να είναι δύσκολο να γίνει, ειδικά για μη-ειδικούς, αλλά παρουσιάζει ενδιαφέρουσες ευκαιρίες από καιρό σε καιρό.
1.) Μια εταιρεία μπορεί να ενσωματώσει τον ισολογισμό της θυγατρικής της αν κατέχει το 80% ή περισσότερο. Μπορεί να αναφέρει τα κέρδη της θυγατρικής εάν κατέχει το 20% ή περισσότερο.