Μια βασική εισαγωγή στις εταιρείες συμμετοχής και τον τρόπο λειτουργίας τους
Αυτή η βασική εισαγωγή σχεδιάστηκε για να σας βοηθήσει να καταλάβετε τι είναι οι εταιρείες χαρτοφυλακίου, γιατί παίζουν τόσο σημαντικό ρόλο στη σύγχρονη οικονομία και κάποια πράγματα που θα μπορούσατε να εξετάσετε πριν επενδύσετε ή δημιουργήσετε ένα.
Παρακαλώ σημειώστε ότι αυτό το άρθρο είναι σχεδιασμένο για αρχάριους. Αν ψάχνετε για μια πιο προηγμένη εξήγηση που είναι κατάλληλη για πλούσιους ιδιώτες και επαγγελματίες επενδυτές, έγραψα για το ίδιο θέμα στο προσωπικό μου blog λίγο πριν σε μια θέση που ονομάζεται How a Holding Company Works. Παίρνει περισσότερα από τα στοιχεία προστασίας μιας περιουσίας μιας εταιρείας χαρτοφυλακίου, όπως η δυνατότητα απομόνωσης πολύτιμης πνευματικής ιδιοκτησίας στα λεγόμενα "σιλό", μεταξύ άλλων θεμάτων. Ούτε το παρόν άρθρο ούτε η θέση αυτή αποτελούν επενδυτικές συστάσεις, αλλά μια ακαδημαϊκή επισκόπηση που θα σας βοηθήσει να κατανοήσετε τη δομή, το σκοπό και τα οφέλη της κατοχής εταιρειών σε συγκεκριμένα συγκεκριμένα πλαίσια.
Πρώτον, Ας ξεκινήσουμε με τα βασικά: Τι είναι μια εταιρεία Holding;
Σε γενικές γραμμές, μια εταιρεία χαρτοφυλακίου είναι μια εταιρεία που δεν έχει δραστηριότητες, δραστηριότητες ή άλλη δραστηριότητα ίδια.
Αντ 'αυτού, η εταιρεία χαρτοφυλακίου κατέχει περιουσιακά στοιχεία.
Αυτά τα περιουσιακά στοιχεία μπορεί να είναι μετοχές μετοχών άλλων εταιρειών, εταιρειών περιορισμένης ευθύνης, εταιρειών περιορισμένης ευθύνης , αμοιβαίων κεφαλαίων ιδιωτικού μετοχικού κεφαλαίου , αμοιβαίων κεφαλαίων αντιστάθμισης κινδύνου , μετοχών που διαπραγματεύονται στο κοινό, ομολόγων , ακινήτων , δικαιωμάτων τραγουδιών, εμπορικών σημάτων, διπλωμάτων ευρεσιτεχνίας, εμπορικών σημάτων, πνευματικών δικαιωμάτων που έχει αξία.
Για παράδειγμα, ένα από τα πιο σεβαστά αποθέματα blue chip στον κόσμο, η Johnson & Johnson, είναι πραγματικά μια εταιρεία χαρτοφυλακίου. Δηλαδή, η ίδια η επιχείρηση, στην οποία αγοράζετε μετοχές όταν αγοράζετε μετοχές, δεν κάνει τίποτα, με την έννοια ότι οι άνθρωποι το σκέφτονται. Αντ 'αυτού, ως αποτέλεσμα της πολύπλοκης ιστορίας της, η Johnson & Johnson κατέχει συμμετοχές ιδιοκτησίας σε 265 ξεχωριστές, μεμονωμένες επιχειρήσεις με τον ίδιο τρόπο που μπορεί να κατέχετε μετοχές διαφορετικών επιχειρήσεων μέσω ενός λογαριασμού μεσιτείας . Οι επιχειρήσεις αυτές ομαδοποιούνται σε τρεις μεγάλες κατηγορίες - την υγειονομική περίθαλψη των καταναλωτών, τις ιατρικές συσκευές και τα φαρμακευτικά προϊόντα - αλλά είναι πραγματικές, αυτόνομες εταιρείες που βρίσκονται σε σχεδόν όλες τις χώρες του πλανήτη, στελεχωμένες από τοπικούς υπαλλήλους, με δικούς τους τραπεζικούς λογαριασμούς, , τις δικές τους εγκαταστάσεις παραγωγής και πολλά άλλα. Στην κορυφή, οι μέτοχοι της Johnson & Johnson εκλέγουν ένα διοικητικό συμβούλιο για την προστασία των συμφερόντων τους. Αυτό το συμβούλιο, μεταξύ των άλλων αρμοδιοτήτων του, όπως ο καθορισμός της πολιτικής για τα μερίσματα , μισθώνει τον Διευθύνοντα Σύμβουλο. Ο Διευθύνων Σύμβουλος, με τη σειρά του, προσλαμβάνει τους άμεσους υπαλλήλους του. Αυτή η ομάδα ανθρώπων, μαζί, έχει τη δύναμη να καθορίσει τους διευθύνοντες συμβούλους και τα βασικά στελέχη στις εταιρείες που ελέγχει ο γονέας Johnson & Johnson.
Η μητρική εταιρεία χαρτοφυλακίου υποστηρίζει τις θυγατρικές, μειώνοντας το κόστος κεφαλαίου λόγω της συνολικής ισχύος της. Δηλαδή, μπορεί να βγεί έξω, να εκδίδει ομόλογα με ροκ-κατώτατα επιτόκια, στη συνέχεια δανείζει χρήματα στις δικές της θυγατρικές σε τιμές που οι θυγατρικές δεν θα μπορούσαν να πάρουν αν ήταν αυτόνομες επιχειρήσεις. Αυτό μειώνει το κόστος τόκων και, με τη σειρά του, αυξάνει τόσο την απόδοση ιδίων κεφαλαίων όσο και την απόδοση των περιουσιακών στοιχείων .
Στη συνέχεια, ας περπατήσουμε μέσω μιας εταιρείας δείγματος Holding
Για να κατανοήσουμε καλύτερα την έννοια της εκμετάλλευσης, φανταστείτε ότι εσείς και εγώ αποφασίσαμε να επενδύσουμε μαζί. Εμείς και τα μέλη της οικογένειάς μας δημιουργούμε μια νέα εταιρεία με την επωνυμία Blue Sky Holding Company, Inc. Καταθέτουμε τα έγγραφα με τον Υπουργό Εξωτερικών και πληρώνουμε τα τέλη. Στη συνέχεια, εκδίδουμε 1 εκατομμύριο μετοχές από μετοχές στα 10 δολάρια ανά μετοχή, συγκεντρώνοντας 10 εκατομμύρια δολάρια σε νέα μετρητά. Εκλέγουμε ένα διοικητικό συμβούλιο.
Αυτό το συμβούλιο μισθώνει έναν από εμάς ως Διευθύνοντα Σύμβουλο. Δημιουργούμε ένα γραφείο.
Την επόμενη μέρα, εμφανίζουμε και αρχίζουμε να επενδύουμε τα χρήματα. Εμείς (δηλαδή η Blue Sky Holding Company) κάνουμε πολλά πράγματα:
- Ενσωματώνουμε μια νέα επιχείρηση που ονομάζεται Frozen Treats of America, LLC. Είναι 100% ιδιοκτησία της Blue Sky Holding Company. Συνεισφέρουμε 1.500.000 δολάρια σε μετρητά στην επιχείρηση, μισθώνουμε έναν διευθυντή για να το τρέξουμε και ανοίξουμε ένα franchise Dairy Queen που αναμένουμε να κερδίσουμε $ 170.000 κέρδος προ φόρων.
- Έχουμε την εταιρεία Blue Sky Holding να ανοίξει λογαριασμό χρηματιστηριακής διαμεσολάβησης με εταιρεία μεσιτείας έκπτωσης όπως ο Charles Schwab ή άλλο σημαντικό ίδρυμα. Καταθέτουμε 3,000,000 δολάρια σε μετρητά στο λογαριασμό και αγοράζουμε μια συλλογή από υψηλής ποιότητας αποθέματα μπλε chip. Αναμένουμε ότι αυτά τα αποθέματα θα δημιουργήσουν $ 150.000 σε μερίσματα προ φόρων κάθε χρόνο.
- Ξεκινάμε μια νέα εταιρεία που ονομάζεται Southworth Hospitality, LLC που ανήκει 100% στην Blue Sky Holding Company. Συνεισφέρουμε $ 2.000.000 από τα μετρητά μας και έχουμε αυτή τη νέα θυγατρική δανειστεί $ 2.000.000 από μια τράπεζα, δίνοντάς της μια δομή κεφαλαιοποίησης $ 4.000.000 σε περιουσιακά στοιχεία, $ 2.000.000 σε υποχρεώσεις και $ 2.000.000 σε λογιστική αξία . Χρησιμοποιούμε τα 4.000.000 δολάρια σε μετρητά για να αγοράσουμε ένα ξενοδοχείο franchise του Hampton Inn, το οποίο αναμένουμε να δημιουργήσουμε 320.000 δολάρια σε κέρδη προ φόρων για εμάς μετά από έξοδα τόκων και όλα τα άλλα κόστη. Το χρέος δεν είναι εγγυημένο από την εταιρεία χαρτοφυλακίου επειδή αποφασίσαμε να επιτρέψουμε μόνο τις υποχρεώσεις μη προσφυγής σε περίπτωση που το ξενοδοχείο δεν είναι επιτυχές. Αυτό σημαίνει ότι εάν η θυγατρική χρεοκοπήσει, είμαστε μόνο στο γάντζο για τα κεφάλαια που έχουμε επενδύσει σε αυτήν.
- Αγοράζουμε δημοτικά ομόλογα χωρίς φόρο ύψους 2.000.000 δολαρίων, τα οποία πιστεύουμε ότι θα αποφέρουν ετήσια έσοδα από τόκους ύψους 100.000 δολαρίων.
- Χρησιμοποιούμε 500.000 δολάρια για να αγοράσουμε χρυσά νομίσματα και αργυρά χρυσά νομίσματα .
- Αποθηκεύουμε τα τελευταία υπόλοιπα $ 1.000.000 σε μετρητά στην τοπική μας τράπεζα σε θεσμικούς οργανισμούς χρηματαγοράς που πληρώνουν τόκο 6%, δημιουργώντας ετήσια εισοδήματα από τόκους προ φόρων ύψους $ 60.000. (Όταν αρχικά έγραψα αυτό το άρθρο πριν από πολλά χρόνια, ήμασταν σε ένα περιβάλλον συνήθους επιτοκίου όπου κάτι τέτοιο δεν ήταν δύσκολο. Αυτή τη στιγμή δεν θα μπορέσατε να κερδίσετε 6%, αλλά ας υποθέσουμε ότι η επιστροφή στην κανονικότητα είναι στις κάρτες, καθώς υπάρχει λόγος να πιστεύουμε ότι οι Ηνωμένες Πολιτείες δεν θα μπορέσουν να διατηρήσουν επ 'αόριστον ένα περιβάλλον μηδενικού επιτοκίου.)
Τι θα μοιάζουν με τις οικονομικές καταστάσεις της Εταιρείας μας
Ο ενοποιημένος ισολογισμός της εταιρείας χαρτοφυλακίου μας θα δείξει 12.000.000 περιουσιακά στοιχεία, 2.000.000 δολάρια σε χρέος και 10.000.000 δολάρια καθαρή αξία ή λογιστική αξία. Εκτός από ένα γραφείο, το οποίο θα αγνοήσουμε τώρα για λόγους απλότητας, ο ισολογισμός μας εμφανίζεται ως εξής:
Blue Sky Holding Company, Inc. - Ισολογισμός
- Frozen Treats of America, LLC - 100% ιδιοκτησία (1.500.000 περιουσιακά στοιχεία, χωρίς υποχρεώσεις)
- Southworth Hospitality, LLC - 100% ιδιοκτησία ($ 4.000.000 περιουσιακά στοιχεία, $ 2.000.000 υποχρεώσεις, $ 2.000.000 καθαρή αξία )
- Δημοτικά Ομόλογα χωρίς Φόρο ($ 2.000.000 περιουσιακά στοιχεία, χωρίς υποχρεώσεις)
- Blue Chip κοινά αποθέματα σε χρηματιστηριακό λογαριασμό ($ 3.000.000 περιουσιακά στοιχεία, χωρίς υποχρεώσεις)
- Τραπεζικά υπόλοιπα ($ 1.000.000 περιουσιακά στοιχεία, χωρίς υποχρεώσεις).
- Αποθέματα χρυσού και αργύρου (περιουσιακά στοιχεία αξίας 500.000 δολαρίων, χωρίς υποχρεώσεις).
Η κατάσταση αποτελεσμάτων της εταιρείας χαρτοφυλακίου θα δείξει 800.000 δολάρια σε λειτουργικά έσοδα (κέρδη προ φόρων). Αυτό θα ήταν απόδοση 8% επί της καθαρής θέσης, διότι τα 800.000 δολάρια διαιρούμενα με 10.000.000 δολάρια σε καθαρή αξία είναι 8%. Θα ήταν απόδοση του ενεργητικού κατά 6,7%, επειδή τα 800.000 δολάρια διαιρούμενα με 12.000.000 δολάρια σε περιουσιακά στοιχεία είναι 6.7%.
Πώς να σκεφτείτε μια εταιρεία συμμετοχών
Φανταστείτε ότι ήσασταν ο Διευθύνων Σύμβουλος της φανταστικής μας εταιρείας, Blue Sky Holding Company, Inc. Όταν εμφανίζεστε στο γραφείο κάθε πρωί, ανάψτε τα φώτα, τραβήξτε ένα φλιτζάνι καφέ και πηγαίνετε να καθίσετε στο γραφείο σας, τι πραγματικά κάνετε ;
Όπως μπορείτε να πείτε, το πράγμα που μας κάνει μια εταιρεία χαρτοφυλακίου είναι ότι δεν έχουμε καθημερινό ρόλο σε καμία από τις επενδύσεις! Το καθένα εκτελείται από τη δική του ομάδα διαχείρισης. Με άλλα λόγια, ως εταιρεία χαρτοφυλακίου, η δουλειά μας είναι η εκτελεστική εποπτεία, η στήριξη, ο καθορισμός παραμέτρων διαχείρισης κινδύνου και η τοποθέτηση των σωστών ατόμων στα σωστά σημεία για να ευθυγραμμιστούν με την εταιρική στρατηγική μας (αν διαθέτουμε αρκετό απόθεμα για τον έλεγχο μιας επένδυσης, μπορούμε πυροβολούν τους διαχειριστές και τις αντικαθιστούν κατά την κρίση μας). Όταν οι θυγατρικές καταβάλλουν μερίσματα σε εμάς, τότε επενδύουμε τα χρήματα αυτά, θέτοντάς το σε άλλες ευκαιρίες. Αυτό σημαίνει ότι μπορούμε να πάρουμε χρήματα από μια βραδεία αναπτυσσόμενη επιχείρηση και να την εκμεταλλευτούμε σε επέκταση για μια πιο ελπιδοφόρα θυγατρική.
Με άλλα λόγια, δεν πρόκειται να φτιάξετε κώνοι παγωτού στο franchise του Dairy Queen. Αυτή είναι η δουλειά της Frozen Treats of America, LLC, μιας 100% θυγατρικής εταιρείας με δικούς της υπαλλήλους, διευθυντικά στελέχη, οικονομικές καταστάσεις , συμβόλαια, τραπεζικά δάνεια κλπ. Αντ 'αυτού, θα παρακολουθήσετε τον διευθύνοντα σύμβουλο αυτής της εταιρείας ή χτυπά τους στόχους που σας περιμένει το συμβούλιο, εργάζονται για να τους βοηθήσουν να επιτύχουν αυτούς τους στόχους και να καταλάβουν πώς μπορούν να αυξάνουν συνεχώς τα κέρδη ενώ μειώνουν τον κίνδυνο.
Τα οφέλη του μοντέλου της Εταιρείας Συμμετοχής
Τι γίνεται αν συνέβη κάτι φρικτό; Για παράδειγμα, τι θα συμβεί αν το franchise του Hampton Inn χρεοκόπησε; Εάν η ίδια η εταιρεία χαρτοφυλακίου δεν συνυπογράψει το χρέος, δεν ευθύνεται για την απώλεια. Αντ 'αυτού, θα καταγράψαμε μια διαγραφή αξίας 2.000.000 δολαρίων στην καθαρή θέση μας ως απώλεια κεφαλαίου από τις μετοχές της Southworth Hospitality, LLC.
Το μοντέλο της εταιρείας χαρτοφυλακίου προστατεύει τα υπόλοιπα στοιχεία ενεργητικού μας από αυτή τη θυγατρική. Δεν χάσαμε το franchise του Dairy Queen, ούτε τα αποθέματά μας, ούτε τα ομόλογα μας, χρυσά, ασήμι ή τραπεζικά υπόλοιπα. Χάσαμε μόνο τα χρήματα που επενδύσαμε σε αυτή τη θυγατρική.
Αυτός είναι ο τρόπος με τον οποίο οι μεγάλες εταιρίες προστατεύονται. Η Procter & Gamble, για να δώσει μια πραγματική εικόνα, είναι στην πραγματικότητα μια εταιρεία χαρτοφυλακίου επειδή έχει διαφορετικές θυγατρικές για διαφορετικούς σκοπούς. Ορισμένες θυγατρικές διαθέτουν τα εμπορικά σήματα όπως το απορρυπαντικό "Tide". Άλλες, τελείως ξεχωριστές θυγατρικές κατέχουν τα εργοστάσια παραγωγής που παράγουν το Tide και καταβάλλουν στην εταιρεία που κατέχει το εμπορικό σήμα ένα δικαίωμα αδειοδότησης. Με αυτόν τον τρόπο, αν η επιχείρηση κατηγορηθεί, η Procter & Gamble δεν θα μπορούσε ποτέ να χάσει το εμπορικό σήμα του Tide. Αντ 'αυτού, το εργοστάσιο ή ο διανομέας θα χρεοκόπησαν.
Ένα άλλο εξαιρετικό παράδειγμα είναι το σιδηροδρομικό σταθμό Burlington Northern Santa Fe. Είναι ένας από τους μεγαλύτερους σιδηρόδρομους στον κόσμο. Πριν από πολλά χρόνια, ο Warren Buffett χρησιμοποίησε την εταιρεία χαρτοφυλακίου Berkshire Hathaway για να αγοράσει όλες τις μετοχές του σιδηροδρόμου, μετατρέποντάς την σε θυγατρική που ανήκε εξ ολοκλήρου. Η BNSF έχει δισεκατομμύρια δισεκατομμύρια δολάρια σε χρέη, τα οποία βοηθούν στη χρηματοδότηση του τεράστιου προϋπολογισμού της κεφαλαιουχικής δαπάνης για σιδηροδρομικές γραμμές, σιδηροδρομικά οχήματα και άλλες υποδομές. Κανένα από αυτά τα χρέη δεν είναι εγγυημένο από το Berkshire Hathaway.