Κοιτάζοντας παρελθόν τους αριθμούς για να καταλάβετε το δείκτη χρέους προς μετοχικό κεφάλαιο
Μετοχές επαναγοράς και μειωμένο μετοχικό κεφάλαιο
Όπως μάθατε στα Προγράμματα Πλεονεκτημάτων Αγοράς Μετοχών , οι συμφωνίες επαναγοράς μετοχών μπορούν να σας καταστήσουν σημαντικά πλουσιότερους, μειώνοντας τον συνολικό αριθμό των μετοχών που εκκρεμούν, αυξάνοντας την ιδιοκτησία σας ως ποσοστό του συνόλου των επιχειρήσεων. Το αντίστοιχο τμήμα του κέρδους και των μερισμάτων αυξάνεται ακόμη και αν η υποκείμενη επιχείρηση δεν το κάνει. Όταν συνδυάζονται με λειτουργικά αποτελέσματα υγιούς και δημιουργίας ταμειακών ροών, οι επαναγορές μετοχών μπορούν να οδηγήσουν σε τεράστιες μακροπρόθεσμες αυξήσεις των κερδών ανά μετοχή , όπως αποδεικνύουν εταιρείες όπως η Coca-Cola και η Washington Post.
Ωστόσο, λόγω των ιδιαιτεροτήτων των γενικά αποδεκτών λογιστικών αρχών (GAAP), τα προγράμματα δημιουργίας πλούτου που δημιουργούν πλούτο μπορούν στην πραγματικότητα να προκαλέσουν μια πιθανή επένδυση να φαίνεται πιο επικίνδυνη από ό, τι στην πραγματικότητα. Ο λόγος: Όταν μια εταιρεία επαναγοράσει τις μετοχές της, το αποτέλεσμα είναι η μείωση της ονομαστικής αξίας των μετοχών .
Για να κατανοήσουμε γιατί συμβαίνει αυτό, θα πρέπει να εμβαθύνουμε στις λογιστικές εγγραφές που καταγράφονται κάθε φορά που εκδίδονται μετοχές.
Φανταστείτε ότι η Seattle Enterprises, μια φανταστική εταιρεία που εκμεταλλεύεται μια αλυσίδα καταστημάτων λιανικής πώλησης, θέλει να συγκεντρώσει 100.000 δολάρια για μια νέα εγκατάσταση, εκδίδοντας 5.000 μετοχές κοινών μετοχών. Οι μετοχές έχουν ονομαστική αξία $ 5 η κάθε μία και θα πωληθούν για $ 20.
Η λογιστική εγγραφή εμφανίζεται ως εξής:
Πληρωμή μετρητών $ 100.000
Κοινό απόθεμα - Par credit 25.000 δολάρια
Κοινό απόθεμα - σε υπέρβαση της Par Credit 75.000 δολάρια
Η εταιρεία αυξάνει το κεφάλαιο και το αποτέλεσμα είναι ότι τα έσοδα κατανέμονται σε δύο γραμμές στην κατάσταση των ιδίων κεφαλαίων του ισολογισμού. τα πρώτα $ 25.000 αποτελούνται από 5.000 μετοχές που έχουν εκδοθεί, πολλαπλασιασμένες με ονομαστική αξία 5 δολαρίων ανά μετοχή. η υπόλοιπη γραμμή προκύπτει από τον πολλαπλασιασμό της υπέρβασης τιμής αγοράς (20 δολάρια ανά μετοχή - 5 δολάρια ονομαστικής αξίας = 15 δολάρια επιπλέον) με τον αριθμό των εκδομένων μετοχών ($ 15 x 5.000 μετοχές = $ 75.000). Τα μετρητά προφανώς καταλήγουν στα ταμεία της εταιρείας και πρέπει να χρεώνονται στον κατάλληλο λογαριασμό ($ 100.000).
Τώρα, φανταστείτε ότι μερικά χρόνια έχουν περάσει. Η διοίκηση θέλει να επαναγοράσει μετοχές αξίας 50.000 δολαρίων. Η συναλλαγή θα μοιάζει με κάτι τέτοιο:
Δημόσιο χρεόγραφο ύψους $ 50.000
Πιστωτική πίστωση $ 50.000
Επειδή το τμήμα των ιδίων κεφαλαίων έχει συνήθως πιστωτικό υπόλοιπο, το Δημόσιο Ταμείο (χρεωστικό υπόλοιπο) χρησιμεύει για τη μείωση της συνολικής δηλωθείσας αξίας. Το αποτέλεσμα αυτής της θλιβερής κατάστασης είναι η αύξηση του δείκτη χρέους προς ίδια κεφάλαια . Στην πραγματικότητα, εάν οι επαναγορές των μετοχών μεγαλώσουν αρκετά, είναι πιθανό μια άκρως υγιής, ευημερούσα εταιρεία να έχει αρνητική καθαρή αξία και να φαίνεται ότι έχει μοχλευθεί στην λαβή!
"Δεν θα μπορούσατε να υποστηρίξετε ότι τα μετρητά έχουν δαπανηθεί και επομένως οι τίτλοι ενέχουν μεγαλύτερο κίνδυνο λόγω της μειωμένης βάσης του ενεργητικού;" Ναι, θα μπορούσατε. Εάν διαθέτετε μια εξαιρετική επιχείρηση που, εξ ορισμού, παράγει τόνους μετρητών, ωστόσο, αυτό συνήθως δεν χρειάζεται να ανησυχεί. Οι μετοχές σας τώρα λαμβάνουν μεγαλύτερο μέρος του καθαρού εισοδήματος και των μερισμάτων χωρίς αύξηση του χρέους.
Αύξηση υποχρεώσεων ως ποσοστό του αποθέματος
Ορισμένες ομάδες διαχείρισης προσπαθούν με σύνεση να μειώσουν το επίπεδο των περιουσιακών στοιχείων που συνδέονται με το κεφάλαιο κίνησης - τα πράγματα όπως το μετρητά στο χέρι και το απόθεμα στα ράφια των καταστημάτων. Ο λόγος είναι απλός: κάθε δολάριο που απελευθερώνεται είναι ένα δολάριο που μπορεί να χρησιμοποιηθεί για να εξοφλήσει το μακροπρόθεσμο χρέος, να επαναγοράσει μετοχές ή να ανοίξει νέα καταστήματα. Ταυτόχρονα, είναι απαραίτητο να υπάρχουν επαρκή προϊόντα στο ράφι για να ικανοποιήσουν τη ζήτηση. Διαφορετικά, οι δυνητικοί πελάτες δεν θα χάσουν ένα ταξίδι!Μια λύση σε αυτό το δίλημμα είναι μια μορφή χρηματοδότησης προμηθευτή γνωστή ως pay-on-scan ("POS"). Εδώ είναι πώς λειτουργεί: ένα από τα στελέχη της Seattle Enterprises ("SE") θα προσεγγίσει τους προμηθευτές της - τους κατασκευαστές και τους χονδρεμπόρους των προϊόντων που είναι αποθηκευμένα στα ράφια των καταστημάτων. Παραδοσιακά, η SE επιλέγει τα προϊόντα που θέλουν να μεταφέρουν, τα παραγγέλλει από τους πωλητές, πληρώνει το λογαριασμό και τα κολλάει στο ράφι. Αντ 'αυτού, η εκτελεστική εξουσία θα προτείνει ότι η SE δεν αγοράζει πράγματι το προϊόν μέχρι να το παραλάβει ο πελάτης, να περπατήσει σε ταμειακή μηχανή και να πληρώσει γι' αυτό. οι πωλητές, με άλλα λόγια, εξακολουθούν να κατέχουν τα προϊόντα που κάθονται στα ράφια στα καταστήματα της SE. Σε αντάλλαγμα, η SE ενδέχεται να δώσει στους πωλητές εκπτώσεις σε όγκο, ειδική τοποθέτηση σε καταστήματα ή άλλα κίνητρα.
Το αποτέλεσμα είναι μια δραστική μείωση του κινδύνου κεφαλαίου κίνησης και η δυνατότητα επέκτασης πολύ, πολύ πιο γρήγορα.
Γιατί; Όταν μια εταιρεία λιανικής ανοίγει νέα καταστήματα, ένα από τα μεγαλύτερα κόστη εκκίνησης είναι η αγορά του αρχικού αποθέματος. Τώρα που το απόθεμα παρέχεται με σύστημα pay-on-scan, το Seattle έχει να κάνει με την υπογραφή μίσθωσης, τη βελτίωση του ακινήτου ώστε να ταιριάζει με τα σχέδια του άλλου καταστήματος και την πρόσληψη νέων υπαλλήλων.
Το χαμηλότερο κόστος εκ των προτέρων θα του επιτρέψει να ανοίξει δύο ή τρία καταστήματα για κάθε ένα κατάστημα που θα μπορούσε να αντέξει πριν από την εφαρμογή του συστήματος POD!
Το μόνο εμφανές μειονέκτημα αυτής της ρύθμισης είναι η δραματική αύξηση του λογαριασμού πληρωτέου λογαριασμού, ο οποίος εμφανίζεται στον ισολογισμό ως βραχυπρόθεσμη υποχρέωση. Παρά το γεγονός ότι η επιχείρηση δεν έχει πραγματικά κανένα επιπλέον κίνδυνο - το προϊόν, θυμηθείτε, μπορεί να επιστραφεί στον πωλητή εάν δεν πωληθεί - ορισμένοι επενδυτές και αναλυτές αντιμετωπίζουν αυτό το χρέος ως υποχρέωση που θα μπορούσε να απειλήσει τη ρευστότητα! Αυτό είναι σαφώς περίπτωση λογιστικής που δεν αντιπροσωπεύει την οικονομική πραγματικότητα. Οι μέτοχοι είναι απείρως καλύτεροι παρά την εμφανή αύξηση του δείκτη χρέους προς ίδια κεφάλαια.
Μελέτη περιπτώσεων
Ένα τέλειο παράδειγμα αυτού του φαινομένου είναι η Αυτόματη Ζώνη. (Επιτρέψτε μου να πω ότι, κατά τη χρονική στιγμή που δημοσιεύθηκε αυτό το άρθρο, ανήκει στην εταιρεία μετοχές της εταιρείας.) Ωστόσο, παρακαλούμε να θυμάστε ότι όλες οι επενδυτικές αποφάσεις πρέπει να καθοδηγούνται από την εκτίμηση της εγγενούς αξίας σας. το οποίο μπορεί να είναι μια θαυμάσια επένδυση σε μια τιμή, μια τρομερή επένδυση σε μια άλλη. Ως εκ τούτου, είναι ακατάλληλο να εξετάσετε το ενδεχόμενο αγοράς μετοχών, ομολόγων, αμοιβαίων κεφαλαίων ή άλλων περιουσιακών στοιχείων μόνο και μόνο επειδή ξέρετε ότι κάποιος άλλος έχει μια θέση σε αυτό.)Ο λιανικός έμπορος λιανικής πώλησης εξαρτημάτων αυτοκινήτων και αξεσουάρ έχει σημειώσει αύξηση του καθαρού εισοδήματος από 245 εκατομμύρια δολάρια το 1999 σε 566 εκατομμύρια δολάρια το 2004.
Ταυτόχρονα, τα κέρδη ανά μετοχή αυξήθηκαν από $ 1,63 σε $ 6,40. Τα κοινά ίδια κεφάλαια, από την άλλη πλευρά, μειώθηκαν από 1,3 δισεκατομμύρια δολάρια σε 171 εκατομμύρια δολάρια, ενώ ο δείκτης χρέους / ιδίων κεφαλαίων έχει ξεπεράσει από 40% σε πάνω από 90%. Υπάρχουν δύο βασικοί λόγοι:
- Η AZO έχει επαναγοράσει σχεδόν το ήμισυ των μετοχών της κατά τα τελευταία πέντε έως δέκα χρόνια, αποδεκατίζοντας τα κοινά ίδια κεφάλαια ενώ παράλληλα προσφέρει μια ωραία ώθηση στο EPS.
- Η ομάδα διαχείρισης έχει μεταφέρει με επιτυχία πάνω από το 90% των πωλητών σε συμφωνία πληρωμής κατ 'απαίτηση, αυξάνοντας ουσιαστικά το υπόλοιπο των λογαριασμών, μειώνοντας σημαντικά την επένδυση σε κεφάλαια κίνησης.
Αυτές οι κινήσεις ήταν εξαιρετικά επωφελείς για τους μετόχους, αλλά ο εμφανής κίνδυνος φαίνεται να αυξάνεται λόγω των περιορισμών των λογιστικών κανόνων. Το ηθικό της ιστορίας; Πάντα να κοιτάς βαθύτερα. επικεντρωθεί στην οικονομική πραγματικότητα, δεν απλώς ανέφερε τα κέρδη και τους δείκτες.