Τι μπορούμε να μάθουμε από τα μαθήματα του 1994
Το επιτόκιο ήταν 0,50 στο τέλος του 2016 και άρχισε να αυξάνεται από εκεί φθάνοντας το 1,25% το 2017. Η Ομοσπονδιακή Τράπεζα της Αμερικής ανέφερε ότι θα επιφέρει αύξηση του επιτοκίου στο 1,5% το 2017, αλλά αυτό δεν είχε συμβεί από νωρίς Νοέμβριος.
Η Fed ανέφερε επίσης ότι θα μπορούσαμε να περιμένουμε ποσοστό 2% το 2018 και μέχρι 3% έως το 2019.
Αν και ο ακριβής χρόνος είναι άγνωστος, ένα πράγμα είναι αρκετά σίγουρο: η Fed θα συνεχίσει να αυξάνει τα επιτόκια σε διάφορα σημεία κάποια στιγμή στο μέλλον. Οι επενδυτές ομολόγων θα αντιμετωπίσουν μια νέα πρόκληση καθώς συμβαίνει αυτό: το ενδεχόμενο εξασθένισης των τιμών των κεφαλαίων των βραχυπρόθεσμων ομολόγων .
Το παλιό περιβάλλον
Αυτό θα αποτελέσει μια σημαντική αλλαγή από το περιβάλλον που υπήρχε από την αρχή της χρηματοπιστωτικής κρίσης του 2008 και λίγο αργότερα. Το χαμηλό επίπεδο του επιτοκίου των τρεχούμενων κεφαλαίων εκείνη τη χρονική στιγμή - και η γνώση των επενδυτών ότι τα επιτόκια θα παραμείνουν χαμηλά για βραχυπρόθεσμα ομόλογα με διάρκεια πολλαπλών ετών, ώστε να αποφέρουν σταθερές αποδόσεις ακόμη και κατά τη διάρκεια της πώλησης της αγοράς ομολόγων το 2013.
Η επιστροφή του ημερολογιακού έτους για το ETF βραχυπρόθεσμων ομολόγων Vanguard (BSV) κατά την περίοδο από το 2008 έως το 2013 έπεσε από 8,5% το 2008 σε 0,15% το 2013.
Αυτές οι αποδόσεις δεν είναι θεαματικές, αλλά σίγουρα εκπλήρωσαν τις προσδοκίες των επενδυτών για σταθερή απόδοση με χαμηλή μεταβλητότητα. Καθώς όμως η Fed ξεκινά να ανεβαίνει ξανά τα επιτόκια, το περιβάλλον για το βραχυπρόθεσμο χρέος μπορεί να μην είναι τόσο θετικό, ανάλογα με το πόσο ψηλά πηγαίνουν. Αλλά πόσο άσχημα θα μπορούσε να πάρει;
Τα μαθήματα του 1994
Το σημερινό πρότυπο για την κακή απόδοση των ομολόγων είναι το 1994, όταν ο δείκτης Barclays Aggregate Bond Index υποχώρησε στο 2,92%, τη χειρότερη απόδοση των τελευταίων 34 ετών . Η αιτία αυτής της κάμψης ήταν η απόφαση της Fed να αυξήσει επιτόκια επιθετικά από 3% στην αρχή του έτους σε 5,5% μέχρι το τέλος του έτους. Αυτή η κίνηση ενσωμάτωσε έξι αυξήσεις των επιτοκίων, συμπεριλαμβανομένων τριών κινήσεων σε τρίμηνα, δύο αυξήσεων κατά μισό σημείο και ενός τριμήνου για την ολοκλήρωση του κύκλου στις 15 Νοεμβρίου.
Αυτό αντιπροσωπεύει μια εκπληκτικά επιθετική στρατηγική που έριξε τους επενδυτές εκτός φρουράς και τελικά συνέβαλε στην κατάρρευση των τιμών σύνθετων παραγώγων που ανήκουν σε μερικά αμοιβαία κεφάλαια και άλλους μεγάλους επενδυτές. Οι ζημιές σε αυτά τα παράγωγα ήταν ο βασικός παράγοντας πίσω από την περίφημη χρεοκοπία της Orange Country τον Δεκέμβριο του 1994.
Για τους μεμονωμένους επενδυτές, η αστάθεια της αγοράς ομολόγων εμφανίστηκε με τη μορφή σημαντικών απωλειών σε ομολογιακά αμοιβαία κεφάλαια . Ίσως οι πιο περίεργες ήταν οι αρνητικές αποδόσεις των κονδυλίων των βραχυπρόθεσμων ομολόγων . Οι επενδυτές διαθέτουν συνήθως τα κονδύλια των βραχυπρόθεσμων ομολόγων ως οχήματα χαμηλού κινδύνου για τη διατήρηση του κεφαλαίου τους, συνεπώς οι ζημίες σε αυτό το τμήμα τείνουν να είναι πιο ανασταλτικές από την κάμψη των επενδύσεων, όπως τα αποθέματα, όπου μπορεί να αναμένεται μεταβλητότητα.
Το Wall Street Journal ανέφερε τα ακόλουθα στο άρθρο του της 1ης Φεβρουαρίου 2010 Βραχυπρόθεσμα ομόλογα μεταφέρουν κίνδυνο όταν αυξάνονται τα επιτόκια :
"Το 1994, όταν η Fed ξεκίνησε μια επιθετική σειρά αυξήσεων επιτοκίων, περίπου 120 κεφάλαια υπέστησαν απώλειες (ημερολογιακού) τριμήνου, φτάνοντας το 2%. Πολλοί από αυτούς ήταν τα δημοτικά ομολογιακά ταμεία που σφυροκόπησαν από την πτώχευση της Orange County, Καλιφόρνια ».
Ξεχωριστά, η εταιρεία χρηματοοικονομικού σχεδιασμού Cambridge Connection LLC ανέφερε ότι:
"Το 1994 ... η αύξηση των βραχυπρόθεσμων επιτοκίων παρουσίασε κατά μέσο όρο μείωση κατά 4,75% στην καθαρή αξία ενεργητικού των ταμείων βραχυπρόθεσμων ομολόγων. Για πολλά άτομα, αυτό σήμαινε απώλεια κεφαλαίου που δεν ήταν διατεθειμένοι να υποφέρουν. "
Γιατί τα βραχυπρόθεσμα ομόλογα χτύπησαν τόσο σκληρά το 1994, αλλά όχι το 2013; Η απάντηση είναι ότι η πολιτική της Fed είναι ο πρωταρχικός παράγοντας που οδηγεί στην απόδοση των βραχυπρόθεσμων ομολόγων, που σημαίνει ότι τείνουν να κρατιούνται πολύ καλύτερα από το μακροπρόθεσμο χρέος, όταν η Fed αναμένεται να διατηρήσει τα ποσοστά χαμηλά όπως συνέβαινε το 2013.
Αντίθετα, η επιθετική δράση της Fed το 1994 έθεσε το έδαφος για μεγαλύτερες απώλειες σε ταμεία βραχυπρόθεσμων ομολόγων.
Θα μπορούσε να συμβεί το 1994 ξανά;
Κατά κάποιο τρόπο, τα διδάγματα του 1994 εξακολουθούν να ισχύουν σήμερα. Όταν οι επενδυτές αρχίζουν να επικεντρώνονται στις δυνατότητες αύξησης των επιτοκίων Fed, τα βραχυπρόθεσμα ομόλογα θα αρχίσουν σχεδόν βέβαια να έχουν χαμηλότερες αποδόσεις και - ανάλογα με το είδος του ταμείου - μεγαλύτερη αστάθεια από ό, τι έχουν τα τελευταία χρόνια. Κατά πάσα πιθανότητα, αυτό θα γίνει περισσότερο θέμα για την αγορά καθώς ο ρυθμός αυξάνεται τα επόμενα δύο χρόνια, αν πράγματι συμβαίνει.
Τούτου λεχθέντος, υπάρχουν δύο σημαντικοί λόγοι για τους οποίους οι επενδυτές δεν χρειάζεται να ανησυχούν για μια επανάληψη του 1994, καθώς η Fed αρχίζει να αυξάνει τα επιτόκια. Πρώτον, η Fed τείνει να τηλεγραφήσει τις κινήσεις της πιο αποτελεσματικά και αξιόπιστα από ό, τι έκανε πριν από 20 χρόνια. Είναι πολύ απίθανο ότι η σημερινή Fed θα επιλέξει να διαταράξει τις αγορές μέσω μιας βίαιης, εκπληκτικής σειράς αυξήσεων επιτοκίων όπως έπραξε το 1994.
Δεύτερον, ο δυνητικός αντίκτυπος των παραγώγων είναι πιο περιορισμένος από ό, τι το 1994 λόγω των αυστηρότερων κανονισμών για τα χρηματοπιστωτικά ιδρύματα.
Και οι δύο αυτοί παράγοντες δείχνουν μια εποχή απίστευτων αποδόσεων για κονδύλια βραχυπρόθεσμων ομολόγων, αλλά όχι το είδος της ύφεσης που σημειώθηκε το 1994.
Το πιθανό όφελος της αύξησης του επιτοκίου Fed
Ο αντίκτυπος δεν θα είναι κακός, καθώς η Fed αυξάνει τα επιτόκια. Καθώς το επιτόκιο των τρεχούμενων κεφαλαίων ανεβαίνει, έτσι και οι αποδόσεις των κεφαλαίων των βραχυπρόθεσμων ομολόγων. Αλλά λάβετε υπόψη σας ότι αυτή η διαδικασία δεν γίνεται εν μία νυκτί. Εμφανίζεται σταδιακά με την πάροδο του χρόνου, καθώς οι επενδύσεις των κεφαλαίων ωριμάζουν και οι διαχειριστές χαρτοφυλακίων τους αντικαθιστούν με νεώτερα, υψηλότερης απόδοσης τίτλους. Οι υψηλότερες αποδόσεις, με τη σειρά τους, επιτρέπουν στους επενδυτές να κερδίζουν περισσότερα έσοδα από τα χαρτοφυλάκιά τους. Οι υψηλότερες αποδόσεις αντιστάθμισαν επίσης μερικές από τις ζημίες που εμφανίζονται στις τιμές των ομολόγων, οι οποίες μπορούν να συμβάλουν στη σταθεροποίηση των συνολικών αποδόσεων .
Η κατώτατη γραμμή
Οι απώλειες σε ταμεία βραχυπρόθεσμων ομολόγων δεν είναι πιθανόν να είναι σοβαρές όταν και αν η Fed αυξήσει και πάλι τα επιτόκια και είναι μάλλον απίθανο να ταιριάξουν με εκείνα που είχαν καταγραφεί το 1994. Ωστόσο, είναι επίσης πιθανό τα ταμεία των βραχυπρόθεσμων ομολόγων θα γίνει λιγότερο αξιόπιστη από την άποψη της ικανότητάς τους να κρατούν τα χρήματά σας ασφαλή μπροστά. Εάν η διατήρηση του κεφαλαίου είναι η κορυφαία προτεραιότητά σας, ήρθε η ώρα να αρχίσετε να σκέφτεστε εναλλακτικές λύσεις .