Ένας οδηγός για τη χρήση καμπυλών απόδοσης στις αναλύσεις Top Down
Τι είναι η καμπύλη απόδοσης;
Οι περισσότεροι επενδυτές υποθέτουν ότι τα βραχυπρόθεσμα και μακροπρόθεσμα επιτόκια κινούνται προς την ίδια κατεύθυνση, αλλά αυτό δεν συμβαίνει πάντα.
Τα βραχυπρόθεσμα επιτόκια καθορίζονται από τις κεντρικές τράπεζες . Για παράδειγμα, η Επιτροπή Ανοικτής Αγοράς της Ομοσπονδιακής Τράπεζας (FOMC), καθορίζει το ποσοστό των ομοσπονδιακών κεφαλαίων που αποτελεί σημείο αναφοράς για τα βραχυπρόθεσμα επιτόκια. Οι εμπορικές τράπεζες μπορούν ουσιαστικά να δανειστούν απεριόριστα χρηματικά ποσά στα εν λόγω επιτόκια και αυτό δημιουργεί ένα πάτωμα για την αγορά. Ο στόχος του χειρισμού των βραχυπρόθεσμων επιτοκίων είναι η τόνωση ή η ψύξη της οικονομικής ανάπτυξης.
Τα μακροπρόθεσμα επιτόκια καθορίζονται από τις δυνάμεις της αγοράς. Τα επιτόκια αυτά βασίζονται στις προσδοκίες της αγοράς για μελλοντικό πληθωρισμό. Για παράδειγμα, τα βραχυπρόθεσμα επιτόκια που είναι πολύ χαμηλά θα μπορούσαν να οδηγήσουν σε υψηλότερες μελλοντικές προσδοκίες για τον πληθωρισμό και στην αύξηση των μακροπρόθεσμων επιτοκίων. Επομένως, υπάρχουν σενάρια όπου τα βραχυπρόθεσμα επιτόκια ενδέχεται να μειώνονται και τα μακροπρόθεσμα επιτόκια θα αυξηθούν αν η αγορά θεωρεί ότι τα βραχυπρόθεσμα επιτόκια είναι πολύ χαμηλά.
Μια καμπύλη αποδόσεων δημιουργείται με την κατανομή των επιτοκίων-ή των αποδόσεων των ομολόγων -με διάφορες διάρκειες. Για παράδειγμα, μια καμπύλη αποδόσεων μπορεί να αποτελείται από τριμηνιαία, τριμηνιαία, 6μηνη, 9μηνη, 1ετή, 3ετή, 5ετή, 10ετή, 20ετή και 30ετή περίοδο αποδόσεις ομολόγων σε δεδομένο χρονικό σημείο. Η κλίση και το σχήμα της καμπύλης αποδόσεων λέει στους επενδυτές κάτι για την κατάσταση της αγοράς σε δεδομένο χρονικό σημείο - συμπεριλαμβανομένων πληροφοριών που θα μπορούσαν να έχουν προγνωστική αξία.
Προβλέψεις κύκλων αγοράς
Ένα λογικό επίπεδο πληθωρισμού είναι ένας υγιής δείκτης για την οικονομία και τα μακροπρόθεσμα επιτόκια δείχνουν πού η αγορά αναμένει τον πληθωρισμό να είναι μακροπρόθεσμα.
Μια καμπύλη αποδόσεων που υποδηλώνει ότι τα επιτόκια θα αυξηθούν τα επόμενα δύο χρόνια σημαίνει ότι ίσως θελήσετε να εξετάσετε το ενδεχόμενο αύξησης των χορηγήσεων προς κυκλικές εταιρείες, όπως τα είδη πολυτελείας, δεδομένης της αναμενόμενης ανοδικής τάσης στην οικονομία. Από την άλλη πλευρά, μια καμπύλη αποδόσεων που υποδηλώνει ότι τα επιτόκια θα μειωθούν τα επόμενα δύο χρόνια σημαίνει ότι ίσως θέλετε να λάβετε υπόψη πιο αμυντικές επενδύσεις, όπως οι καταναλωτές .
Οι ανεστραμμένες καμπύλες αποδόσεων ή οι καμπύλες αποδόσεων είναι ένα από τα πιο κοινά μηνύματα για μια επερχόμενη ύφεση ή ύφεση στην οικονομία. Για παράδειγμα, τον Δεκέμβριο του 2017, η έντονη οικονομική ανάπτυξη και η έλλειψη πληθωρισμού προκάλεσε την ισοπέδωση της καμπύλης αποδόσεων, γεγονός που οδήγησε σε πολλούς αναλυτές που ζητούσαν μια οικονομική ύφεση να κινηθεί στο 2018. Παρόλο που η κίνηση είναι άνευ προηγουμένου και κανείς δεν ξέρει πόσο καιρό η περίεργη δυναμική θα διαρκέσει.
Οι καμπύλες απόδοσης έχουν γίνει λίγο πιο δύσκολο να χρησιμοποιηθούν για λόγους πρόβλεψης από την παγκόσμια οικονομική ύφεση . Με τα επιτόκια σε χαμηλά επίπεδα, τα βραχυπρόθεσμα επιτόκια δεν μπορούν να μειωθούν πολύ περισσότερο, πράγμα που σημαίνει ότι η καμπύλη αποδόσεων υπαγορεύεται μόνο από τις μακροπρόθεσμες αποδόσεις που καθοδηγούνται από τις προσδοκίες της αγοράς.
Αυτές οι προσδοκίες της αγοράς τείνουν να αλλάζουν ακόμα πιο δραματικά ανάλογα με την οικονομία, γεγονός που καθιστά τις προβλέψεις μακροπρόθεσμα δύσκολες.
Συμβουλές για διεθνείς επενδυτές
Οι καμπύλες παγκόσμιων αποδόσεων είναι ένας πολύ καλός τρόπος για τους διεθνείς επενδυτές από την κορυφή προς τα κάτω να προβλέψουν την απόδοση μιας οικονομίας και να βρουν επενδυτικές ευκαιρίες.
Στην περίπτωση των αναδυόμενων αγορών και των αγορών συνόρων , είναι σημαντικό να θυμόμαστε ότι οι αποδόσεις των ομολόγων μπορεί να εξαρτώνται από εξωτερικούς παράγοντες. Ένα καλό παράδειγμα είναι μια οικονομία που εξαρτάται από τις εξαγωγές ενέργειας για ανάπτυξη, η οποία περιορίζει την ικανότητα των καμπυλών αποδόσεων να προβλέπουν με ακρίβεια την κατεύθυνση μιας οικονομίας πέρα από τις προσδοκίες της αγοράς ενέργειας. Άλλες οικονομίες μπορεί να εξαρτώνται από ευεργέτες ή ακόμα και ξένα νομίσματα όπως το δολάριο ΗΠΑ.
Είναι επίσης σημαντικό να θυμόμαστε ότι οι καμπύλες αποδόσεων πρέπει να αποτελούν μόνο ένα μέρος μιας διαφοροποιημένης στρατηγικής δέουσας επιμέλειας.
Συχνά, οι καμπύλες απόδοσης χρησιμοποιούνται κατά τη διάρκεια μιας ανάλυσης από πάνω προς τα κάτω των επενδυτικών ευκαιριών. Οι επενδυτές μπορούν να περιορίσουν τους τομείς στους οποίους μπορούν να επωφεληθούν περισσότερο από τις τάσεις των επιτοκίων πριν από την κατάδυση στα βασικά στοιχεία αυτών των τομέων και στη συνέχεια να εξετάσουν μεμονωμένα ξένα αποθέματα, Αμερικανικά Παραστατικά Αποδεικτών (ADR) ή χρηματιστήρια που διαπραγματεύονται σε χρηματιστήρια (ETFs).